绝对收益，持有体验 | FOF&投顾业绩跟踪

微大，看过您之前分析过二鸟说的五剑系列，我最近发现成长五剑和价值五剑越来越离谱了，成长五剑现在买了不少红利，价值五剑也买科技了，而且五剑近两年业绩很一般，自己持有一些，在纠结要不要卖出止损算了，麻烦给些建议。我自己一年多前买过不少投顾，现在我基本不买投顾了，我感觉投顾的业绩甚至都比不过我大小盘均衡着买一些宽基指增。而且我还发现投顾之间都会相互抄作业。而且投顾的业绩也不如基金好跟踪，研究资料也很少。关注您也是从研究投顾开始，但是现在反而觉得投顾的价值真的很有限。想请你评价一下我的这些想法。谢谢～

下面是个人看法，仅供参考：

1. 成长五剑，价值五剑这两年业绩确实非常一般，在你做出具体的投资决策前，我建议您去找主理人深度沟通一下投顾的运行策略和未来规划，毕竟主理人是对自己策略最了解的（如果你联系不到，我可以尝试帮你去沟通一下）；

2. 如果你计划是卖出止损的话，我不太确定是下一步的操作是什么？如果卖出止损，下一步是持有现金，如果这部分资金你可以再坚持一段时间的话，我是觉得挺可惜的，可能有点倒在黎明前的感觉，这段时间确实难熬，还是希望能够坚持一下。如果你是卖出止损之后，觉得有更好的替代，比如你自己大小盘均衡宽基指增，我觉得倒是可以，毕竟你提到了投顾业绩不太好跟踪，自己去配置的话，底层的逻辑和风险还是更加清晰一点。至于收益的话，如果都是国内权益资产的均衡配置，不极端单调某个资产/风格，整体跟885001或者你自己的大小盘均衡宽基配置，差别并不会特别大；

从你的对话中，我感受到了你对于投顾业务的失望，其实说实话，我自己也是有点失望的。目前，绝大多数的投顾尤其是权益类，基本都是学习银行螺丝钉的模式。在投上，追求跑赢宽基指数或者885001就可以了（当然这也有客观的无奈因素），在顾上，希望通过定投，通过心理按摩，让你们死扛熊市，最极端的是雷噼的时候，也要让自己在场上。

但实际上，投资者真正的诉求是什么呢？其实是绝对收益和持有体验。如果你的目标只是追寻跑赢885001，你创造的那点超额收益，相比于Beta太弱小，还是无法满足绝对收益的目标（你跑赢885001有5%，但885001亏了10%，那你还是亏了5%，同样的业绩换一个视角，竟然截然不同，就跟相亲市场上，即可是人老实，话不多，也可以是人老，实话不多。）。从持有体验的角度，下跌无脑定投，遇到长期的熊市，自己没有主理人那样有无限的现金流，你的持仓持仓成本很容易就钝化了，这种持有体验也是很差的。（别跟我反驳定投也是一种储蓄来着，你如果定投当做储蓄的话，就不应该把权益当成定投的资产）。我也是比较好奇，如果有一个地方有雷噼，为啥你还一定要去那里等着挨雷噼呢？

但其实也有一些投顾组合跑出来了，比如简慢极简组合，还有G2（中国消费+美国科技），从业绩来看，大部分投资者还是相对来说比较满意的。但这一些投顾组合，我认为会有幸存者偏差，可能恰好配置了部分美股。比如G2，是因为配置美国科技将组合业绩提上来的，其实中国消费这两年也是比较拉跨。另外，他们没有解决一个不同风险偏好不同资产配置的问题，可能有的风险低，更适合固收+的配置，而不是G2这种纯权益的配置。

我现在可能会更关注机构推出的一些多元收益类策略的投顾，比如兴全，中欧都有相关产品。这种类型的产品，跟上述的不太一样，因为他们策略的目标原理就是明确的，比如控制波动率在多少等。这种产品如果做成了，真的有可能成为一种“服务式”的产品，而不是之前那种工具属性的产品。但有个问题是，这些策略可能还需要实盘的业绩去验证，尤其是后续如果美国权益下跌，中国权益上涨，这种情况下是否能够成功应对？只是历史回测参考意义不是很大。

所以，我自己的做法先建个观察仓跟踪一下，一来看实际业绩是否能够得到验证，其次就是看自己能够从中学到一些理念方法。

投顾业务的未来，我觉得一定是以绝对收益为目标，重视持有体验的服务式产品，不是现在这种工具+定投的模式。

有朋友问最近为啥删了很多文章。我现在差不多周更一篇深度内容的，然后周一一般发业绩跟踪和吐槽闲聊，后者没啥干货，所以我会定期清理。

使用这个业绩跟踪之前，我建议您先看看之前的文章：基金投顾挑选要不要看历史业绩？

• 因为合规原因，目前投顾数据源采用的是韭圈儿平台上用户贡献的数据。该数据可能与各平台数据存在误差，如果存在偏差，请以各个平台官方数据为准。

• 参考《如何估算基金投顾的仓位？》中介绍的方法，采用最近2年的净值对于权益债券仓位进行估算，对于拟合优度R^2大于0.6的投顾组合，按照权益仓位分为：固收+（<30%），股债平衡（30%-70%），权益(70%-110%），其余归纳为未分类。（如果权益仓位显著高于110%，很有可能是行业主题类的基金投顾，也不纳入权益类）

• 业绩基准指数，增加了万得股基和偏股基金指数，同时增加了《微积分的基金投顾业绩评价基准》中编制的部分大类资产配置指数；

• 默认排序指标进行了变更。之前采用夏普比率存在收益率为负数的时候，可能存在逻辑矛盾的问题，所以参考晨星的做法，复现了晨星风险调整收益，作为默认的排序指标。具体可以具体可以参考文章《晨星风险调整后收益到底是个啥东东？》。没有一个完美的排序指标，建议您根据自身的投资目标直接在底层Excel数据上进行筛选；

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎指正和补充。

投资有风险，投资需谨慎。以上内容中仅代表个人观点，与本人所在机构没有任何关联，也不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。

投资有风险，请谨慎选择。

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