市场仍处于底部形态构建过程中

债券市场

长端收益率继续震荡，2-3年利率债表现较好。上半周资金利率较贵，叠加市场流动性下降，信用债调整明显，引发赎回和负反馈的担忧。利率品种也受到影响。银行回补债券仓位，主要买入短利率，2-3年短利率受此力量支撑表现较好。临近月末，在央行连续大额投放的背景下，资金面转松，信用债企稳。但存单利率仍未明显下行，反应出银行可能存在一定的负债压力。

国寿安保基金认为

基本面方面，需求端，暑期出行小幅降温，报废更新补贴支持下乘用车零售好转。石油沥青装置开工率底部震荡，磨机运转率和水泥价格指数下行。二手房挂牌价降幅收窄，一线城市价格形成拖累；二手房成交面积基本持平，仍处于近年同期高位；商品房成交季节性回升，主要由二线城市贡献，一线城市同比数据具有韧性。价格端，CPI方面，蔬菜价格延续大涨，受养殖户出栏增多影响，生猪价格回调。PPI方面，受地缘风险缓释影响，原油价格震荡下行。

流动性和政策方面，央行持续大额投放，资金面明显转松。但存单利率变动不大，表明银行负债端可能仍然存在一些压力。央行目前主要依靠滚动逆回购投放，导致逆回购存量规模较高，目前存量接近2万亿。财政方面，地方债用途扩容，缺少“一案两书”的专项债发行规模增加，地方债发行的项目障碍阶段性缓解。国债和地方债的发型进度明显加快，国债发行进度明显快于同期。8月政府债券净融资额约1.8万亿。

整体来看，央行主要依靠逆回购投放流动性，且信贷、政府债券数量上有所企稳，银行负债端存在压力；此外，理财增速放缓、非银钱多逻辑变化，前期非银买入力量主导的R\DR利差和信用利差可能走扩。短期市场可能维持震荡局面，交易空间变窄、难度增大，但中期资产荒局面并未改变，央行仍处于宽松周期中，当前可以以配置心态逐渐参与。

股票市场

上周三大指数探底回升，创业板指、深证成指涨超2%，银行权重拖累下沪指小幅收跌。全A日均成交放量639亿至6064亿，周五量能一度回升至近九千亿。重要指数整体上涨，小微盘领涨，双创涨幅靠前，受中字头银行下挫影响，中证红利领跌，核心蓝筹指数走弱。

以四大行为代表的红利权重股放量下跌释放部分流动性，本周中小市值成长股迎来反弹契机。银行、交运、电力等稳定红利领跌，主因风险偏好回暖下，许多此前涌入其中的避险资金集中换仓。低位板块普遍反弹，光伏、固态电池等题材活跃，行业龙头带头涨价，提振板块复苏炒作情绪。具体来看，传媒、电力设备、美容护理、基础化工、电子等领涨，银行、建筑装饰、公用事业、家用电器、交通运输等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场定价再寻锚，市场仍处于底部形态构建过程中，短期波动放大的力量在积聚，但基本面拖累限制向上空间，短期仍以底部宽幅震荡为主。随着美联储降息周期即将开启，分子端利好或大于分母端，决定了短期仍以结构性机会为主。

从国内看，最新公布的8月官方制造业PMI为49.1，略低于预期的49.5，较前值继续下跌0.3个点，低于预期和季节性，连续4个月处于收缩区间，反映出国内宏观经济仍处波折复苏区间，全年“保5%”的压力加大，政策亟待加码，且看9月中美货币周期结束错配后，国内货币政策如何反馈。

从海外看，周末公布7月PCE同环比均持平前值，就业市场看，初请失业金人数下降而续请小幅上升、创2021年11月以来新高，基本确认9月小幅降息的预期。

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