农夫山泉股价大跌，昨天公布的中报上半年营收增长8.4%，净利润增长8%，看来市场并不满意。在今年5月份参加完股东大会后我写过一个帖子，当时正处在网络舆论的风口浪尖上，我分析农夫山泉的饮用水业务就目前来看并没有那么深的护城河，水对于很多人来说只是为了解渴，碰到这么一点点小事，很多人已经改弦易帜了。中报中反映了这一点，包装饮用水业务上半年营收85.3亿，下滑18.3%。
不过我还是相信农夫山泉的水源地具有一定的护城河，只不过没有原来想象那么深。现在很多其他品牌也在布局水源地，比如怡宝，这是未来的趋势，随着生活水平的提高，大家越来越注重健康，农夫山泉水源地的护城河会越来越深。其他品种短期很难追上，我觉得10年内没有可能，因为寻找水源地需要时间，找到后要监测水质和评估对当地环境的影响也需要时间，据说要几年的时间，所以其他品种短期内不可能赶上农夫山泉。
另外，要客观看待上半年水业务的下滑。2、3、4月份舆情正严重的时候，农夫山泉的水业务影响是实实在在的，但是公司反应很快，4月底推出了农夫山泉绿瓶纯净水，并且公司推广力度和优惠力度很大，9.9元12瓶，大小超市铺天盖地都是，并且都在商超最好的位置（济南是这样，其他地方我没有深入了解，网上刷到一些视频，超市促销搞千箱堆）。也就是消费最旺的7、8月份我认为应该会补上一些之前的损失，到年报我乐观分析最多下滑5%，甚至追平，因为下半年才是水的旺季。
还有一点，公司管理层的反应能力和管理能力。时隔20多年再次生产纯净水，搞低价竞争，估计也只有钟老板有这样的魄力，他始终是不按常规出牌。不过我认为这一招是奏效的，既然对于大多数人来说，水只是用来解渴的（不太关注更健康），那我就生产纯净水搞低价竞争，占据市场。从这一点看，管理管理层是优秀的。
中报中最给人惊喜就是茶饮料的增长了，同比去年上半年增长接近60%，应该主要是东方树叶，有机构数据显示，东方树叶上半年销售额增长超过90%。5月份帖子中也分析过，网络舆情影响的只是瓶装水，对农夫山泉其他品类影响甚微。茶还是有差异化的产品，用户粘性更高，我也喝过其他品类的茶。比如哇哈哈的、果子熟了、康师傅等，就我自己而言，我觉得他们真的没法比。目前茶业务已经占到总营收的38%（2023年30%，2022年20%），已经无线接近水业务了，关键是增速还是放大，去年增长50%，今天增长60%，不可限量啊！
水是基本盘，是先锋部队，是不能丢的，有了水才能稳定经销商和渠道。茶是第二增长曲线，就目前趋势看，以后有望超过水业务。果汁是第三增长曲线，上半年营收21亿，占到总营收9.5%，体量还比较小。不过我分析，果汁市场应该和茶是没法比的。去年增长10%，今年上半年增长25%，增速在放大。农夫山泉也是布局了好多年，《对话》节目中有提到，以后也有望爆发式增长。非浓缩果汁也是属于天然和健康的产品，不加糖，不加水，不加任何添加剂，离树48小时鲜果冷压榨。是不是和茶的配料一样干净，东方树叶配料表里面只有水、茶、维生素c和碳酸氢钠。其他品类（功能性饮料、苏打水、咖啡、柠檬水等）暂时看不到明显增长的趋势。
长期存款15亿增长到105亿，短期存款166亿，总共271亿（2023年年报货币资金256.3亿）。上半年产生4.39亿利息（去年一整年9.9亿）。毛利率由去年60.2下降1.4%至58.8%。销售费用占营收略有下降，从22.9%下降到22.4%。存货、存货周转和应收账款、周转天数略有增加。各项指标来看都略有下降，年报再看把，看是否能持续。
最后再聊聊股价和估值，今年从5月份开始下跌到现在4个月的时间，股价几乎腰斩。舆情严重的3、4月份都没有下跌，估计是市场看到了舆情到农夫山泉饮用水业务实实在在的影响，所以开始下跌。之前给那么高的估值主要还是看好农夫山泉的高增长，现在水业务不仅没有增长而且还下降的厉害。第二点就是可能市场认为到天然水没有那么深的护城河，水就是用来解渴的，谁家便宜哪方便买到就选择哪个？跌到目前的价格，3000亿港币，市盈率跌到了23倍左右，一家快消品企业23倍市盈率我觉得不高，甚至是偏低的。原来我觉得农夫山泉一切都好，只是估值太高，不敢下重手，现在感觉机会来了。未来保守年化10%增长的话，市值2500亿-3000亿区间已经进入合理买点。
#农夫山泉上半年实现净利润同比增长40.1%# $农夫山泉(HK|09633)$
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