01 权益观点
国内政策加码迹象显著，关注短期市场情绪回暖的反弹机会。继美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议释放明确的鸽派信号后，市场对降息达成一致预期，但近期通胀和劳动市场数据显示美国经济增速放缓并未加速，缓解了市场对衰退的担忧，目前美联储9月降息25BP概率相对偏大。本周上市公司中报收官，二季报业绩不佳公司居多，但短期市场已充分定价悲观预期，央行表态坚持支持性的货币政策立场，将加强逆周期调节，7月财政支出明显提速，短期建议关注政策落地驱动的市场情绪回暖。
关注行业方面，建议维持风格平衡，短期关注超跌反弹、人民币升值和国内政策受益品种。
价值方向，后续随着行业进入旺季，资源品需求将有边际改善，并带来价格企稳，同时人民币升值预期受中美利差缩窄的预期影响走强，将带动进口品到岸成本下降，利好相关资源品利润率改善，上游资源品回调后仍可结合估值进行再度配置。另外，受前期特朗普交易影响，不少出口链品种已有明显回调，反映相关股价对加关税已有较多预期上的消化，当前反可以结合估值自下而上去挖掘在海外有产能部署、受益亚非拉需求、受美国关税潜在影响较小的优势传统制造业方向，寻找被错杀的品种进行左侧配置，且家电、汽车、机械等行业存在国内政策支持。高股息回调后仍可逢低配置。
科技方向，前期部分品种估值端受到较大压制，政策空间释放有望带动风险偏好改善，中短期预计继续有高低切换的反复轮动机会，除AI产业趋势以外，继续关注军工、新能源、医药。
02 市场回溯
本周中报发布收官，二季度上市公司业绩不佳，由于前期市场已对悲观预期充分定价，受7月财政支出明显提速和央行表态加强逆周期调节影响，市场情绪触底回升，周五迎来久违普涨盘面。海外美国二季度GDP增速上修，缓解市场对衰退担忧，但英伟达财报略不及预期，市场对其高增速预期有所降温。本周两市先抑后扬，周四、周五量能回升带动市场转好，中小盘表现显著优于大盘权重，其中国证2000、创业板指、沪深300和上证指数的涨跌幅分别为3.26%、2.17%、-0.17%和-0.43%。
风格方面，成长>消费>周期>金融，市场情绪回暖带动风格切换。行业方面，前期表现占优的高股息行业和出口链多数回落，TMT和可选消费等前期受估值端压制较大的行业超跌反弹。科技方向，前期跌幅较深的TMT板块领涨，传媒、电力设备、电子和计算机等行业收涨超2.5%；消费方向，从中报业绩来看，酒类企业中，高端酒企的业绩确定性较强，次高端相对压力较大。餐饮供应链、调味品以及啤酒等大众品受餐饮行业景气度持续下行拖累营收增长，但原材料、包材等价格下行带来一定的成本红利，利润压力小于营收。本周反弹力度较大的多是前期跌幅较深的行业，美容护理、商贸零售、轻工制造和汽车收涨超2.5%，家用电器小幅微跌0.8%；周期方向，上游资源品表现优于制造业，基础化工、机械设备和石油石化本周收涨超2%，公用事业和建筑装饰分别跌1.1%和2.3%；金融地产板块表现分化，在5大行集体创历史新高后银行业大幅反转，本周收跌5.7%，房地产和非银金融分别上涨2.5%和2.0%。
海外美国二季度GDP增速上修，缓解市场对衰退担忧，但英伟达财报略不及预期，市场对其高增速预期有所降温，德国和西班牙等国的CPI超预期下行，市场对欧洲加快降息节奏的预期提升。其中美股有所分化，道指创历史新高，道指和标普分别上涨0.94%和0.24%；欧洲股市整体上涨，德国DAX创历史新高，德国DAX、法国CAC40、和英国富时100分别上涨1.47%、0.71%和0.59%；亚太地区市场涨跌不一，日经225上涨0.74，韩国综指下跌1.01%，大中华区表现多数上涨，创业板指、恒生指数和台湾加权指数分别上涨2.17%、2.14%、和0.5%，上证指数小幅微跌0.45%。
资金面
本周美元指数回升，人民币汇率延续升值势态。截至8月30日，美元指数收盘价101.73，美元指数单周上涨1.0%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.0904，离岸人民币兑美元升值0.36%。
估值面
本周大盘权重指数估值多数回落。具体看，中小板指估值分位数上升2.7%，中证1000估值分位数上升2.1%，中证500估值分位数上升1.3%，创业板50估值分位数上升0.8%，创业板指估值分位数上升0.2%，沪深300估值分位数下降2.9%，上证50估值分位数下降7.5%。横向比较看，上证50的PE估值分位水平保持在30%以上的区间，沪深300、中证1000、中证500和中小板指仍处于30%以下的历史低位区间，创业板指、创业板50的估值分位水平仍处于5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平多数回升。具体来看，科技成长板块估值分位整体升幅较大，电子、计算机和传媒估值分位分别上升3.4%、2.8%和2.1%；周期板块估值分位多数回升，基础化工、石油石化和煤炭估值分位分别上升3.7%、2.5%和1.6%；消费板块估值分位多数回升，商贸零售、汽车、美容护理和医药生物估值分位分别上升2.4%、2.0%、1.9%和1.3%，家用电器估值分位降低0.9%；金融板块估值分位分化，非银金融和房地产估值分位分别上升2.9%和2.1%，银行估值分位降低3.8%。
情绪面
本周A股交投活跃度显著回升，A股日均成交额升至0.61万亿的水平（前值0.54万亿）。上证综指、沪深300和创业板指的换手率较上周回升，其中上证综指换手率0.86%、沪深300换手率0.60%，创业板指换手率1.95%。
$金鹰科技创新股票A(OTCFUND|001167)$
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