招商银行：静待企稳信号

营收和归母净利润双双承压

2024年半年报披露，报告期内，招商银行实现营业收入1,729.45亿元，同比下降3.09% ；实现归属于本行股东的净利润747.43亿元， 同比下降1.33% ；实现净利息收入1,044.49亿元，同比下降4.17% ；实现非利息净收入684.96亿元，同比下降1.39% ；上半年，营收和归母净利润双双承压，且14年来中报首次出现负增长。

但是，压力有变缓趋势。从单季度来看，二季度营收865.28亿元，同比-1.48%，一季度同比为-4.65%；二季度归属净利润366.66亿元，同比-0.67%，一季度同比-1.96%，均边际改善。二季度的营收、净利息收入环比均出现正增长，分别为0.13%、0.86%。利息收入的改善主要是由于生息资产规模增长拉动。

净利差和净利息收益率持续下降

从净利差和净利息收益率的角度分析，招商银行生息资产年化平均收益率3.60%，同比下降23个基点；计息负债年化成本率1.72%，同比上升1个基点；净利差1.88%，同比下降24个基点；净利息收益率2.00%，同比下降23个基点。2024年第二季度净利息收益率1.99%，净利差1.88%，环比分别下降3和2个基点。

具体来看，上半年零售贷款年化平均收益率同比-31bps；公司贷款年化平均收益率同比-45bps；票据贴现年化平均收益率同比-36bps，2023年较2022年公司贷款平均收益率下降0.1bps、零售贷款下降0.42bps、票据贴现下降0.47bps，上半年下降的速度并没有减缓。

而计息负债的成本率的减速却慢于生息资产收益率的降速。上半年的计息负债中，公司客户活期、定期存款年化平均成本下降0.23、0.15pct；零售活期、定期成本下降0.13、0.03pct。

在负债中，对公存款的成本改善更为明显，零售存款的总体成本并未显著改善，这是因为零售存款的定期化趋势还在继续。去年同期零售活期存款占比59.8%，今年上半年已经降到50%。所以，虽然活期和定期存款利率都在下滑，但是总体零售存款成本变化不大。

资产收益率环比下降9bps，年化后的平均净资产收益率15.44%，同比-2.11pct，特别是贷款利率环比下降11bps，这说明信贷需求低迷的情况要比预期的更严重。

尽管净利息收益率还处于下降之中，但是，招商银行明显高于监管机构最新公布的净利息收益率1.54%的商业银行行业平均水平，净资产收益率也处于国有大行的第一名位置。

大财富板块继续承压 客群优势不减

报告期，招商银行实现非利息净收入684.96亿元，同比下降1.39%，收敛0.8pct。其中其他非息收入同比增长 34.8%，较一季度下行 5.3 个百分点，但整体维持高增。手续费及佣金收入中，净手续费及佣金收入383.28亿元，同比下降18.61%，财富管理手续费及佣金收入114.37 亿元，同比下降32.51% ；资产管理手续费及佣金收入58.58亿元，同比下降2.61% ；银行卡手续费收入86.34 亿元，同比下降14.10% ；结算与清算手续费收入78.59亿元，同比增长0.74% ；信贷承诺及贷款业务佣金收入 24.60亿元，同比下降19.87% ；托管业务佣金收入24.84亿元，同比下降13.90% ；其他收入38.20亿元，同比下降16.41%。一些变化的迹象是，在财富管理板块中，销理财和代理证券业务收入同比分别上行 40.4%、31.8%， 主要受理财市场活跃和香港客户证券交易需求提升推动。

公司客群和产品服务体系领先优势不减，期末零售客户数达到 2.02 亿户，管理零售 AUM 达 14.2 万亿元，较上年年末增长6.62%；上年年末较2022年末增长9.88%;静待大零售复苏。

资产负债稳健扩张，贷款结构优化

报告期内，招商银行总资产115747.83亿同比增长7.77%，其中贷款总额64850.11亿，同比增速6.36%。总负债104577.58亿同比增长7.22%，其中存款87651.24亿，同比增长8.23%。资产和负债均稳健扩张。但是，招行的贷款增速依然低于总资产增速，而且在2季度贷款环比增长更是出现负增长。这说明2季度招行的贷款发放进展不顺利。资产更多被配置于金融投资和同业资产中。至于贷款增速低也反映了社会有效金融需求不足。在资负稳健扩张的过程中，招商银行进行了贷款结构优化。24Q2末，招商银行生息资产、贷款同比增速分别为7.2%、6.2%，增速较1Q末分别下降3、1.4pct贷款占生息资产比重较1Q下降0.5pct至62%，主要由于公司对手以较低的票据资产进行了压缩。上半年生息资产增量4790亿元，2Q单季生息资产减少161亿元，其中，贷款、金融投资及同业资产增量分别为-680亿、749亿、-229亿，贷款余额下降主要由于公司压缩889亿票据的同时，对公贷款减少200亿。零售贷款增量为409亿。从零售贷款主要构成看，消费、小微、信用卡和个人住房贷款，增量分别为233亿、136亿、27亿、13亿。截至24Q2末，消费、小微、个人住房贷款余额较年初分别变动25.3%、7.5%、-1%。拉动负债增长的主力是低成本的存款和向央行借款，高成本的应付债券、同业负债同比规模下降。

不良率小幅抬升，拨备处于高位

报告期内，招商银行不良余额634.27亿比一季报的626.3亿元增加7.97亿元；不良贷款率0.94%，比一季度增加0.02个百分点；拨备覆盖率434.42%，基本和一季度的436.82%持平，绝对水平处于高位；贷款拨备率4.08%，比一季报的4.01%增长了0.07个百分点。作为不良贷款蓄水池的关注贷款余额833.37亿比一季报的780.17亿元，增加了53.2亿元，关注贷款率1.24%。从前瞻指标来看，公司的关注率和逾期率较一季度环比分别上升 10BP/11BP 至 1.24%/1.42%，预计主要与零售端资产质量的波动有关，半年末零售贷款不良率较 23 年末上升 1BP 至 0.90%，其中信用 卡贷款不良率上行 3BP 至 1.78%。招行的整体不良数据和风险抵补数据还算稳定，但是关注贷款金额和关注贷款率连续两个季度上升。房地产不良的余额比年初微升，不良余额173.96亿比年初增长2.13亿，房地产不良率5.12 %比年初下降了0.14个百分点，整体风险可控

在高级法下招商银行核心一级资本充足率13.86%比一季报的14.07%，下降了0.21个百分点，主要是因为2023年度的分红在2季度计提。同比去年中报的13.09%，大幅提升了0.77个百分点，支撑7.77%的总资产增速游刃有余。

整体上来看，招商银行的营收和归母净利润还面临很大的压力，且被很多银行超越；手续费收入低迷，资产质量特别是零售信贷的资产质量的趋势还有反复，关系负债成本的存款定期化趋势还未好转。

但是，二季度的数据显示，营收和利润的压力在逐渐减缓。净利息收益率在银行行业内保持着领先的地位，净资产收益率处于位置全国性银行第一的位置，核充率也身处头部，拥有客群和产品服务体系的优势，在行业发展困难的环境中主动调整资产结构，具有蓄势待发的潜能。当净利息收益率停止下降的时候，就是招商银行企稳复苏的时候。