点击上方蓝字“文木书房”星标我，以免收不到文章，一起学习，分享
消费颓势依然
8月末大部分公司的半年报都已披露完毕，当下的经济环境并不友好，远超想象，像伊利销售的奶制品，属于低价商品。按道理讲，一天几瓶牛奶普通家庭都消费得起，不至于影响到这一块，反而说应该受益于，可事实却是反直觉的。
伊利二季度营业收入273亿元，同比下降16.5%；净利润16亿，同比下降40%。降得可不是一星半点。
管理层表示年初液体奶渠道存在一定库存积压，因此在上半年控制了出货量，并投入一定销售费用协助经销商消化库存。
售价并不高的牛奶制品都避免不了的影响，更何况其他平价消费股。双汇、涪陵榨菜、海天等，还有前段时间发文的汤臣倍健更是平地起惊雷。
在这种背景下，市场力量集中在无销售环节的公司并不是没有道理，像三桶油、电力、通讯等公共事业的股票，今年都涨得不错，业务满载满销又有高股息。本是价值型的长江电力市场更是给出了成长股的估值（24倍PE、2.8%的股息）。习惯投资成长股的朋友今年是比较难的。
消费股的出路在哪——熬，等待反转
很多时候市场就是惯性思维，一个行业持续下降市场就会认为一直是下降，资金将会逃离，而机构考核机制的特性决定经理们是用业绩说话，哪里抱团哪里去，无疑加剧了股票的下跌，越跌股民越割，越跌基民越赎回，再卖再割，反身性在下跌中演绎得淋漓尽致。
上半年名优白酒各酒企增速按排名排序如下：
1.古井贡上半年营收同比增长22%，扣非净利润同比增长30%；
2.汾酒上半年营收同比增长20%，扣非净利润同比增长24%；
3.贵州茅台上半年营收同比增长17%，扣非净利润同比增长16%；
4.泸州老窖上半年营收同比增长16%，扣非净利润同比增长13%；
5.五粮液上半年营收同比增长11%，扣非净利润同比增长12%；
6.洋河上半年营收同比增长5%，扣非净利润同比增长3%；
我持有的是37%茅台、7%古井贡B、洋河已在年初清仓。
在的背景下，与其他消费股相比，各家白酒仍能取得不错收益，这是品牌效应、情感属性和社交属性所带来的独一无二的优势。把名优白酒中增长最差的洋河单独拎出来，其商业模式也足够打败A股大多数公司。
但名优白酒的股价在当下的市场中却遭错杀，没有反映自身的真实价值。在当下的环境里，审视自身的投资标的，公司的护城河有没有变，业绩有没有比同行做得更好。在下跌中思考，反而能想得仔细。想通了自然有恃无恐。股价下跌反而是一次以低价获取优质股权的机会。
举散户乙的经典案例
泸州老窖2012年净利润44亿，塑化剂在这一年发生，全行业打入冷宫，直到2014年泸州老窖业绩见底，仅有9.7亿，是2012年净利润的22%，毫无疑问是杀疯了。
塑化剂影响的是整个行业，并不改变老窖品牌高端的定位，渠道的能力，中国式商务社交也离不开存在几千年的白酒。到了2015年，老窖重拾增长业绩涨了40%，虽然直到2019年，老窖才恢复到2012年的利润水平，但市场的估值完全不是2012年的水平，彼时市值已经涨了好几倍。两个阶段演绎了市场一反一正的惯性思维——好的给它更好，坏的使它更坏。
国内经济持续发展的逻辑没毛病，宏观走向就显得无足轻重。有句话说得好：知道会发生什么比知道什么时候发生要容易得多。
现在面临的是经济萎靡拉低一整个消费行业。历史总会重复，只是迈着不同的步伐。
回到自身持仓的消费股上，反问自己企业的护城河有没有变化，反向思考企业的弱点在哪里，当在公司身上找不出什么大问题，那大概率就是对的，自己也能安心持有。
白酒之争愈演愈烈
以舍得酒业和今世缘举例（本人无持仓）
舍得酒业2017年-2022年这5年来，净利润增长12倍，折合年化64%。惯性思维往外推，未来应该不错吧。
事实是，舍得2023年净利润增长5%，2024年中报降幅36%，二季度单季降幅高达93%。说到底，舍得酒的品牌力不够，产品也偏向中低端。
茅台高居2500+价格带，这个价位傲视群雄，无人敢挑衅。而200-800价格带则不同，行业已经进入到存量竞争的时代，厂家随时都能打入，这个价格带的竞争愈演愈烈，一个酒企的成功或许代表另一个酒企的陨落。
舍得恰恰是地方名酒，品牌力本身不够，身居四川要面临老窖和五粮液，要找原因的话，这或许是舍得省外的营收占比较高的原因之一。
但在省外，舍得依然也要面对头部白酒的竞争，舍得酒能打出的市场，同行也能应对，白酒品牌价值更加凸显重要性，若是以舍得前几年的增长速度做线性外推，可就掉入了乐观的陷阱。
第二个例子是今世缘
舍得酒被名优白酒爆捶，江苏那边的今世缘却把洋河打得节节败退。
今世缘上半年营收同比增长22%；扣非净利润同比增长19%，公司上半年夺得行业最高增速的头筹。反观洋河长5%，扣非净利润同比增长3%，省内营收同比增长1.4%。，上半年营收同比增
今世缘省外占比很低，主要在省内，从绝对数额上看，洋河上半年省内营收96亿，同比仅增加了1.4亿；今世缘营收67亿，同比增加了约12亿，两者差额接近十倍。
江苏市场基本无增量，所以今世缘的增长可以认为是抢了洋河份额。去年今世缘与洋河的营收比例是0.58:1，今年的比例是0.7:1。
再来看经销商，
洋河省内经销商数量2942家，贡献营收96亿，平均单个经销商贡献326万营收；
今世缘534家，贡献营收67亿，平均单个经销商贡献1250万营收。
可以看出，今世缘手里握着的单个经销商的能力是洋河的4倍，舍得酒的手里可没有握着如此强大的经销商。（关于洋河的半年报留待明天再发出来，洋河命不好，省内外都强敌，内部又有争斗，内忧外患）
舍得的例子与今世缘的完全相反。但舍得的例子可以证明，高速增长的后遗症还是要一段时间去消耗库存，如果没有足够的品牌效应支撑最终可能还是得走回头路。
今世缘的阵营在省内，总归有天花板，而今世缘经常出新品，一个新品代表一个新的铺货，新的增长，最后总要去消化渠道库存。
今世缘省外的占比很低，究其原因，是离开大本营的今世缘难以跟省外强敌抗争。
品牌效应=规模效应，当一个品牌做到全国覆盖，消费者随处可见，品牌才能占领消费者心智，今世缘在江苏做到了，但在省外还有一条很艰辛的路要走。
如果今世缘效仿古井贡高举高打的做法，也许能开拓新的市场，这种比较考验管理层的能力，有不确定性存在，比起高端白酒来，我更喜欢一鸟在手。
今年还不是触底之年
五粮液从2023年开始将系列酒作为重要的增长来源。五粮液的系列酒有五粮春、五粮特曲、五粮醇、尖庄
按顺序批价为200元、120元、50-86元、20-30元。
公司要将这五款就打造成大单品，其中五粮春是重点对象，
从半年报P10页可以看到其他酒产品销售量5.4万吨同比减少24%，而系列酒的营收同比增加了18%；系列酒吨价14.6万/吨，同比增长55%，也就是说产品结构在向上攀升。
半年报P9页显示，五粮浓香（系列酒）的经销商数量同比增加了268家，比年初增加了136家。
五粮春2023年单品销售额达到70亿元，完成百亿大单品估计也就今明两年就能看到，届时200元价格又再添一个爆款。
五粮液在300-800元价格带的产品很少，再出几款产品填补空缺是必然的，中端的价格带能容纳很多百亿单品，无疑后面同业竞争将会更残酷。
白酒行业同样受周期影响，只是各个酒企通过提价，平滑了一定的波动。五粮液的举动有点类似新能源电池行业。扩产、挤压、竞争、出清。这也是白酒销量逐年下滑，而各个厂家却拼命扩产的目的。
茅台可以排除在外，但剩余厂家谁的确定性最高，应当只有五粮液和老窖。足够强大的品牌力和全渠道的覆盖才是必胜法宝。
最后是上半年增速第二名的古井贡
古井贡这些年业绩长得太漂亮，完全看不出的影子，而且半年报也挑不出任何毛病，传统淡季的二季度也保持高增长，有点匪夷所思了。
上述说的占有用户心智方面，古井贡做得不错，品牌现在还不够强大，要让消费者随处可见，渠道力不可或缺，花费大额推广做品牌建设是合理的，机会能抓住也许就能在阵地站稳脚跟了。目前古井贡的拓展的市场主要是湖北、山东、河南等区域，离全国化还有很长的一段路。
警惕目前的高速增长，行业已经进入了激烈竞争的格局，一个企业连续多年保持高速增长是绝无可能发生的事。
对古井贡未来的增长我仅用5%的增速，高速的增长后公司应该会停下脚步巩固根基，在徐徐图之。
古井贡B股现在足够便宜，2024年按照50亿利润预估，25倍PE计算，合理估值1250亿。古井贡B股人民币市值仅500亿出头，安全边际非常足，而2024年古井贡大概率还不止50亿利润。再加上股息，按照去年约24亿计算分红，股息有5%。
古井贡不像头部白酒拥有高确定性，但胜在估值足够保守了，预期增速降低+安全边际计算的收益率不差，5%增长+5%股息，10%的收益，大概率是稳赚的。
暂且就写到这。
老金码字纯属兴趣使然，所学所看，无一保留，如若能给你带来一点额外的知识，那是我的荣幸，如若让你贻笑大方，也算是我的幽默。
若你悄悄溜走了，不留下一片云彩，那可真成了老金的遗憾，你的点赞/在看就是我码字的动力，感谢。
本文属于日记，不构成投资建议
##复盘记录##炒股日记#$五粮液(SZ000858)$$古井贡酒(SZ000596)$
本文作者可以追加内容哦 !
