$吉贝尔(SH688566)$
一、2024年中报主要指标
（2）资产负债表：公司持有货币资金8.36亿，理财或结构化存货1.35亿，流动性资产合计13.3亿（含存货和应收款），公司全部负债只有3.03亿，现金充足。
（3）公司现金流量表：2023年报每股经营活动现金流量为0.84元，2024年一季报0.43元，2024年中报0.67元。上市以来，公司经营活动的现金管理还是稳健的，这是公司内在价值最真实的表现。
（4）公司运营效率：上半年公司应收账款周转为3.58个月（同比环比均略有拉长），存货周转一直保持在15天左右水平（偏保守），运营效率比较高。
（5）利润表：上半年，公司主营业务同比增长3.58%（去年基数高，增速放缓），但净利润和扣非净利润同比均保持两位数增长，公司盈利能力强。
二、主要股东
2024年中报前十大流通股东中，中欧医疗健康混合型证券投资基金退出（2024一季报持仓495万股）；恒历舜风一号私募基金持股82万股（新进），其余股东基本无变化。
三、上市四年来，公司“重融资、轻回报”
688566吉贝尔2020-5-18在科创板上市公司。IPO发行价23.69元，募集资金净额10个亿；上市四年来，合计每股派发现金红利1.7元，累计分红3.2亿；2024年6月公司再融资，增发募集2个亿；这种“重融资、轻回报”得不到投资者认可。
四、上市四年来“重销售，轻研发”
688566吉贝尔2020-5-18在科创板上市公司。作为化学药品制造业，公司目前销售规模较小，且过分依赖“利可君片”单一药品。2024年上半年主营业务收入4.3亿，同比略增3.55%；2023年销售收入8.6亿，其中“利可君片”销售6.53亿，占比75.8%，“尼群洛尔片”销售9000万元，占比10.45%；这两类药品销售占比96.3%，其余产品很少。公司上市四年来，“利可君片”一直是公司最主要的销售收入和利润来源，“尼群洛尔片”销售后劲不足，没有多元化和多品类互补。
公司研发创新申报和临床进展缓慢，研发投入严重不足。上半年公司主营业务收入4.3亿，但销售费用高达2个亿，研发投入仅有1700万元。进一步查看公司2021年报、2022年报、2023年报和2024年中报相关数据，最近三年加今年半年时间，公司合计销售收入24.59亿，销售费用高达11.7亿，但期间研发费用只有1.57亿（占主营业务收入的比例6.4%），这种“生产方式简单，重销售，轻研发”的畸形发展，根本不可能支撑公司目前致力于治疗抑郁症、肿瘤、胃病等创新药物研发，也让投资者看不到未来成长的想象空间。
公司目前仍是国内外唯一有能力生产“利可君片”的企业，暂未纳入集采招标，但随着国家医药卫生领域改革进一步推进，药品价格将进一步透明，即使是垄断性药品，竞争性议价谈判也势在必行，最终一定会导致产品销售价格下降；招采合一、与价挂钩的带量采购将成为今后较长时期的主要采购方式。加大研发投入、重新评估目前在研项目的科创属性，前瞻性开展新特药项目调研和立项，是公司亟待解决的问题。
五、核心竞争力（以下内容摘自于公司2023年度以简易程序向特定对象发行股票募集说明书注册稿）
（1）公司是一家专业从事药品研发、生产的高新技术企业，产品功能涵盖提升白细胞、抗高血压、增强免疫力、治疗关节疾病、抗眼部感染、治疗支气管炎、保护肝功能等多个治疗领域，并正致力于治疗抑郁症、肿瘤、胃病等疾病的创新型药物的研发。
（2）公司主要产品“利可君片”用于预防、治疗白细胞减少症。 作为国内主流的升白药口服制剂，利可君片已被纳入《国家基本医疗保险目录（2023）》等，其使用范围广泛，目前已基本覆盖国内三甲医院。在肿瘤治疗领域，2022 年 5 月，由 国内权威肿瘤疾病专家石远凯、顾晋等编著的《临床路径释义·肿瘤疾病分册 （2022 年版）》正式出版，利可君片被作为治疗恶性肿瘤疾病的推荐用药收录在册，其中收录的多项临床研究表明，利可君片对预防及治疗恶性肿瘤患者在放疗、化疗过程中发生的骨髓抑制现象具有显著效果。
（3）引起白细胞减少的病因有很多，包括细菌、病毒感染，药物因素（如化疗药物及丙硫氧嘧啶等抗甲状腺药物），结缔组织病（系统性红斑狼疮、类风湿性关节炎、干燥综合征等），消化系统疾病（肝硬化、肝炎等），以及血液系统疾病 （恶性血液病、再生障碍性贫血、巨幼细胞性贫血、阵发性睡眠性血红蛋白尿症 等）。肿瘤的放化疗过程中是引发白细胞减少症的常见因素。放疗与化疗是恶性肿瘤最常见的治疗方法，但均会造成不同程度的造血系统影响，引发白细胞减少并导致患者无法耐受进一步治疗，迫使患者接受后线疗法，从而导致临床疗效降低。 白细胞减少可能导致严重的不良反应，还有可能继发严重感染，降低患者的生存质量，因此需要及时预防和治疗。
（4）公司与上海交通大学、复旦大学、南京大学、中国药科大学、中国 人民解放军海军军医大学、上海医药工业研究院等高校、科研院所及其他研发机构开展广泛而深入的交流合作，并与多家 CRO 公司合作开展药理毒理以及临床研究，有效地整合了内外部资源，确保了研发项目的顺利开展和产业化，实现了 新产品开发成本和开发效率的平衡，为公司持续创新提供技术支持。
（5） 基于公司复方制剂研发平台开发的独家品种尼群洛尔片，是国内首个一类复方抗高血压新药，用于治疗轻中度原发性高血压，更适用于轻中度高血压合并高心率患者。尼群洛尔片是公司首创的由低剂量二氢吡啶类钙通道阻滞剂和受体 阻滞剂组成的复方制剂，钙通道阻滞剂具有的扩张血管和轻度增加心率的作用， 恰好抵消受体阻滞剂的收缩血管及减慢心率的作用，在高血压伴高心率治疗领 域具有显著疗效和明显优势。尼群洛尔片已被纳入《国家基本医疗保险目录 （2023）》，同时被《中国高血压防治指南（2018 年修订版）》和《基层心血 管病综合管理实践指南 2020》列为推荐用药，也是国家卫计委和中国医师协会 牵头修订的《高血压合理用药指南（第 2 版）》的推荐国产创新药。尼群洛尔片及其制备方法获得多项国家发明专利授权，其中专利“复方抗高血压制剂”（专利号：201310152399.0）获国家知识产权局颁发的第十九届“中 国专利奖”优秀奖。
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