$长城汽车(SH601633)$ 长城汽车(601633)
24H1净利同比高增420%，维持“买入”评级
公司24H1营收914亿元，同比+31%。实现归母净利润71亿元，同比大幅提升420%；其中24Q2营收486亿元，同比+19%；归母净利润39亿元，同比+224%。我们预计24-26年公司收入分别为2360/2711/2975亿元，归母净利分别为126/142/154亿元。我们采用历史估值法，长城汽车A股近5年平均估值29倍（不含20年8月至22年8月），给予A股24年27倍PE，维持目标价为39.69元，维持“买入”评级。长城汽车H股近5年平均估值12倍（不含20年8月至22年8月），给予H股24年11倍PE，调整目标价为17.73港币（前值17.71港币），维持“买入”评级。
24H1产品结构改善，销售和管理费用率下降
公司24H1总销量达56万辆，同比+8%。其中，哈弗/魏牌/欧拉/坦克/皮卡销售30/2/3/12/9万辆，同比+2%/+9%/-33%/+99%/-10%。20万元以上车型共计销售14万辆，同比+64%。受产品结构改善，24H1公司实现21%毛利率，同比+4pct。费用率方面，公司24H1销售费用率/管理费用率分别为4.2%/2.2%，同比-0.5/-0.8pct，主要原因系内部管理加强和业务结构优化。研发方面，24H1研发费用为42亿元，同比+19%，公司在新能源核心技术上一直保持高质量的研发投入和技术积累。
魏牌全新蓝山重磅上市，智能化进阶升级
8月21日，长城魏牌新蓝山重磅发布，新车型定位智能六座旗舰SUV，在智驾领域实现重点突破。依托Orin-X高算力平台、SEE端到端大模型、九州超算中心，公司打造行业顶尖的智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra，新蓝山实现全场景无图NOA。座舱方面，全新Coffee OS3智慧空间登场，其94ms的车机反应速度、60帧的屏幕刷新频率、436ms的应用启动时间等均达到行业顶尖水平。魏牌新蓝山上市24小时大订超过8000辆，成为市场焦点。
坚持“生态出海”战略实践，GWM品牌登陆多国
公司作为自主品牌出海先锋企业，聚焦“ONE GWM”品牌理念，践行“生态出海”战略。公司7M24海外累计销售24万辆，同比+59%，海外市场规模迅速扩张。其中坦克300在马来西亚、阿塞拜疆上市。坦克500在智利上市。哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市，成为当地车圈的潮流新品。目前，公司已形成哈弗、坦克、欧拉、长城炮四品牌联动的海外产品矩阵，不断加速渠道扩展和产品布局。8月，长城汽车于乌拉圭展开GWM品牌发布会，坦克300获高度评价，GWM品牌进军南美。
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