8月29日下午，$陕西煤业(SH601225)$ 发布2024Q2业绩报告：
1、Q2营业收入442.87亿元，同比减3.41%；扣非净利润58.28亿元，同比减8.43%。销售毛利率35.28%，同比增1.64%
2、上半年营业收入847.37亿，同比减6.54%；扣非净利润105.56亿元，同比减17.97%。净资产收益率11.32%
3、执行中期分红，每股分配0.109元。
阿甘在7月份预测2024年全年扣非净利润200亿元，稍微超出点预期。
本文阿甘解析陕西煤业2024Q2经营业绩、重要事项及下半年业绩展望。
2024Q2业绩解析
营业收入：同比下跌。原因是虽然销售量同比增2.x%，但自产煤和贸易煤市场价格下跌幅度较大。
营业费用：同比下跌。原因是除人工等管理费用外，业务运营的各项费用普遍下降。
经营活动 VS 投资活动 VS 筹资活动产生的现金流量净额：+ / + / - ，主业和投资均在赚钱中。
在业务经营方面，外部市场环境不好，应对措施和结果优秀。
产销量：陕西煤业保持了稳中有进的高质量发展态势，2024上半年实现煤炭产量 8,640.67 万吨，同比增长 2.78 %；煤炭销量 13,154.99万吨，同比增长2.29%；营业收入847.37亿元，归属于本公司股东的净利润105.56亿元。其中：铁路运量 7,387.01 万吨,同比增加28.37万吨，增幅0.39%。
成本管理：持续聚焦成本管控，积极推进“大成本”管控，以战略成本、制度成本、企业成本、产品成本管理为核心的“四位一体”全员全过程大成本分级管理体系,推动企业持续高效益发展。上半年，公司原煤完全成本 281.39 元/吨，同比减少 16.38 元/吨，同比降幅 5.50%。
价格管理：上半年煤炭售价为574.96元/吨，同比下降73.46元/吨，降幅11.33%。其中:外购煤售价 638.60 元/吨，同比下降 106.80 元/吨，降幅 14.33%;自产煤售价538.20 元/吨，同比下降56.57 元/吨，降幅 9.51%。
在投资方面，收缩投资业务亏损规模缩小。
将盐湖股份调整为长期股权投资
证券投资方面，卖出部分隆基股份约2亿
以公允价值计量的金融资产仍亏损6.41亿元
私募基金投资，赚9.56亿
此外，控股公司中还有一个拖油瓶：神渭煤炭管道运输有限公司2024上半年归属母公司的净利润是-12.88亿元。
神渭煤炭管道是中国首条长距离管道输煤项目，全长727公里，年输送能力为1000万吨精煤。主要目的是将陕北神木地区的煤炭资源通过管道输送到关中的煤化工企业。神渭管道采用湿法磨煤技术，将煤炭制成浓度为53%的水煤浆，通过泵站加压输送至目的地，再进行脱水处理还原成固态煤炭或直接用于煤化工生产 。该技术相比传统的铁路、公路运输方式，具有更低的运输成本和显著的经济效益及社会效益。
由于运输距离长，共设有五级泵站，30台（每站6台）柱塞泵联动，其中最长的泵站间距达到136公里，煤浆以1.78米/秒的速度在管道内运行。
说白了，就是把开采的煤炭加水勾兑成煤浆水，通过25个加压泵同步工作将煤浆水从管子里送到化工厂；然后化工厂再把煤浆水分离成煤粉和水蒸气。这个工程严重消耗水资源，从固体到液体再到粉末来回加工耗时又费电，还要维护700多公里的加压管道和25个加压泵。
这个方案是清华大学水利系河流泥沙研究所从80年代初（”六五”计划），由钱宁院士提议，费祥俊、王可钦、翟大潜、韩文亮等老师就进行管道输煤的实验研究。尤其韩文亮老师（下图）通过申请多个国家自然科学基金坚持这一研究方向，并担任了神渭项目的技术专家。
神渭项目总投资73亿元，投产后预期的年销售收入将达到58亿元，年利润总额为6.8亿元，投资回收期仅为8.6年。投资利润率为12.48%。项目预算案是理想的，现状是上线后年年亏钱。
估计这个项目很难通过运营收回成本。且加压管道更加容易损坏，后续维护和维修费用高。这算是陕西煤业运营层面的一个持续出血点吧。
其他重要事项
1、因王世斌总经理、杜战灵、屈永利退休，三个重要的非执行董事离任。公司更换总经理和副总。
两位继任者已在陕煤集团和陕煤工作多年，继任计划应该已经提前安排过。
2、陕煤在2018年与陕煤集团及财务公司签订的《产品及服务互供协议》、《煤炭销售协议》及《金融服务协议》到期，9月4日股东会决议后续签。涉及关联交易，陕煤披露了具体的价格加价率和价格遵从规则如下，整体透明度高。
凡有政府定价的，执行政府定价
凡没有政府定价，但有政府指导价的，执行政府指导价
没有政府定价和政府指导价的，执行市场价(含招标价)
前三者都没有的或无法在实际交易中适用以上交易原则的，执行协议价。协议价格主要按照交易的生产成本价加服务费10-20%制定
综上，陕西煤业扭转了2024Q1逆境，在大环境不佳情况下通过提升产能降本增效，保证业绩总体平稳。投资业务清理初见成效，随着下半年进一步清退投资项目全年完成净利润200亿元可期待。
阿甘保持2024年业绩预测扣非净利润200亿元不变，并保持投资组合中的持仓量不变。
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