燃料电池系统供应商「重塑能源」再度递表，中国石化持股14.33%

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摘要：重塑能源于2024年9月2日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，独家保荐人为中金，公司是一家氢能科技企业。2023年收入为8.95亿元，净亏损为5.78亿元，2024年前5个月收入0.13亿元，净亏损4.1亿元。公司曾于2021年3月在A股提交上市申请，2021年8月撤回。

LiveReport获悉，上海重塑能源集团股份有限公司Shanghai REFIRE Group Limited（以下简称“重塑能源”）于2024年9月2日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为中金。

公司是一家氢能科技企业，专注于氢燃料电池系统、氢能装备及相关零部件的设计、开发、制造和销售，并提供满足客户需求的氢燃料电池工程开发服务。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年已售重卡氢燃料电池系统的总输出功率计，公司位居中国氢燃料电池系统市场第一，市场份额为25.9%。公司最大收入来源为销售氢燃料电池系统及零部件，分别占2021年、2022年及截至2022年及2023年9月30日止九个月总收入的98.0%、94.9%、79.9%及94.6%。

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公司的产品及服务组合实现电－氢转换的电解水氢能装备及其关键零部件，以及实现氢－电转换的氢燃料电池系统及其零部件，涵盖制氢（上游供应）到氢能应用（下游应用于商用车、发电站、工程机械等领域）的氢能全产业链，使公司实现了氢气和电的协同应用，从而形成了一个「电－氢－电」的新的商业模式。

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公司与国内外领先的商用车制造商、汽车配件制造商和能源企业建立并保持业务关系、如中国的宇通、一汽解放、杭叉、正泰集团、日本丰田汽车、德国大陆集团和舍弗勒集团等。

财务分析

截至2023年12月31日止三个年度2021、2022、2023及2023、2024年前5个月：

收入分别约为人民币5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元、0.88亿元及0.13亿元，年复合增长率为30.70%；

毛利分别约为人民币0.62亿元、0.5亿元、1.8亿元、0亿元及-0.2亿元，年复合增长率为70.50%；

研发分别约为人民币-2.31亿元、-1.99亿元、-2.21亿元、-0.99亿元及-0.9亿元，年复合增长率为-2.19%；

净利润分别约为人民币-6.54亿元、-5.46亿元、-5.78亿元、-2.67亿元及-4.1亿元，年复合增长率为-6.05%；

毛利率分别约为11.79%、8.24%、20.06%、-4.50%及-193.28%；

研发占亏损比分别约为35.29%、36.38%、38.25%、37.31%及22.05%。

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公司近三年收入有所增加，2024年前5月收入骤降，录得毛损，净亏损有扩大趋势，主要源于公司2024年1月员工激励计划授出购股权令以股份为基础的付款在呢个价人民币98.4百万元，以及季节性及客户对燃料电池系统及零部件的应用需求出现波动，导致前五个月收入下降，且产生大量货品、服务销售成本及存货减值损失。

公司表示其盈利能力受到与中国氢燃料电池行业和氢燃料电池汽车行业处于早期阶段影响，其中包括下游应用相对有限、生产成本相对高企以及上述行业上下游发展有限。

截至2024年5月31日，公司流动资产总值为26.09亿，经营活动现金流为-1.44亿，账上现金为4.36亿。

行业前景

全球及中国氢燃料电池系统的市场规模

全球氢燃料电池销量由2018年的784.8MW增至2023年的2,978.7MW。目前，交通运输和固定式发电是全球氢燃料电池下游应用场景的前两大分部，2023年分别占56.7%及30.3%。根据有关预测，到2028年全球氢燃料电池市场将达到81,956.1MW，2023年至2028年的复合年增长率预计为94.0%。

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中国氢燃料电池行业的市场规模（按销售额计）由2018年的人民币7亿元增至2023年的人民币39亿元，复合年增长率为40.4%。预计中国氢燃料电池行业的市场规模（按销售额计）将于2028年达到人民币498亿元。

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行业地位

按2023年重卡搭载的氢燃料电池系统的总销售输出功率计，公司位居中国氢燃料电池市场第一，市场份额为42.4%。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，重型卡车是氢燃料电池系统最大的应用领域。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：亿华通（2402.HK）

公司是一家专注于氢燃料电池发动机系统研发及产业化的高新技术企业，致力于成为国际领先的氢燃料电池发动机供应商。公司具备自主核心知识产权，率先实现了发动机系统及燃料电池电堆的批量国产化，产品主要应用于客车、物流车等商用车型。

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主要股东

林先生持股14.55%；员工持股计划平台上海蔚清、上海蔚澜、上海蔚镜分别持股4.49%、1.48%、1.43%；

中国石化(600028.SH,00386.HK)通过中石化资本持股14.33%；春阳资本通过鹏凡之滨、春阳颂腾、京隆宝罗、春阳泓信分别持股3.69%、1.62%、1.23%、0.28%；张秀英女士持股4.75%；国家制造业基金持股4.59%；一汽解放(000800.SZ)持股4.43%；宇通客车(600066.SH)通过郑州云杉持股4.14%等。

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上市前融资

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中介团队

据LiveReport大数据统计，上海重塑中介团队共计7家，其中独家保荐人1家，近期保荐项目表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据表现优秀。整体而言中介团队历史数据表现出色。

据LiveReport大数据统计，中金保荐项目的首日破发率为41.53%。

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