上半年，我国家电行业在智能体验升级、“以旧换新”等因素共同作用下，延续了小幅增长的走势。
（国家统计局）
国家统计局数据显示，今年1-6月我国“家用电器和音像器材”零售收入4487亿元，同比增长3.1%。
从奥维云网发布的细分数据来看，上半年我国清洁电器销售额165亿元，同比增长9.8%；零售量达到1241万台，同比增长13.6%。其中，扫地机器人在整体清洁电器中占比达到 41%。上半年我国扫地机器人销量同比增长11.9%，零售额同比增长18.8%。
28日晚，国内扫地机器人领军企业之一的石头科技发布的2024中报显示，石头科技上半年实现营业收入44.16 亿元，同比增长30.90%；归母净利润11.21亿元，同比增长51.57%。从销售增速看，石头科技上半年营收增速约是扫地机器人品类的1.64倍，是清洁电器赛道增速的3倍多，几乎是家用电器大盘增速的近10倍。石头科技俨然已成为家电板块的新兴白马。
一、石头科技持续强研发，“新质生产力”驱动营业、净利润连年增长。
90-00年的“Z世代”正成为家电消费的主力军。他们不想在不喜欢的事物上浪费一丁点时间。“Z世代”对能改变生活的“黑科技”长期关注且意为爱买单。
（36氪研究院《Z世代家电消费及内容兴趣报告》）
36氪研究院在2022年曾发起过一次“Z时代”对于智能家电偏好的调研。结果显示97%的受访者对智能家居感兴趣，66.7%的受访者既感兴趣还有购买欲望。
$石头科技(SH688169)$凭借出众的研发能力，打破了原扫地机器人覆盖有死角、无法翻越低矮障碍、智能控制系统薄弱等弊端，成为国内智能扫地机器人赛道首批“吃螃蟹”的企业。海外市场中，石头科技LDS SLAM激光导航大模型赋能的扫地机器人对视觉导航VSLAM产品形成降维打击。受国内外市场扫地机器人景气度提升影响，石头科技自2020年以来进入了繁荣周期。
（石头科技财报数据汇总）
今年上半年，石头科技营业收入由2020年中期的17.76亿增至44.16亿，5年年化复合增速25.5%。
（石头科技财报数据汇总）
石头科技上半年归母净利润由2020年中期的4.6亿增至11.2亿，5年年化复合增速24.9%。
（石头科技财报数据汇总）
上半年，石头科技经营现金流净流入10.31亿元，为历史同期最好水平。
毛利率方面，石头科技上半年毛利率53.81%，同比去年增长3.89个百分点。石头科技也是A股主营扫地机器人公司中毛利率最高的。我想，石头科技毛利率领先同业的根本原因是公司孜孜不倦地研发“新质生产力”，用实实在在的应用创新占领了消费者心智。
（石头科技财报数据汇总）
今年上半年，石头科技研发费用支出4.09亿元，近4年年化复合增速40.6%，快于公司营收、净利润增长表现。
（石头科技2024年中报）
上半年，石头科技新增授权专利267项（其中新增发明专利44项）。至期末石头科技累计获得专利授权1811项。
（石头科技2024年中报）
至今年6月底，石头科技研发人员有786人，较去年同期增加了57.52%。这个增员幅度即使在创新药、半导体、新能源车等诸多高端制造企业中都难得一见。
以石头科技刚预售的新品扫地机P20 Pro为例，就有升降式底盘、超长毛发卷吸等黑科技。石头科技适时地推出智能化程度更高的新品，进行产品迭代，是石头科技毛利率长期稳中有升的关键。
（Gfk）
今年上半年，尽管国内扫地机器人市场规模取得了两位数的同比增长，但据Gfk测算，我国2023年扫地机器人市场规模增速只有5%，未来中期，国内扫地机器人市场年化复合增速或来到10%以下的低水平。Gfk零售监测数据表明，2023年我国扫地机器人线上市场TOP 5品牌集中度高达93%（零售额口径），头部企业市场份额已相对固定。
考虑到房地产行业调整仍在延续，后续家电刚需或有所减弱。再参考美的、格力等行业龙头发展案例，当产业规模增速来到较低水平时，往往伴随着剧烈的价格内卷。如不能精准实施产品多元化战略，或是推动产品出海，企业长期成长性将很难保障。
二、石头科技“未雨绸缪”，洗烘一体机或成公司第二成长曲线。
石头科技在扫地机器人已获全球用户认可的情况下，再次通过研发 渠道双轮驱动方式，切入洗烘一体机为首的新赛道，或成为石头科技的“第二成长曲线”。
（欧睿咨询）
欧睿咨询统计，由于自动洗烘一体机功能更强大、更省空间，2001-2022年全球洗烘一体机规模年化复合增速为9.2%，高于自动烘干机6.4%的增速。
（欧睿咨询）
2015-2020年，国内家电厂商加大了洗烘一体机的品推力度，洗烘一体机市场规模快速增长。受此影响，2001-2022年我国洗烘一体机市场规模年化复合增速高达21.1%，远高于美国、西欧、日本同期3.3%、3.6%、7.5%的增速。
不过彼时洗烘一体机存在烘干效果差、烘干温度高、容量小、无法过滤毛屑等痛点，在经历一波快速成长后，洗烘一体机于2022-2023年触及增长瓶颈。
（Gfk）
Gfk统计显示，2023年我国洗烘一体机线上、线下零售额都有所下滑。但值得注意的是，洗烘一体机在洗衣机双线市场仍占据及其可观的份额，尤其是线下市场，洗烘一体机份额依旧有40% 。
国内新购房者人均购房面积约30㎡/人，一个三口之家新购房的面积通常在100㎡上下，很难有洗衣机、干衣机叠放使用的空间。而晾衣架/智能晾衣架并不能让年轻消费者解放双手，也不符合年轻人简约的生活风格。
2023年，石头科技推出市场首款采用分子筛烘干技术的洗烘一体机H1。今年5月7日，石头科技新推出H1 Air 和 M1 Pure两款洗烘一体机。其中H1 Air 搭载了 5 路高精度NTC智能传感器，可实时采集烘干过程温度参数，结合DD直驱变频电机与石头RR洗烘算法，可以根据不同衣物面料对加热功率进行智能动态调整。即使是羊毛、真丝等特殊面料也能实现低温烘护，实现“衣干即停”。
H1 Air自研了可自清洁的烘干线屑过滤器，可将纸团等过滤到排水管排出，用户不必担心兜里的纸被搅碎粘到衣服上。石头科技还考虑到了年轻消费者养宠的场景，烘干线屑过滤器还可以用于处理宠物伙伴的毛发，并具备巴氏除菌功能，可同时祛除大肠杆菌、粉尘螨、各种过敏原和残留洗涤剂，让用户可以安心养宠。
今年618期间，石头科技内衣洗衣机M1 Pure 斩获天猫洗衣机新品榜top 1/天猫洗烘一体机新品榜top 1；洗烘一体机H1 Air斩获天猫洗衣机新品榜top 2/洗烘一体机新品榜top 2。石头科技共有三款产品进入天猫洗烘一体机总榜单的前十。抖音平台中，m1 pure内衣洗衣机中位列第一、全品类洗衣机中位居前五。
（Gfk）
石头科技H1 Air和m1 pure定价分别为2999元和1999元，属于经济适用产品。拿H1 Air和我不久前买的其他品牌3500 价位的洗衣机相比，性价比凸显。Gfk统计显示，2000元以下/2000-3000元价格带是洗烘一体机网销渠道中占比最高的。合理的定位有助于石头科技洗烘一体机俘获“尝鲜客户”，实现新品放量。
（iFind）
2024年7月，我国线上家电市场洗烘一体机渗透率约为每百户保有27台。
欧睿数据显示，2022年全球洗烘一体机市场规模121亿美元，中国、日本分别以48亿、18亿美元的规模，合计占全球60%的份额。不过日本洗烘一体机每百户保有量38台，比我国目前每百户保有27台的水平高出约40%。国内人口基数远高于日本，叠加石头科技洗烘一体机的产品竞争力出众，洗烘一体机未来有望成为石头科技的“第二成长曲线”。
三、我国家电出海渐成风潮，石头科技海外线上、线下渠道布局均衡。
（iFind）
近4年，由于我国家电企业对海外消费者洞察更精确，战略推进速度也更快，我国家电产品出口数量、金额双双创出新高。
而石头科技是家电企业中全球化最彻底的企业之一。石头科技既是2023年扫地机器人品类全球销售额第一，也是我国扫地机器人企业中海外营收占比最高的。
2024上半年，石头科技来自于境外的收入约22.94亿，占营收比例约52%。石头科技产品正逐渐获得广大海外消费者的认可。
海外渠道方面，石头科技在线上与各国意见领袖和红人深度合作，邀请知名家居博主进行产品试用直播。石头科技KOL合作推广内容平均观看量超过百万，有效转化率较传统广告提升近30%；线下渠道方面，石头科技进入壁垒较高的沃尔玛、Best Buy、Costco，去年四季度石头科技还与Target达成合作。截止6月末，石头科技已覆盖美国线下1400多家Target门店、1000多家Best Buy门店以及全美超700个城市。日本市场中，石头科技与知名电器经销商山田电机合作。石头科技每出海到一个地区，都与当地知名渠道商建立了密切的合作关系，或是石头科技“星火燎原”覆盖全球170多个国家、超1500万家庭的最重要原因。
IDC统计显示，2024年第一季度，石头科技在丹麦、芬兰、挪威、瑞典扫地机市场销量/销额均排名第一； 在韩国、土耳其等亚太市场，石头科技销售成绩优异，销量和销售额占比持续保持行业领先。据悉石头科技还在拓展东南亚等渠道，增加覆盖的广度。相比于竞争激烈的国内市场，海外市场或是石头科技成长潜力更大的“跑马地”。
最后不得不提一下商务部等四部门8月份印发的《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》。《通知》明确各地自主确定补贴“8 N”类家电品种的权力，提出每件最高补贴2000元。石头科技的洗烘一体机是新产品，预计不会有太多的“以旧换新”需求，值得关注的是石头科技市占率较高的扫地机器人。
8月30日，石头科技官方公告将推出史上力度最强的以旧换新服务。石头科技将在8月30日至10月8日的时间里，按照换购的机型，给予老用户最高折抵1300元的优惠。且在官方质保之外还有免费延保赠送。
考虑到我国5月份提出“以旧换新”后，国内家用电器零售额单月同比增长超10%。加之本次石头科技“以旧换新”补贴力度空前，预计今年三季度石头科技营收增长幅度或在25%-35%之间（去年三季度业绩前值较高）。
（iFind）
而截止8月30日收盘，石头科技PE（TTM）仅有17.17倍，位于历史4.75%的超低分位。相对于公司近5年25%左右的年化营收/净利润复合增速也是偏低的。中期里，践行多元化 出海的石头科技或有着较为可观的估值修复空间。@股吧话题 @东方财富创作小助手 @石头科技
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