8月31日，统计局公布8月PMI数据，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.1%、50.3%和50.1%，较上月分别变动-0.3、0.1、-0.1个百分点。Wind数据显示，机构预期8月官方制造业PMI为49.5。
图1、制造业PMI季节性
分企业类型来看，中小型企业承压更严重。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点。
图2、PMI大中小型企业：近三年
分项来看，值得关注的是生产指数收缩至荣枯线以下。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业生产活动有所放缓。新订单指数为48.9%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所下降。供应商配送时间指数为49.6%，比上月上升0.3个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续延长。
图3、近三月制造业PMI变动
非制造业则边际好转。8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。
分行业看，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。
图4、建筑业及建筑业业务活动预期
图5、服务业及服务业业务活动预期
利率债情况
图6、收益率和期限利差分位数
图7、收益率
图8、期限利差
转债市场
今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨0.14%，万得可转债等权指数上涨0.26%。今日转债市场成交额412.22亿元，交额相比上个交易日小幅放量，目前成交额处于年内较低水平。股市方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.29%险守2800点关口，深成指涨1.17%，创业板指涨1.26%，北证50指数涨0.76%，沪深京三市成交额5828亿元，其中沪深两市5806亿元，较上日缩量1251亿元。两市超3900只个股上涨。板块题材上，中船系、烟草、电池、华为欧拉板块涨幅居前，银行、公路铁路运输、煤炭概念跌幅居前。
9月1日，国内某磷化工龙头企业发函决定自2024年9月10日起，草甘膦原药及系列制剂产品价格上调5%-15%。此前，8月1日-9月1日，同行业其他企业也宣布上调部分农药产品价格。成本高企+价格底部，农药企业普遍存在压力。从涨价函公开信息看，“原材料持续上涨”“成产成本大幅提升”是高频词。根据百川盈孚，草甘膦主要原料甘氨酸价格自年初上涨8%、且在上升趋势中，而草甘膦价格自年初-4%，截止8月24日草甘膦行业周度毛利率低至2.9%，2021/2022/2023/2024至今草甘膦行业毛利率平均为32.6%/42.9%/18.5%/5.7%。 当前是农药淡季，提涨意义不寻常。农药作为农作物刚需，具有季节性，制剂使用旺季一般在3-9月，原药旺季要更早，所以三季度是传统销售淡季。结合当前开工率73%、库存7万吨属于正常水平、2024H1海关披露农药出口制剂同比+53%等背景，在此节点提价，或间接说明前期超买导致高库存已低至正常水位，更反映出产业端涨价诉求强烈。建议关注草甘膦原药生产企业转债标的。
今日电网板块涨幅较好。前阶段电网板块整体偏调整，当前不少公司具备有估值性价比，板块中报业绩表现整体趋势向好，且板块历来下半年比上半年要更强，不论是看下半年或者切明年，都值得期待，当前仍是重点推荐三条主线：第一是特高压&主网；第二是出海；第三是配网智能化。特高压和主网的需求最为确定，国家能源外送战略工程，24、25年特高压线路条数基本框定，“十五五”规划逐渐清晰，相关设备供应商即将进入业绩大周期。出海 全球电力设备需求是长周期，当前供需错配下中国供应商快速开拓海外市场，体现在海外收入/订单表现，贸易风险已在股价上充分反应，且各家企业也均有自己的应对措施，实际需求缺口下影响有限。电网建设从主干网扩建到配电网补强梯次递进，配网智能化存在较大挖潜空间。建议关注电网改造，电力设备相关转债标的。
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