一、宏观经济观察
1、实体经济
（1）8月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%（预期49.5%），比上月下降0.3%，制造业景气度小幅回落，内需依旧疲软，高库存压制生产。
（2）7月中国CPI同比较6月的0.2%回升至0.5%，PPI同比降幅则持平于6月的0.8%。
（3）7月中国出口3005.6亿美元，增长7.0%；进口2159.10亿美元，增长7.2%。外需走弱叠加“价”的不利影响放大，出口增速出现回落，较上月下滑1.6%。
2、金融形势
（1）信贷需求端，7月新增社融7700亿元，6月份为3.3万亿元，人民币信贷对7月社融数据拖累明显，结构上主要靠政府债支撑。
（2）货币供给端，7月M2同比增长6.3%，M1降幅从6月的5%扩大至6.6%，M2-M1剪刀差为-12.9%，较6月末的-11.2%进一步走阔，仍受金融“挤水分”、以及实体经济融资需求偏弱的影响。
3、海外形势
美国7月新增非农回落6.5万人至11.4万，大幅低于预期的17.5万；失业率超预期上行至4.3%，触发萨姆规则，导致市场一度转向“衰退交易”，但7月零售反弹超预期，缓解市场对美国经济衰退担忧。7月CPI符合预期，整体维持偏弱态势。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表态偏鸽，联储大概率9月首次降息。
4、政策环境
（1）8月9日，央行2季度货币政策执行报告指出要继续加强逆周期调节、货币政策框架转型，并强调做好“五篇大文章”、持续防风险。
（2）8月23日，习近平总书记主持召开中央政治局会议，审议通过推动西部大开发形成新格局等政策。
（3）8月30日，财政部发布上半年财政政策执行报告，表示要统筹运用多种财税政策工具，加力推动大规模设备更新和消费品以旧换新。
二、权益市场回顾与展望
8月A股市场震荡下行。受海外股市波动、中报业绩表现不佳等因素影响，8月A股主要指数普遍出现回调，其中上证50跌幅最小，8月份累计下跌1.69%，而科创50跌幅最大，累计下跌6.62%，创业板指数下跌6.38%。分行业看，8月申万一级行业全部录得负收益。其中受市场风格偏谨慎防御、市场不断缩量等因素的影响，本月银行板块一度涨幅居前，但在八月月末两日连续录得大跌，最终当月录得跌幅-1.74%。此外，石油石化、煤炭传媒等行业表现也相对较好，跌幅相对较小。而美容护理、国防军工、农林渔牧等行业受头部标的半年报表现不佳影响，跌幅最大。
近期A股市场运行偏弱，估值处于历史相对低位，具有一定的性价比。自从5月市场走弱之后，市场估值处于相对低位，具有相对性价比和安全边际，8月末，沪深300和万得全A指数的PE(TTM)分别为11.26、15.36，均处于近年来的相对低点，预计未来市场的下行空间相对有限。此外，8月末上市公司中报披露已结束，市场盈利预期下调的压力阶段性减轻，市场对中证全指的盈利预测以反映在股价下跌中，接下来A股将步入两个月的业绩真空期，八月末最后的几个交易日A股放量上涨，也侧面反映出业绩因素对股价的压力有所减弱。
图1：滚动市盈率
来源：Wind、达诚基金
股市展望：从宏观数据来看，当前国内经济运行总体平稳，但市场担心国内需求仍显不足。随着市场开始交易美联储年内降息，国内货币政策也有进一步放松空间。在全年5%经济增速目标下，后续增量政策落地速度会快于上半年，当前不应太过悲观，相信A股情绪将逐渐从低位修复。
三、债券市场回顾与展望
8月资金面整体偏松，资金利率中枢下移。具体看，月初资金价格大幅下行；中下旬央行大幅回笼流动性，资金价格上行；月末最后几个交易日，央行加大流动性投放力度，跨月资金宽松。8月央行公开市场净投放合计1081.4亿元，包括6126.6亿元的7天逆回购净投放、1970亿元的MLF净投放。
图2：货币市场利率变动
来源：Wind、达诚基金
8月债市波动加大。具体看，8月初，10年期国债收益率在2.13%-2.15%窄幅波动；8月7日至12日，在央行指导叠加投放缩量情况下，收益率快速上行并伴随成交量萎缩；8月中至月末，利率债收益率开始下行但成交仍偏清淡。信用债方面，8月信用债调整幅度较大，各期限、各等级收益率均较大幅度上行，信用利差走阔明显。信用债市场情绪在本次调整前持续处于高位，信用利差与流动性溢价定价不足，遇债市调整、交易情绪清淡叠加理财防御性赎回，导致信用债出现较大回撤。
图3：国债收益率变动
来源：Wind、达诚基金
债市展望：9月债市大概率维持震荡。8月经济数据显示国内经济基本面仍处弱复苏阶段，叠加机构欠配居民未反转，收益率向上动能不足，向下空间亦有限，大概率维持震荡。9月政府债净融资流动性缺口不大，资金利率或保持平稳，但需关注跨季资金利率中枢的季节性抬升。策略上，信用利差或将在市场情绪稳定后逐步收缩，但超长期信用债仍面临一定调整风险，仍建议城投债在强省份适度下沉、中高等级主体适度拉久期；产业债挖掘公用事业等偏高景气度行业与修复通道上的央国企；银行二永债可继续挖掘中长久期优质城农商行。
$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$
$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$
$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$
$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$
$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$
$达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$
$达诚添利利率债A(OTCFUND|021462)$
$达诚添利利率债C(OTCFUND|021463)$
$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$
#四大行再度下挫，调整何时结束？#
免责声明
1.本文件所载或涉及的数据信息均来源于公开网络，我公司对这些数据/信息的真实性、准确性、时效性、完整性均不作任何保证。
2.本文件中的所有观点或者测算仅代表我们当时的判断，不构成任何投资建议，我们也不保证当中的观点和测算不会发生任何调整或变更。
3.本文件仅作为宣传材料供投资者交流学习使用，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。
4.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
5.基金有风险，投资需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
