由于半年报是没有外请会计师审计的，所以半年报有些数据可能会被企业内部自行调节，导致有些项目存疑或难寻究；不过现实中很多项目的相关数据确实是跨季度交叉的，往往需要进行季度腾挪，而且提取数据的周期越短，交叉的情况就越多，以至于给企业有更多的腾挪和拿捏空间。这些都没关系，如果有失真的数据或存疑的地方就先放着，等待年报时再验证。本人非专业人士，本次陪读完全是尝试性趣读和记录，所以分析过程和结果可能漏洞百出，欢迎指正！
从财报第一页开始读，一页一页地进行，不重要的快速略过，重要的需停下来思考和记录，比如：
P2，“公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。”即年中不分红，也没声明以后要提高分红率。
P7，公司主要会计数据和财务指标。
营收H1同比-2.32%，其中Q1同比-1.53%，Q2同比-3.36%，说明Q2下降较多。
净利H1同比-4.74%，其中Q1同比3.93%，Q2同比-15.54%，说明Q2下滑过多，为什么？留个疑问到后面“合并利润表”找答案。
扣非净利H1同比-1.62%，其中Q1同比6.29%，Q2同比-11.8%，Q2的扣非净利也下滑较多，说明净利Q2下滑过多有主营关系，也有非经常性损益关系；非经常性损益占比5.22%不大，了解一下就好。
经营现金流H1 同比1034.77%，其中Q1同比77.25%，Q2同比21.88%，Q1为负数，Q2变正数，P17说是支付原材料和销售费用降低，但P13显示支付青菜头金额并不少，同样留个疑问到后面“合并现金流量表”找答案。
总资产88.75亿，净资产83.46亿，则负债5.29亿，同样到后面“合并资产负债表”看看负债是什么性质的。
P9-10，采购模式是“年初确定供应商和物资采购价格，年中根据生产订单计划，实施按订单采购”，青菜头一般在2月左右采摘，不宜存放，需马上风干和腌制处理，年中采购的预计是半成品。采购半成品可能是为了给30万吨原料窖池减压，以及购买更便宜的半成品（年初菜农有些青菜头卖不出去，就会加工成半成品可以延长出售的周期；但质量相比更不好把握一些，毕竟不是本厂腌制的）。
采用“公司+合作社+农户”的采购模式，合作社是控股股东涪陵国投旗下全资子公司振涪公司在全权管理，振涪还管理中央财政奖补资金；后来涪陵国投将振涪委托给公司管理，所以实际上是公司在管理合作社，也表明了公司在青菜头采购方面具有强势的话语权。
采用线下经销制为主和线上电商平台补充的销售模式，线下主要可分为家庭端和餐饮端，其中家庭端作为公司传统强势渠道，销售占比超八成。按“四多两不一目标”原则进行城市销售宏观管理布局，即多品类、多大单品集群、多渠道、多经销商，不冲突、不压货，保证城市数量任务目标完成。销售货款主要采用先款后货的结算方式，保障公司充裕的现金流以及防止坏账的发生。
重点抓榨菜、下饭菜和榨菜酱，除了榨菜，其他两个都销得不好。
P11，榨菜品类H1占比85.68%，品占率H1同比2.36%；营收H1同比0.49%，毛利率H1同比-2.36%；榨菜上半年营收微增长，但毛利率却降低了，青菜头是降价的，可能是营业成本上升和产品促销降价所致。另外，其中经销H1营收占比95%，营收H1同比0.76%，直销H1同比-4.25%，营业成本H1直销比经销相比增长少，毛利H1直销相比经销下降多，说明直销相比经销上半年量价齐跌。
萝卜品类H1占比1.84%，品占率H1同比-1.13%；营收H1同比-39.42%，毛利率H1同比-3.87%；萝卜上半年下滑严重，而且毛利率都下降了，营业成本也是下降的，说明促销降价有点严重。另外，其中经销H1营收占比87.5%，营收H1同比-32.96%，直销H1同比-63.95%，营业成本H1直销比经销相比降得多，毛利H1直销相比经销下降多，说明直销上半年量价齐跌，而且降价得厉害。
泡菜品类H1占比9.92%，品占率H1同比-0.42%；营收H1同比-6.24%，毛利率H1同比-5.09%；泡菜上半年也下滑，而且毛利率也下降了，营业成本微升，说明也是促销降价了。另外，其中经销H1营收占比97.84%，营收H1同比-6.37%，直销H1同比-0.31%，说明泡菜是线下相比线上下滑多。
其他（包括核心主推的下饭菜和榨菜酱）品类占比2.56%，品占率H1同比-0.82%；营收H1同比-25.94%，毛利率H1同比-2.35%；泡菜上半年也下滑，而且毛利率也下降了，营业成本也降低，说明也是促销降价了。另外，其中经销H1营收占比89.82%，营收H1同比-23.25%，直销H1同比-43.21%，营业成本H1直销比经销相比降得多，毛利H1直销相比经销下降多，说明直销上半年量价齐跌，而且降价得厉害。
总结一下：上半年就是除了榨菜，其他都在下滑，主要以线下经销为主且经销整体比直销做得好，整体产品都在促销降价且线上直销反而降价降得厉害，新品和次新品做不起来，电商也做不起色。
P12，经销商减少424家，占比13.1%，公司为严管价格，整顿市场秩序，对于布局不合理、渠道冲突的经销商进行了优化清理，预计是清理一些老破小的商家。但是，清除439家，才新增15家，在经济低迷的环境中，清理超过13%的经销商是否合适。
还写着“占当期营业收入总额 10%以上的主要产品销售价格较上一报告期的变动幅度超过 30%”，估计是从2023年报带下来的，然后半年报不是很重视，复核不仔细才出现这种错误。还有第11页的榨菜营收额111,7625,535.01，我差点看成只有1亿多数额。
青菜头和半成品支付约3.43亿、0.01亿，上年同期是3.2亿、0.11亿；去年青菜头均价是1100元/吨，今年是800元/吨，按理说今年可以节省1亿元左右，即今年不用支付3.44亿购买原料，但是考虑到采购模式是“合同+按需采购”，所以假想可能是签采购合同时先按去年的价格把钱放入合作社，再按实际价格和采购量计算总额，后面再把多垫的钱退回来，应该不可能今年购买约43亿元青菜头吧，这么多原料也没地方存放。不知我这个假想是否正确？有没高手指点一下，或者有机会的帮忙向管理层问一下。
P13，按2023年总材料费6.71亿-青菜头和半成品3.7亿=3亿，则其他材料费（酱料和包材等）占比约为45%，即青菜头要占原材料成本一半多。
P14、87，库存量很低，公司真的在践行以销定产，几乎没有产品存货或给经销商压货；另外，存货大部分是原材料，这个很正常的；青菜头是一年一季，只能集中在每年的2月左右采购，不用计提跌价；关键看库存商品，本期只有0.28亿，环比2023年底0.44亿是减少的，同比2023年中0.73也是较少的，证明商品周转率提高了，目前看去年的提价对2024年的销售没什么影响。另外有个疑问，2023年购买青菜头约3.31亿元，2023年中报原材料存货为5.31亿元,2023年报原材料存货为4.43亿元，则2023年下半年只消耗青菜头约0.88亿元，占全年26.6%远远小于一半？2023年底的原材料库存为什么还有4.43亿元这么多，原材料不是被消耗了吗？有没高手指点一下！
涪陵生产基地设计产能是15.7万吨，主要用于生产榨菜；
眉山生产基地设计产能是6.6万吨，主要用于生产榨菜、泡菜和榨菜酱之类；
东北生产基地设计产能是5万吨，主要用于生产萝卜；
在建榨菜城设计产能是20万吨，主要将用于生产榨菜。
目前看，产能利用率榨菜大约是58%，泡菜约85%，萝卜约10%。
P15，集团公司现拥有30万吨左右的原料窖池，预估可满足11万吨左右的榨菜产能；在建榨菜城预计有30+万吨的原料储能。
P16，应收账款差不多增加到1亿，占营收7.7%，比上年同期多了0.46亿，比上年末多了0.9亿，比今年一季度少了0.6亿，从中可以看出应收越来越少，下半年也会变少。另外，榨菜的应收都是1年短期的（占99%+，按1.14%计提），公司有年底收款的规定，一般不会产生坏账。也难怪公司有底气实行应收3年收不回就做坏账100%计算的财务处理原则。
销售费用H1同比降低了16%，其中市场推广费H1同比降低了11%，品牌宣传费H1同比降低了86.24%，在如今的经济低迷期，觉得企业管理层有点保守和不作为；榨菜行业发展的一般规律，销售困难时期亦是龙头企业扩张发展时期，公司应抓住机遇，在不断巩固现有市场的同时，加大广告投入和品牌宣传，积极准备扩大生产，争取使公司“乌江”牌榨菜销售范围向纵深方向发展，为经济转暖后的市场做准备。
P18，产品主销区还是华南27.8%、华东16.11%、华中12.6%和华北11.31%，还是华南增长最好（华南是清除经销商最多的地区，看来广东人就是喜欢吃榨菜），毛利率也保持得好。出口H1同比也是增长的，但没想到毛利率也会降低（营业成本上升）。
P20，固定资产在折旧和减值，若按现在体量10亿元，每年折减0.2亿元，固资折减占净利润约2.4%，比例也不是很大，即使榨菜城建好，预计每年折减占比净利润的5%左右。
P21，榨菜城建设情况，总进度到6.4%（年初是3.52%），已投入约2.36亿元，这半年又投了约1亿元进去，预算是36.83亿，还远得很。
（以33.58元/股增发）于2021年4月募集到资金33亿元，扣除各类费用后约32.8亿元已存入银行监管账户，已使用募资2.6亿元，则榨菜城使用募资约2.6亿，2024年中还剩募资约33亿元（每年都做保本理财产品可以赚取利息），相当于2021年4月募集的总33亿到现在保持总资金不变，期间赚了约2.6亿元用来建设榨菜城，以32.8亿为本金存放3年2个月，产生利息2.8亿，则年利率约2.7%。
为什么要建榨菜城？之前管理层有说过会用于新旧产能的替换，即替换一些人工较多的旧产能，新产能也将更加智能化，减少人工依赖，可以降低运营成本。还有，可以增加原料收储量及更好平抑原料价格对成本的影响；按年均产12万吨榨菜来算，原则上需要36万吨的原料收储空间，公司本部现有30万吨左右的原料窖池，若未来本部产能增加（如＞11万吨），原料窖池也将不够用，所以先做预备。
另外，公司对募投项目之前也进行了充分的可行性论证，如果市场环境发生变化或市场拓展不理想，公司应当会拖延进度，但不会停止建设榨菜城，预估会积极采取多种措施和方法加大产品销售力度，努力开拓市场化解风险，最终促使募投项目扎实落成。
P27，注销红天国梦公司应该是为了聚焦主业，吸收合并可以降低企业所得税，可以提高毛利率和净利率；注销惠聚天下公司应该是电商一直做不起量，回收入惠通一起容易管理。注销乐美食这个就看不懂了。
另外，之前2015年用1.3亿收购惠通，现在惠通总资产达11.04亿，9年时间资产增长8.5倍，营收从占比不到3%也增长到现在的23.7%，也差不多增长8倍。去年净利润1.59亿，一年的利润就大于之前的收购价，可见收购这个子公司是非常成功的，收购后发展非常快，希望公司可以多挖掘这样的优质公司，然后进行并购或收购，这种收购比自己去扩产能更高效。
P45，半年报是没有被审计的，所以数据不权威。年报就需要外请会计师审计，然后出具“标准的无保留意见”审计意见，以及标明“公允反映了涪陵榨菜公司 20XX 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况，以及 20XX 年度的合并及母公司经营成果和现金流量”，这样的年报才值得读。
合并资产负债表
类现金资产=货币资金38.52亿+交易性金融资产20.42亿+其他流动资产3.14亿=62亿，占总资产约70%，占净资产约74%。
无有息长短期借款。应收、合同负债/预收账款一直以来都比较低，证明商业模式没有高端白酒那么好，但比普通食品行业要好。
流动负债4.24亿，类现金资产/流动负债=14.6，证明公司现金流非常丰足，完全不用担心现金流断裂问题，典型的现金奶牛。总负债5.29亿，公司负债率为5.96%，是一家低杠杆公司。未来公司变大了，90%以上都是净资产增大的。
合并利润表
Q2之所以同比-15.54%，是因为Q2同比下，营收减少约0.2亿，销售费用多了0.14亿，投资收益少了约0.2亿，这些加回去就不会下滑了。
由于公司旗下控股子公司都是100%控股，不存在少数股东的利益，所以不论是并表计算还是利益归属都非常简单好算，也不存在子公司之间利益输送或利益隐藏在子公司的情况。
合并现金流量表
经营现金流H1 同比1034.77%，是因为H1购买商品同比少了约1亿，应该是购买原材料（如包材降价）成本降低了；H1经营活动同比减少支出约0.9亿，应该是销售、推广等费用减少了；H1税费也同比减少了约0.4亿。
投资活动主要就是保本理财产品的到期赎回或买入，还有就是建设榨菜城了。
筹资更简单，除了每年分红对应的账目，其他基本没了。
P74，固定资产折旧周期越短，残值率越低，折旧率越高，折旧值就越大，对应当期利润就越低，但是未来利润就有更大的留存空间，优秀企业一般选择当期折旧值大的计算方法。
房屋及建筑物：2.4%-4.8%的年折旧率，实际按约3.2%
生产设备：6.4%-19.2%的年折旧率，实际按约8.4%
运输工具：9.6%-12%的年折旧率，实际按约8%，不在范围，不应该！
其他设备：6.4%-19.2%的年折旧率，实际按约12%
按“重庆市涪陵区人们政府”公众号官方消息：1至6月实现成品榨菜产销25.5万吨，实现产业总产值98.14亿元，较去年同比增长10.73%。涪陵全区榨菜产销同比增长10.73%，作为涪陵巨头企业还以为可以相应地增长10%左右的，没想到是持平，这点太不应该了。
新董事长高翔持股数为0，这与前董周斌全既是股东又是高管的性质是不一样的，作为纯粹的打工人（年薪应该不高于100万），很难有周董拼搏想发展的心态，况且公司属于国资控股及进入稳定发展阶段，所以让一个打工人带领企业再走上快速发展的道路上，我觉得太不现实了。百亿规模可能跟百年乌江一样需要长时间的沉淀和发展，这个时间可能是十几年，也有可能是几十年。
本次陪读和分析就到此为止，我也知道有些地方可能分析不全面或错误，也有很多因素没分析进来，但由于工作量关系，就先这样，下次有时间和兴趣再更全面分析年报或者其他企业的，一定会越来越好！
本文仅是个人的投资记录，文中的操作和观点，可能都是错误的；不作为荐股和买卖建议，请独立思考和决策，谢谢！
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