航运，持续景气。
30日，中国船舶公布半年报，上半年营业收入360.17亿元，同比增加17.99%，归母净利润14.12亿元，同比增加155.31%。
同时，公告中显示，十大流通股东中，中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金为新进流通股东。
航运属于典型的周期性行业，中国船舶业绩的持续释放一个重要原因就是航运处于行业上升周期。
首先，我国新接订单量世界第一
本轮航运上行周期开始于2021年，当年我国的新接单量为6707万载重吨，增长了一倍以上，占据全世界订单的56%。
此后，我国新接订单量一路攀升，2023年新接订单为7120万载重吨，占全世界新订单的67%，今年上半年新接订单为5422万载重吨，增速为43.9%，占新订单的75%。
其次，完工量占世界比重持续提升
近些年，我国造船业的完工量保持在4000万载重吨左右，但因为其他国家产能下降的原因，被动提升了我国完工量的占比，在完工量大体保持不变的情况下，占比从最低的37%提升到了55%。
再者，国内企业在手订单创历史新高
中国造船业的新接订单在持续增加，而中国造船产能不变，导致中国造船业手持订单不断增加，2024年上半年手持订单已经积累至1.71亿载重吨，占全世界订单的59%。
以现在中国造船产能，消化已有订单就需要3-4年，很多船厂，比如中国船舶的订单已经排到了2027年，合同负债高达640亿。
在这种订单拿到手软的行业繁荣背景下，中国船舶想不赚钱都难。
不过作为全国最大的船舶制造企业，中国船舶除了吃到行业红利外，自身优秀条件也是相当过硬。
中国船舶是中国船舶工业集团旗下的子公司，虽然背靠大树，但在2018年之前却不怎么赚钱。
当时，中国船舶旗下只有2家造船厂，只能生产比如散货船、集装箱船、化学船等基础船只。这些船既便宜又低端，平均每建造1万载重吨，收入只有2400万，扣非净利润常年为负，可以说是给人白打工。
2019年，“南北船合并”，经过一系列整合、改革和注入资产，中国船舶彻底改变了过去尴尬局面。
目前，公司已成为国内规模最大、技术最先进、产品结构最为齐全的造船旗舰上市公司之一。
旗下造船厂从2家增加到4家，造船种类也不再局限于散货船，而是建造滚装船、LNG船这种高附加值、技术前沿的船只。
现在中国船舶每建造1万载重吨的收入为9100万，相比之前翻了接近四倍，盈利能力开始直线上升。
中国船舶盈利能力的改变，在最近两年的业绩上反映是十分明显的。
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2023年，公司业绩出现爆发式增长，实现营收748.39亿，同比增长25.81%，净利润29.57亿，同比增长1614.73%。
今年上半年，公司业绩上升趋势依旧明显，净利润14.12亿，同比增长155.31%，扣非净利润11.98亿，创下15年新高。
从具体的业务结构看，中国船舶的造船及维修业务占据了总营收的90%以上，绝对的营收主力。
受益于高附加值船只的交付，2023年，公司造船及维修业务的毛利率为10.13%，相比2022年的5.91%上升4个百分点。
接下来，从签订的订单价格看，中国船舶的毛利率还有进一步上升的空间。
数据显示，以2020年船价作为基数，在2021年1-5月签订、2021下半年签订、2022年签订、2023年签订、2024年签订的订单价格分别上涨了3%/17%/25%/34%/44%。
根据交付时间的安排，中国船舶2021年5月前的低价船订单正在逐步出清，今年一二季度交付的低价船占比）分别为39%、11%。
今年四季度及未来两年，中国船舶的高价船交付节奏明显加快，25年交付的订单以22、23年签订为主。
未来，从航运整体来看，行业上行周期仍旧将会持续相当长一段时间。
从需求端分析，当前全球船队老龄化严重，未来船舶市场更新需求规模可观。
受制于钢铁结构的有限寿命，船舶有着大体相同、约为25-30年的报废周期。在2001年中国入世对海运贸易的强刺激下，全球造船业进入史上最大规模周期，造船量爆炸式增长。
现有船队多为2008年上一轮周期高点集中交付，目前老龄化已相当严重，油散集气四大船型船龄超15年的船队占比分别为 57.3%/30.1%/51.1%/43.4%。
从供给端分析，受制于扩产周期和上一个行业大周期影响，短期内产能相对稳定。
一个中大型船厂从设立到投产至少需要花费3年时间，而且船舶的建造时间比较长，从承接订单到交付订单，大致需要2年左右。
虽然订单持续增长，但是每年造船的完工数量是比较稳定的，产能扩张的速度跟不上订单的增长速度。再加上近两年船型结构变化比较大，产能很难快速扩张。
此外，过去破产的船厂想要复产也比较困难，作为劳动密集型制造业，船厂正常运营的三大成本：船坞、车间/设备和人力。
虽然破产后船厂有复产的可能性，但需解决债务问题、船厂设备状态和人力募集等关键问题，后续十分复杂。
在供需出现错配的情况下，造船订单的价格将会呈现长期的上升趋势，随着船只交付航运公司的业绩同样会进入大的上升通道。
综上，虽然在业绩增速上中国船舶今年会出现一定程度的变动，但随着低价船逐渐出清，LNG等高附加值的船只进入集中交付期，公司的业绩增长潜力非常可观。
更重要的是，作为周期性行业，造船目前的上行周期还远未结束，在产能扩张受限的情况下，这将是造船企业未来业绩最大的支撑。
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来源：飞鲸投研
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