一、市场复盘
过去一周，A股市场成交活跃度延续低迷，受周五成交放量影响，两市日均成交小幅回升至6064亿元，较前一周增加639亿元，但总体仍处于低迷状态。全A日均成交额自前值5424亿元升至6064亿元，上证指数小幅收跌-0.4%，上证50收跌-0.9%，创业板指、中证1000分别上涨2.2%、3.0%。短期内市场风格出现反转，银行等前期表现较好、支撑股指的权重股调整，其他多数板块迎来超跌反弹。行业方面，新能源产业链和消费电子产业链表现活跃，从中信一级行业指数表现来看，基础化工、传媒、电力设备及新能源涨幅居前，涨幅超过3.5%；银行板块高位调整，下跌5.9%，建筑、电力及公用事业、交通运输行业平均下跌1%-3%。
二、国内外宏观
8月31日国家统计局公布8月份PMI数据。2024年8月制造业PMI较7月的49.4%小幅回落至49.1%，低于彭博一致预期的49.5%、弱于季节性水平（2016-19年均值50.7%）；非制造业PMI较7月略回升0.1个百分点至50.3%（高于彭博一致预期的50.1%）。综合来看，一方面，8月制造业PMI中生产活动指数回落至荣枯线以下，新订单指数亦延续下行态势、可能体现生产淡季叠加高温天气扰动下、生产活动环比继续减速，价格指标回落较为明显——购进价格和出厂价格分别较7月回落6.7/4.3个百分点，或显示8月PPI环比降幅走阔。另一方面，8月新出口订单亦边际回升、可能表明内外需分化格局仍延续。
中报：截至8月31日上午，A股上市公司2024年中报业绩基本披露完毕。收入端：全部A股24年中报收入同比负值扩大。全部A股/非金融A股/非金融石油石化/金融板块2024H1累计收入同比增速分别为-1.7%/-0.7%/-1.0%/-7.5%，2023年报增速分别为0.9%/2.2%/3.1%/-7.4%。利润端：2024年上市公司中报利润增速低位波动，降幅小幅收窄。根据一致可比口径和整体法测算，中报净利润增速为-2.5%；非金融石油石化2024中报净利润增速为-6.4%。尽管仍然为负增长，但受金融板块（尤其保险、农商行）等贡献，降幅收窄；非金融板块承压，板块内部分化较大。从盈利增速环比变化来看，农林牧渔、社会服务行业上半年增速较Q1提升幅度较大，计算机、钢铁、建筑材料、有色金属行业上半年盈利降幅较Q1明显收窄。
海外方面，美国通胀预期延续缓和，市场继续强化9月降息25bp定价。美国7月核心PCE同比上升2.6%，略低于预期0.1pct；环比上升0.2%持平预期与前值。此前美国密歇根大学公布的8月消费者信心指数在连续5个月回落之后首次回升，且未来一年通胀预期边际回落0.1pct至2.8%。截至8月31日，CME利率期货定价显示9月美联储降息25bp概率为70%，11月继续降息25bp、12月进一步降息50bp的概率相对较高。
三、资源周期板块
上游：阴极铜价格周环比上升1.16%，布伦特原油现货均价周环比上升2.19%，铁矿石价格周环比上升4.24%；中游：动力煤价格指数周环比上升0.63%，螺纹钢价格周环比上升2.57%，水泥价格指数周环比下降1.07%；下游：房地产销售周环比下降10.73%，8月第四周乘用车市场零售同比持平物价：蔬菜价格周环比下降0.39%，猪肉价格周环比下降0.64%。
地产：根据克而瑞统计，8月百强房企单月销售面积同比降29%，楼市依旧承压，政策呵护仍存必要。存量房贷利率下降空间仍存，减轻居民债务压力。2023年存量房贷利率下调后，根据央行2023Q4货币政策执行报告，调整后存量加权平均利率已降至4.27%，但仍高于2024Q2新增房贷加权平均利率（3.45%）82个bp。按100万总房贷，假设存量房贷利率由4.27%降至3.45%，30年等额本息下对应月供将下降9.5%。供需改善为楼市企稳核心，收储及降息为关键。
新能源：8月27日，隆基绿能和TCL中环同步调涨硅片价格。涨价动作代表了头部企业推动行业走出低价竞争泥潭，回归健康竞争环境的期望。自2022年以来，光伏全产业链价格持续下行，其中硅料价格从最高超过30万/吨至3万多元/吨；硅片价格从最高9.13元/片跌至最低1.68元/片（P型-210）；电片价格从最高1.35元/W降至0.29元/W（PERC-182）；组件价格从2022年最高2.05元/W降至当前0.72元/W（P型）。产能过剩、需求降速是这轮价格调整的内因，主链各环节基本都到了亏现金的程度。三季度硅片环节月度产出持续回落，龙头开工率也开始下降。同步涨价体现了头部企业对回归正常价格竞争环境的努力，结合8月初硅料两次挺价，有望引发连锁反应。
在政策驱动和价格下降双重刺激下，今年上半年光伏终端需求仍保持高景气度，国内装机超过102GW，同比增长接近30%；组件出口量增速超过33%，海外多个新兴国家和地区展现出不错的潜力，中电联将国内全年新增光伏装机预期从171GW上调至240GW。行业层面，企业自发缩减资本开支，暂停新开工项目，淘汰老旧产能，继续加大新技术投入，并积极开展兼并收购动作。因此，我们认为行业自发修复已经开启，接下来行业将发生更多积极的变化，有望带动二级市场估值修复。从中长期看，随着产业链各环节产能加快清出，市场价格也有望回归到合理水平，企业盈利也将逐步修复。
油气：8月26日，利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，黎巴嫩对以色列进行打击，中东地缘问题推动国际油价上行；同时伊拉克计划在9月份开始削减石油产量，以弥补在1-7月期间总计约140万桶/日的欧佩克+的超额配额，进一步提振油价。但因需求疲弱和OPEC+可能10月开始增产带来的潜在供应压力使得市场仍保持谨慎，全周油价总体震荡小幅下降。
化工：过去一周中信基础化工板块上涨4.23%，领涨所有一级行业。万华化学4.8万吨/年的柠檬醛装置各工序成功投料试车并顺利产出合格产品，这标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功。随着需求端开始回暖，化工板块2024年上半年业绩呈现出逐季改善的趋势。今年上半年开始整体板块业绩开始从底部向上修复。2024年上半年化工行业整体实现营业收入3.3万亿元，同比基本持平；归母净利润1156亿元，同比下滑1%。2024年2季度化工整体业绩环比修复较为明显，单季度化工行业整体实现营业收入1.71万亿元，同比增长0.2%，环比增长5%；归母净利润601亿元，同比增长5%，环比增长8.3%。
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$化工ETF(SZ159870)$：全市场首只化工ETF，聚焦行业龙头，规模最大流动性最好。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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