来源： 财联社 作者：闫军 2024-09-02 09:24:19
一鲸落，万物生。银行股连续大幅回调后，A股在8月最后一个交易日全线飘红。风格切换分歧又起，9月，银行能否YYDS？
8月最后三个交易日，近期屡创新高的银行大幅调整，42家上市银行跌幅中位数为-4.72%，大行跌幅居前，交通银行大跌11.46%，建设银行、农业银行、工商银行、中国银行同期跌幅均超7%。即便是调整过后，银行ETF依然是国内股票型ETF年内涨幅之首。
与此同时，在8月最后一个交易日，四大行中报悉数披露，国家队在2023年底增持后，是否有进一步动作是市场关注的重点。中报显示，国家队在四大行上半年选择了按兵不动，汇金公司持股比例未有变化。不过，证金公司在上半年增持了招商银行。
股价表现上，农业银行、工商银行、中国银行、建设银行上半年分别涨幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上跟着国家队“抄作业”，不失为一种靠谱的投资了。
银行股跌了一天，投资者高呼“倒车接人”；银行股跌了两天，“听闻全市场银行研究员都群情激昂”；银行股跌了三天，市场表示需要找找原因了。
国家队上半年对四大行未有增持，加仓招行
今年以来，高股息受追捧，作为YYDS之一的银行更是资金追逐的对象，银行板块年内涨幅第一，银行ETF年内收益率超过20%，四大行年内涨幅约30%，大象起舞在此前并不多见。
早在今年6月，工商银行总市值超越贵州茅台，一度成为A股市值一哥。截至8月29日，工商银行总市值达到2.21万亿，目前仅次于中国移动。四大行当前市值合计7.29亿元，较年初的5.77亿元，增长了1.52亿元。
银行股强势，一方面是市场红利风格占优，另一方面，国家队的增持提供了信心。国家队作为市场最显著的增量资金，除了持续买入ETF，对四大行的买入同样高调。
根据统计数据显示，自2023年10月11日，四大行先后宣布获得汇金公司买入后，到今年4月10日，四大行披露了国家队的增持情况，汇金公司增持工商银行股份2.87亿股，增持农业银行股份4亿股，中国银行股份3.3亿股，增持建设银行股份7145万股。
增持后，汇金公司在四大行的流通股的持股比例进一步增加，其中，在中国银行持股比例已经接近90%，在工商银行和建设银行的持股比例在45%左右。尽管汇金公司在建行流通股中占比仅2.79%，但是证金公司、汇金资管等国家队还分别占流动股22.82%、5.18%，国家队整体比例并不低。
不过，今年上半年，面对四大行不俗的涨幅，汇金公司选择了按兵不动。证金公司反手加仓了招商银行，新进该行前十大流通股东，持股比例2.54%，上半年持仓市值近180亿元。
银行的调整会持续吗？
对于银行是否会持续调整，有券商首席分享了周末的交流结论：多数对于短期银行都采取回避态度，但也没有敢于此刻彻底看空银行的。
“银行领涨是被动多头的崛起，是近年来以沪深300ETF为代表的被动式发展大潮下最直观的定价现象，尤其是四大行并不是单纯高股息，更多基于是沪深300ETF按照超过10%比例的银行超配+机构低配的情况+没有明显抛压等交易因素相关，这点可以从招商银行明显不如四大行得到侧面印证。”上述分析师认为，短期银行股股价面临压力，但中期逻辑若是基于被动多头的崛起，那么银行中长周期逻辑并未受到影响。
这一观点也得到中金公司银行分析师林英奇团队的认可，其研报认为，银行上涨的逻辑，除了分红、国有大行市占率提升之外，指数权重高、基金配置低也是重要原因。
林英奇估算指出，今年指数型股票公募基金份额净申购2300亿份，而主动型股票基金份额净赎回1400亿份，指数高配、公募低配的板块呈现明显超额收益。银行板块作为沪深300指数中最大的行业(权重13%)，而偏股型公募基金配置仅为2%，过去两年中银行指数超额收益明显，特别是国有大行，长期基金配置再平衡驱动银行相对收益。
不过，四大行未来表现并非没有压力，存量利率下调预期再起被认为是8月最后一天银行大跌的主因。券商在周末也在热议该猜测，中金公司研报就给出了测算，假设全部按揭贷款利率通过转按揭和自主调整的形式下调至新发放利率水平，估算存量按揭利率平均下调约60个基点，估算减少借款人利息支出每年约2400亿元，规模超过2023年。
在此假设下，估算存量按揭利率下调影响银行净息差7基点，营业收入4%，净利润7%。重要的是，国有大行按揭占比高于中小银行，受存量按揭利率调整的影响更大。
基金公司研判A股9月走势
随着以银行为代表的高股息调整，资金是否真正转向“高切低”？从已有泡沫的高股息撤退？基金公司整体偏谨慎。
金鹰基金认为，总体来看，8月底上涨主要来自国内政策预期的变化，以及外围产业端的积极变化。重要指数底部放量提振市场情绪，但也需警惕类似当时7月底的市场情况重演，即在短期提振后，后续由于基本面和政策面均未有积极变化跟进，市场再度回到弱势。
中欧基金表示，在经济修复且无总量刺激政策作用的情境下，国内市场预计仍将受结构性行情主导，指数的反弹高度可能有限，结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛之上。整体来看，超跌板块可能短期存在更高的弹性，而过度拥挤的交易赛道容易出现持续性调整，即使这些拥挤交易本身仍然存在更有吸引力的基本面。
在财通基金看来，海外流动性预期逐渐明朗，市场预期美联储9月降息概率较高，海外降息周期的开启可能对A股形成分母端的正向支撑，增加了市场底部反弹的确定性。但信心的恢复是需要时间来验证。后市大概率有阶段性的反复的修复过程。
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