1、扩容降速的基本面，寡头主导行业走势
整体来看，21家白酒上市企业（以下简称CR21）上半年累计营收2467.38亿元，同比增长14.29%；累计净利润962.87亿元，同比增长13.83%。
根据统计：CR21在2023上半年累计营收 2158.84亿元，同比增长16.71%；累计净利润845.88亿元，同比增长19.55%。不难发现，相较于去年同期，CR21基本面的扩容和增利都在降速，且利润降速更为明显。
对比来看，CR21扩容超300亿元，增利超110亿元。上半年虽还有11家酒企的营、利都保持了两位数增长，但增长的动能主要来自头部企业。其中，规模增长来自茅台、五粮液、汾酒、古井贡和泸州老窖，累计贡献增长占比近90%；利润增长则来自茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖和古井贡，累计贡献增长占比近95%。
2、CR5（茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖）达43%，从稳增量到保存量
从规模来看，上市公司的行业占比已从19.20%提升到了53.62%；同期，CR5的行业占比从14.55%提升到了43.13%；如果再加上古井贡、剑南春、习酒和郎酒这四家200亿+的企业，CR9的行业占比超过55%。从利润来看，上市公司的行业占比从41.07%提升到了67.48%；同期，CR5的行业占比从37.21%提升到了59.54%。
显然，无论规模还是利润，白酒产业的竞争已呈现出中（上）集中寡占型市场特点（注：根据美国学者贝恩的产业垄断和竞争类型的分类，属于中高集中度）。
3、增利阻力显现，用投入换增长
本次半年报出现了明显的利润增长阻力的信号：一是21家上市酒企的总利润增速首次低于总营收增速；二是多家企业在Q2出现了利润增速落后于营收增速的现象，同时，还有8家企业的利润下降速度远大于营收下滑速度。
从市场端来看，这是提价驱动增长模式被终结的结果。在价格普遍倒挂的情况下，目前，市场保存量的代价就是要增加更多投入。
从上半年数据来看，除了顺鑫农业、酒鬼酒、老白干和上海贵酒外，其余16家酒企的销售费用同比大幅度增长。其中，茅台、五粮液等多家企业增长超过20%，“头部”正在用市场投入换规模增长；而“尾部”则进入了加大费用力度也无法保住市场份额的怪圈。
4、二季度“失速”，刺破泡沫的战略时机
虽有淡季的因素，但Q2头部降速、腰部稳速和尾部加速下滑的表现却与行业疲软的“体感”保持了一致，将20家上市酒企（注：珍酒李渡未公布一季报未纳入）的Q1和Q2的增速进行了对比，可以发现：
不难发现：
只有茅台和五粮液稳住了自己的节奏；
营、利双双提速的只有水井坊；
头部梯队中的洋河由增转降；
处于下滑的酒企中，酒鬼酒正在改善基本面，下降速度有所放缓；
其余酒企业普遍营、利双降速。
（转：名酒研究所）
$上证指数(SH000001)$$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$
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