保变电气：山东电工巨量资产注入可期，央企资产整合进入加速期
保变电气：控股股东筹划业务整合，公司做强做大可期
#事件。9月1日，公司发布公告，公司控股股东中国兵器装备集团（直接持股53.98%，间接持股3.4%）正在与中国电气装备集团（以下简称中电装）开展输变电装备业务整合事宜，以推进专业化整合，提升输变电装备产业核心竞争力。
#中电装是国内最具竞争力的电气装备制造企业、未来可能整合做强保变变压器业务。中电装持有中国西电51.87%的股权、许继电气38.31%的股权、平高电气41.42%的股权和山东电工电气集团100%的股权。其中西电、许继、平高已基本实现整体上市，山东电工的铁塔业务于23年12月上市（宏盛华源），变压器、GIS等业务尚未上市，未来或存在与保变（主业为主网变压器）业务整合可能性。
#公司业绩释放与特高压（特别是直流）交付高度相关、24H2为景气周期起点。#特高压直流。1条常直的换流变价值量约35亿元，柔直换流变价值量略低于常直；#特高压交流。1个特高压交流变电站的变压器价值量约为3亿元。1个中型特高压交流工程一般约有3个变电站，则变压器价值量约9亿元。1个特高压直流工程的换流变价值量约是1个特高压交流工程变压器价值量的3倍以上。考虑到23年开始特高压直流加快开工建设，一般建设周期1.5年以上，预计24H2公司将进入业绩释放期。
#我们测算公司24年业绩约为2-2.5亿元、远期（稳态）业绩可达6亿元以上。#24年。23年公司新增特高压订单达37.86亿元（主要来自陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆），24年公司收入目标为48.41亿元，特高压产品预计20亿元，假设特高压/非特高压产品毛利率为30%/15%，考虑公司费用相对稳定，我们测算公司24年业绩约为2-2.5亿元。#远期。假设国网每年招标4直2交，每年确认1个变电站扩建项目，预计远期归母净利润可达6亿以上。
山东电工是什么企业呢? 山东电工全称山东电工电气集团有限公司，隶属于中国电气装备集团有限公司，是中国特大型输变电产业集团。
总之山东电工和平高电气、许继电气、金盘科技等公司一样，也是国内输变电设备龙头之一。
山东电工实力强劲，和国内其他几家输变电龙头一样，近年来订单呈现爆发式增长态势。2023年其中标金额突破500亿元，中标金额同比增长40%，国际市场订单增长超过30%。
也就是说，即便是扣除山东电工已上市铁塔业务宏盛华源订单（宏盛华源2023年营收93亿元，铁塔业务景气度一般，可假设宏盛华源2023年新签订单100亿元），山东电工2023年新签订单高达400亿元，是平高电气的2倍，平高电气当前市值249亿元。
从增速来看，山东电工近年来和其他国内输变电龙头一样，订单也呈现爆发式增长态势。山东电工2021年新签合同263亿元，2023年新签订单超500亿元，两年订单复合增速高达38%，考虑到铁塔业务增速低，山东电工的变压器和GIS等业务年复合增速肯定超过40%！
山东电工输变电资产2024年净利润有望达到25亿元左右。山东电工2023年输变电业务新签订单400亿元，假设2024年结转70%，则2024年营收280亿元，参考许继电气、平高电气、中国西电、金盘科技等可比公司，整体净利率在6%-12%之间，按此计算山东电工可注入保变电气的资产2024年净利润高达16.8-33.6亿元，均值超过25亿元！
参考可比公司估值，中国西电2024年28X 、许继电气 2024年24X、金盘科技2024年19X，平高电气2024年21倍。给与山东电工输变电资产20倍估值，则山东电工输变电业务价值500亿元，当前保变电气市值仅90亿元，而且保变电气本身远期稳态净利润将达到6亿元。
结合盘后中国重工和中国船舶央企资产整合新闻，央企资产整合进入加速期！
19:42:35【中国重工：公司与中国船舶筹划换股吸收合并事宜】问财AI：9月2日电，中国重工公告，正在筹划由中国船舶通过向公司全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工事项，股票9月3日起停牌。
$保变电气(SH600550)$$平高电气(SH600312)$$许继电气(SZ000400)$#收盘点评##深圳华强13天12板，逻辑是什么？##A股9月未能开门红，后市怎么走？##李大霄最新研判：2839或是历史大底#
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