我们认为：22H1/23H1由于原料紧张导致经销商积极备货造成高基数，24H1由于KA下滑&线上价格战冲击致动销压力大。# 目前库存水平在6-8周，公司已经进行积极调研+变革，随着H2费投加大以及渠道&产品变革，预计有望实现稳健增长。
积极发现问题，部分已经改善。1）产品落后；2）终端活动滞后；3）经销商良莠不齐（24H1减少为主动优化）；4）销售工资低（已上调20%）；5）经销商政策。今年5月进行大规模调整，进行渠道变革，6月基本稳住下滑趋势。# 公司通过定向爆破活动+重点门店建设+重塑2元价格带，7-8月动销更积极。
全年毛利率预计持平，地面投放加大。毛利率方面：1）H1毛利率下降主要是B端量增所致（B端毛利较低）。2）7月过后逐步加大新原料使用量，# 24H2毛利率高于24H1；其他原料稳中有降；全年看，由于原料每年用一半新采购和一半老采购，# 全年毛利率预计和23年持平。费用方面：#地面投放力度加大（预计投入1亿，但有费效比考核），预计H2费用同比/环比均有增长，25年也会有较大投入。
渠道&产品调整，改善可期。渠道调整：1）问题：大小经销商内耗/销售人员过多/推广功能不够等问题；2）调整方式：销售队伍优化，减少办事处机构，增强销售人员推广职能；经销商实行“严进宽出“，并定期组织和公司领导的当面沟通。B端上进行品类丰富，进行思维模式变革。产品调整：1）价格优化，C端布局60/70/80/120g脆口（精品战略）并试销升级装，# 同时5-6月重新布局2元价格带产品；2）规格优化，22g/30g小规格产品在自营电商全面推动；3）餐饮端/b端产品系列化，H1餐饮增长36%。4）泡菜/萝卜重点在餐饮渠道，今年产品做了优化（下降原因），餐饮渠道逐步打开局面，后续将召开大规模推广活动。4）其他产品跳出榨菜逻辑来做，并且持续加大投入。
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