截至8月31日，沪深两市出版类上市公司的半年报均已发布，小编在此将国有出版企业和民营书企营收和利润放在一起分析，能够较为准确的分析当下出版行业现状以及判断未来趋势。
一、审视营收：教材教辅业务增长，一般图书业务下滑
2024年上半年营收增长的出版企业有15家，占比不到六成，大部分为地方教育出版集团，主要是地方出版集团教材教辅业务增长带来营收增加，营收下降的出版企业有11家，主要是一般图书业务下滑等因素拖累总营收。以下是26家出版企业营收增长的详情，按增速排名：
单位：亿元
1. 教材教辅业务推动营收增长
随着2016年和2017年生育高峰期出生的儿童逐渐步入小学阶段，地方教育出版集团以及专注于教辅业务的民营书企迎来了有利的发展机遇。2024年上半年，根据开卷数据显示，尽管整体图书市场遭遇负增长，但教辅类图书的销售额却逆势上涨，呈现出积极的增长态势。以下几家出版企业的营收增长尤其是教材教辅业务增长尤为显著：
例如，位于人口和教育大省山东的山东出版和世纪天鸿，分别实现了13.77%和8.94%的营收增幅。山东出版作为山东省的国有教育出版集团，其营收主要来源于教材教辅；而世纪天鸿则是山东一家专注于初高中教辅市场的民营企业。同样，位于湖南省的天舟文化，其营收增长的主要驱动力也来自于教辅业务的拓展。此外，新华文轩的教材教辅业务增长6.53%，时代出版的教材教辅业务增长5%，读者传媒的教材教辅业务增收3600万元，增幅超18%，而长江传媒的教材教辅业务则增收1.3亿元。这些数据充分说明，教材教辅业务已成为这些企业营收增长的主要因素。随着生育高峰期儿童逐步进入小学阶段，预计中短期内，中小学教材教辅市场仍将保持增长态势。
2.一般图书业务萎缩拖累营收
在2024年上半年，中国图书零售市场整体呈现负增长趋势，销售额同比下降了6.20%。这一市场环境下，国有出版企业和民营书企在一般图书业务方面均遭遇了增长困难。
中信出版，作为行业的龙头企业，其一般图书业务营收减少了6400万元，显示出市场竞争的激烈和业务挑战的严峻。南方传媒一般图书业务减少了4000万元，浙版传媒一般图书营收同比下降约5%。
果麦文化虽较早布局短视频渠道，实施“互联网+出版”战略，但短视频渠道的增速已有所放缓，本期营收下滑3%。受人口数量及结构变化，专注于童书的荣信文化和读客文化营收均下滑10%。
尽管如此，仍有企业在一般图书业务方面逆势上扬，如安徽时代出版的一般图书发行业务增收2600万元，增长17.7%，内蒙新华的一般图书业务增收1600万元。民营书企新经典的营收增加了近1300万元，但其最大的增长贡献来自海外约1000万元。
二、审视利润：影响因素多样
由于国有出版企业受所得税免税政策（所得税25%）调整的影响，净利润普遍出现了20%-30%的下滑。因此对国有出版企业，以利润总额进行分析。
单位：亿元
一是业务量增长带动利润提升。中原传媒、中南传媒、新华文轩、山东出版、时代出版和读者传媒等企业均因业务量扩大，主要系教材教辅业务增长实现利润增长。
二是通过降本增效措施，提高毛利。中信出版表现尤为突出，营收下降7.75%，但利润却大幅增长25.8%。长江传媒的营收仅微增0.7%，利润增长近10%。皖新传媒尽管营收下降13.39%，但由于减少了毛利率较低的物流业务，降低成本费用，利润反而实现微增。中文传媒通过显著降低销售费用，减少1亿元开支，对利润产生积极影响。
三是存货和信用损失减小提升利润。中信出版、长江传媒、新华文轩和凤凰传媒等企业通过减少存货及信用损失，对利润产生积极效应。
四是金融产品投资收益和股权投资市场价值的变动影响利润水平。新华文轩因收到所投资上市公司的股利分红1亿元，对利润产生积极影响。而中文传媒和南方传媒则因为投资的金融产品及股权项目的市场价值下降，分别影响利润2.3亿元和9000万元。
在分析6家民营书企的利润影响因素时，我们采用归母净利润作为衡量标准，并按照金额进行排名。
单位：万元
天舟文化的利润增长幅度最为显著，这主要得益于其新纳入上市公司的教辅企业带来的业务增长。紧随其后的是新经典，其在大众图书市场一直以稳扎稳打著称。世纪天鸿虽然营业收入增幅较大，但由于成本和费用的同步增长，其利润增长几乎为零。
另一方面，读客文化、果麦文化和荣信文化这三家民营书企则面临利润大幅下滑的挑战。特别是荣信文化，作为专注于幼儿图书出版的企业，在本年度首次出现了利润为负的情况。这三家书企在上半年均计提了大量的减值损失，尤其是预付版税减值损失对利润造成了严重拖累。（预付版税减值损失指的是出版商预先支付给作者或其他权利人的版税，在后续运营过程中，由于图书销售不及预期、市场变化等原因，这些预付款可能无法通过预期的图书销售收益来完全回收，因此不得不对这些预付款的价值进行下调。）
从以上26家出版企业营收及利润分析中可以看出，人口数量及结构因素是推动教材教辅增长的关键，而宏观经济的变化和阅读方式的转变则是一般图书业务下滑的主要原因。特别是民营书企，如专注于儿童书籍的读客文化和荣信文化，由于缺乏教材教辅业务的支撑，在人口下降和经济下滑的双重压力下首当其冲受到波及。从2016年的生育高峰1883万人到2023年的902万人，新生儿人口数量腰斩。新生儿数量的显著减少在可预见的中长期会对地方教育出版集团产生较大影响。如何保持现有市场份额并探索新的增长点，成为整个出版行业面临的巨大挑战。
此外，说个题外话，在此呼吁国家亟需实施一系列切实可行的策略提升生育率。参考隔壁日本各种助力生育政策，有人说日本生育率都低成啥了，但现在中国比日本还低，直逼韩国，要知道日本是给予各种生育补贴后才达到这种生育率，如果有关部门还整那些扭扭捏捏治标不治本的对策，终将损害中国经济。毕竟无人口→无消费→无税源→无投资→无增长，警惕陷入死循环。
#文化传媒板块估值回升# $凤凰传媒(SH601928)$ $中文传媒(SH600373)$ $浙版传媒(SH601921)$
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