安信国际：维持美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级 收购奈瑞儿门店辐射大湾区

安信国际发布研究报告称，维持美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级，根据中报，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为 2.5亿元/3.2亿元/3.7亿元。2024年上半年，公司收入和归母净利润分别为11.4亿元和1.2亿元，其中女性特护中心实现高速增长。公司还收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家，辐射大湾区，进一步扩大业务版图。

安信国际主要观点如下：

加盟店及亚健康服务拉动收入增长，女性特护中心收入同比增超200%。

2024H1公司实现收入11.4亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长 3.2%。其中，美容和保健服务的加盟及其他业务收入同比增长43.8%，主要由于加 盟店网络扩张和推出新的仪器设备所致;亚健康医疗服务收入同比增长50.0%，主 要由于女性特护中心业务增长迅速。毛利率略微增长0.9个百分点至47.0%，增长原 因来自于客流增长带来收入增加和规模效应。

门店数量持续增加，客流及活跃会员逆势增长。

作为中国排名第一的美容与保健服务品牌、第四的非手术类医美服务品牌，公司门 店数量突破559家(包括奈瑞儿)。其中，美容与保健服务169家直营店及207家加 盟店，医疗美容服务24家直营店和亚健康医疗服务9家直营店，奈瑞儿150家。另外， 受益于品牌影响力、优质的服务质量、强大的客户运营能力，公司逆势增长，到店 客流和活跃会员日益增加，直营门店客流达68万人次，同比增长12%，直营活跃会 员达8.2万名，同比增长10%。同时，直营活跃会员留存率保持高水平——79%。

收购奈瑞儿，扩大业务版图。

上半年，公司收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家，辐射大湾区，覆盖客流交汇 的购物中心/社区型中心的主要位置。奈瑞儿以中医文化为基石，主打“因时、因势、 因人”的东方美养理念，业务涵盖美容保健服务、医疗美容服务和亚健康医疗服务， 与美丽田园现有业务形成互补，提升规模效益。

风险提示：政策风险;门店扩张不及预期风险;疫情反复;行业竞争加剧;疫后消 费复苏不及预期。