[买入][买入][买入]关注中小券商、重组券商，方正证券国联证券哈投股份券商：申

$证券(BK0473)$  关注中小券商、重组券商，方正证券 国联证券  哈投股份$哈投股份(SH600864)$  $上证指数(SH000001)$  

券商：申万券商指数涨幅为1.90%，跑赢HS3002.07pct。1）上市券商中报业绩符合预期，环比所改善。我们统计范围内的43家上市券商中报实现营业收入2350亿元，同比下降12.7%；实现归母净利润为640亿元，同比下降22%（此前预期下降24%）。二季度43家上市券商实现归母净利润为346亿元，环比增长18%。上市券商扩表进展放缓，期末，43家上市券商的总资产、归母股东权益分别为11.83万亿元和2.51万亿元，较上年末分别-1.2%和+2.0%，杠杆率为3.89倍（2023年为4.03倍）。2）投资收益以及资管业务收入表现相对较好，经纪与投行受到市场以及政策变化有所承压。1H24

上市券商的经纪、投行、资管、净利息和投资收益分别为457.6亿元、140亿元、227亿元、168.1亿元和774.6亿元，同比分别-13%、-41%、-1%、-29%和-10%；收入占比分别为24%、7%、12%、9%和41%。投资收益成为影响各家券商业绩变化的核心因素，头部券商中广发证券、招商证券、华泰证券和中国银河的投资收益均实现同比增长。

投资分析意见：保险：时间进入九月后，增额终身寿险等传统型保险产品预定利率正式下调50bps至2.5%，10月1日，分红险、万能险同步调整，建议关注新增负债成本下降对于利差损风险的改善作用。我们持续推荐中国太保、新华保险、中国平安、阳光保险。。券商：我们认为资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍然是2024年证券业投资两条主线，推荐有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、国泰君安、中信证券、华泰证券；有望受益于并购重组的标的：浙商证券、国联证券。

风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。