来源：长江商报 记者 沈右荣 2024-09-04 08:20:48
“水牛奶第一股”皇氏集团（002329.SZ）盈利能力仍然在下降。
根据近期披露的半年报，今年上半年，皇氏集团实现的营业收入约为10亿元，同比下降幅度接近40%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）只有128.26万元，同比下降幅度高达99%左右。
净利剧降，皇氏集团解释称，主要是上年同期转让子公司股权形成投资收益，使得基数较高。
实际上，皇氏集团的经营业绩出现恶化迹象。公司上半年扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为亏损1930.19万元，同比盈转亏。
长江商报记者发现，2020年以来，皇氏集团的扣非净利润已经连续四年半亏损，累计亏损金额达9.89亿元。
皇氏集团的财务压力较大。截至今年6月底，公司资产负债率65.02%，期末有息负债接近22亿元。近几年，公司年度财务费用超过亿元。
二级市场上，皇氏集团股价走势较为难看。2022年8月26日，公司股价达到阶段性高点11.02元/股，今年9月3日，其收盘价为2.80元/股，区间跌幅约为75%。
扣非连亏四年半
皇氏集团尚未能走出经营困境，经营压力较大。
半年报显示，今年上半年，皇氏集团实现的营业收入为10.41亿元，较上年同期的17.24亿元减少6.83亿元，同比下降幅度为39.60%；净利润只有128.26万元，与上年同期的2.13亿元相比，减少了2.12亿元，同比下降幅度达99.40%；扣非净利润为-1930.19万元，与上年同期的1050.92万元相比，出现了盈转亏。
净利润同比下降幅度超过99%，究竟是什么原因导致的？皇氏集团解释称，2023年上半年，公司转让子公司云南皇氏来思尔乳业有限公司、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司股权事项，经审计，该部分股权全部转让后确认非经常性损益约2.10亿元。今年上半年，公司没有这方面的收入。
今年上半年，皇氏集团其他收益（主要为政府补助、进项税额加计扣除）0.28亿元，较上年同期的0.23亿元多0.05亿元左右。剔除这些非经常性损益，公司出现了亏损。
公司表示，今年上半年，公司根据年度经营计划有序推进落实各项工作，做好多工厂协同运营、稳步推进重点项目的实施，加强大客户战略合作及区域客户拓展，特色产品创新构筑竞争壁垒，在牧场建设、乳品加工厂建设、奶水牛种源引入及产业升级项目、市场营销与渠道建设等方面均有所动作。
皇氏集团拥有目前唯一经过中国、巴基斯坦两国认定的水牛种质资源生产场所，已在巴基斯坦建成水牛胚胎研究及生产中心，公司位于巴基斯坦旁遮普省的水牛无疫牧场是全球唯一可以向中国出口水牛胚胎的牧场。今年上半年，公司成功打通自巴基斯坦优质奶水牛胚胎的引进渠道，首批5000枚奶水牛胚胎已运抵南宁并立即投入公司备案牧场开展移植工作。公司称，此举标志着我国巴基斯坦奶水牛种质资源60多年来首次得到更新，这将有效加速中国奶水牛产业的育种水平和生产能力的提升。
这些动作，能否有效改善皇氏集团未来的基本面，仍然有待观察。
过去几年，皇氏集团的主业盈利能力并不理想。2020年至2023年，公司实现的净利润分别为-1.37亿元、-4.72亿元、0.12亿元、0.67亿元，净利润看似在转好；然而同期扣非净利润分别为-1.92亿元、-5.20亿元、-1.06亿元、-1.52亿元，连续四年亏损，加上今年上半年，四年半时间，公司扣非净利润合计亏损9.89亿元。
资产负债率65%财务承压
主业持续亏损，皇氏集团的财务也承压。
皇氏集团的前身是皇氏乳业，公司以水牛奶第一股自居，但公司并没有安心专注于主业，而是曾追求产业多元化。
2014年11月，皇氏集团通过发行股份及支付现金方式收购御嘉影视100%股权，交易作价约6.83亿元。借助此举，公司转型为乳业+影视的双主业运营格局。
2015年，皇氏集团通过发行股份及支付现金方式收购盛世骄阳100%股权，交易作价7.8亿元。
2016年5月，皇氏集团连发两则公告，拟以现金增资和股权受让方式出资1.3亿元收购北京易联视讯科技有限公司30%股权，以及以现金方式出资1.56亿元收购浙江完美在线网络科技有限公司（简称“完美在线”）剩余40%的股权，合计耗资2.86亿元。
接连收购，皇氏集团业务范围不断拓展，产业涵盖乳制品、影视娱乐、幼儿、互联网渠道、信息服务产业等，形成了产业多元化。2022年，公司还高调宣布进军光伏领域。
然而，高溢价收购形成了巨额商誉，商誉减值导致出现大额亏损。2017年、2018年、2020年、2021年，公司商誉减值合计10.92亿元。
Wind数据显示，1996年上市以来，皇氏集团实现的净利润累计数为-2.59亿元。
2020年以来，皇氏集团已经连续四年半未派发现金红利。
皇氏集团的财务压力明显。截至今年6月末，公司资产负债率为65.02%；期末，公司货币资金2.34亿元，对应的有息负债为21.76亿元，其中，短期有息负债为10.84亿元。
今年上半年，公司财务费用0.54亿元；2021年至2023年，公司年度财务费用均超过1亿元。
二级市场上，2022年8月26日的阶段性高点以来，皇氏集团的股价区间跌幅达75%左右，目前，其市值仅为24.33亿元。
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