太平洋证券股份有限公司郭梦婕,肖依琳近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《海天味业：2024Q2经营韧性增长，业绩超预期》，本报告对海天味业给出买入评级，认为其目标价位为41.80元，当前股价为36.08元，预期上涨幅度为15.85%。
海天味业(603288)
事件：公司公布2024年中报，2024H1实现收入141.56亿元，同比+9.18%，实现归母净利润34.53亿元，同比+11.52%，扣非净利润33.25亿元，同比+11.95%。其中2024Q2实现收入64.62亿元，同比+7.98%，归母净利润15.34亿元，同比+11.12%，扣非净利润14.65亿元，同比+10.24%。
Q2收入韧性增长，渠道调整效果逐步显现。Q2行业需求承压，行业竞争强度不减，公司实现逆势韧性增长，收入表现超预期。分产品看，Q2公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现收入31.8/6.5/10.4/10.8亿元，分别同比+3.0%/+11.4%/+1.2%/+22.5%，以醋、料酒为代表的其他品类占比提升明显。分地区看，东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+5.1%/+13.4%/+2.6%/+5.9%/+6.4%，预计一方面由于南部餐饮恢复较好，市场份额提升明显，另一方面公司积极调整渠道结构，开发餐饮定制客户，逐步贡献收入增长。上半年经销商数量同比-1.21%至6674个，较年初净增加168家。
原材料成本带来毛利率提升，盈利水平稳中有升。2024H1公司毛利率同比+0.95pct至36.86%，其中Q2毛利率同比+1.6pct至36.33%，主因大豆、PET等原材料成本下降。费用方面，销售/管理/研发费用率分别同比+1.0/+0.1/+0.3pct至6.6%/2.1%/3.0%，上半年公司加大渠道返利、市场投入力度，销售费用率略有提升，整体费用率把控较稳定。Q2净利率同比+0.73pct至23.79%，毛利率带动下盈利水平实现稳中有升。
经营调整效果逐步显现，新发员工持股计划求稳增长。经过2023年一年内部调整，公司在适应渠道多元化、寻找新品抓手上已取得初步成效。今年公司预计在产品端公司将坚持以用户为中心拥抱消费者趋势，打造多样化、高品质新品获取增量。渠道上积极拥抱新零售、工业化渠道，同时优化渠道结构，帮扶经销商减缓库存压力等，有望通过内部积极调整蓄力，为长期稳增打好坚实基础。同时，公司发布2024-2028年员工持股计划草案，计划分5期实施，锁定期为12个月，参与人员不超过800人，其中董监高持股比例不超过15%，激励更多向中层及骨干人员倾斜。考核目标方面，2024年公司业绩考核目标为归母净利润剔除股权激励费用影响后同比增长10.8%，基本与年初目标制定吻合，目标稳健。
盈利预测：我们预计2024-2026年实现收入270.2/297.8/329.0亿元，同比增10.0%/10.2%/10.5%，实现归母净利润61.2/66.7/72.9亿元，同比+8.7%/+9.0%/+9.4%，对应PE为34/31/28X。我们按照2024年业绩给38倍PE，一年目标价41.8元，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；餐
守正出奇宁静致远
饮需求恢复不及预期；渠道调整效果不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.06%，其预测2024年度归属净利润为盈利62.53亿，根据现价换算的预测PE为32.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级19家，增持评级10家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为43.02。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
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