对话基本金属：当铜遇上“降息周期”

对话基本金属：当铜遇上“降息周期”

会议要点

1、铜价走势分析

· 从年初到5月下旬，铜价经历了三波上涨，分别是年后到3月末、四月份和五月份。第一阶段上涨主要由于供需改善和流动性宽松预期，第二阶段上涨是由于复苏交易和二次通胀预期，第三阶段上涨是由于市场逼空行为。铜价在这三波上涨中分别从67000元涨至73000元、从72000元涨至80000元、从80000元涨至88000元。

· 七月份以后，铜价受到特朗普被起诉、美国就业数据走弱和日本加息的影响，出现明显回调，跌至70000元出头，随后反弹至73000至74000元区间。市场对铜价的回调进行了简单复盘，认为其主要受到宏观因素的影响。

2、铜价与股价的关系

· 在铜价上涨的前两个阶段，A股和港股的主流铜上市公司股价也实现了上涨，而在第三阶段逼空过程中，港股标的继续上涨，但A股表现相对克制。六月中旬后，随着中美PMI数据走弱和联储鹰派表态，铜公司股价回落至三月中旬水平。

· 六月末至七月初，联储表态通胀取得进展，铜价和龙头企业股价反弹，但二三线公司股价已回落至年初水平。未来铜价仍有上行空间，建议关注龙头企业如紫金矿业和洛阳钼业的配置机会。

3、铜价未来展望与投资策略

· 铜价与全球制造PMI走势高度拟合，铜价上涨主要受金融属性推动。若美国经济实现软着陆，利率下行，全球制造业复苏，铜价有望继续上涨。若出现滞胀或硬着陆，铜价可能面临下行压力。

· 历史上美联储降息背景下，铜价走势偏弱。若美国经济软着陆，降息后铜价和股价有望逐步回升。建议在降息后再进行配置，以降低潜在风险。

4、龙头企业与二线公司分析

· 紫金矿业的PB估值经历了底部抬升，当前处于较低水平，未来随着利率下行和经济复苏，EPS有望提升。建议在当前位置阶段性持有。

· 二线公司如西部矿业、铜陵有色和江西铜业的估值处于历史低位，未来随着产能释放和市场环境改善，估值有望回升。建议关注其长期增长潜力。

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