本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。巴菲特在为《聪明的投资者》作序时写道：本书能够准确和清晰地提供这种（帮助投资者获得成功）知识体系，但对情绪的约束是你自己必须做到的。 事实上，投资要控制情绪，非常不容易。 即便是伯克希尔，也时常出现情绪不稳定的股东。 1995年到2000年，美国互联网股票持续走牛，期间，巴菲特一股未买；那几年的股东大会上，时不时会有股东向巴菲特推荐互联网股票，甚至后来发展到希望巴菲特下场去买。 我们来看看巴菲特是如何应对这些情绪不稳定的股东的？从巴菲特与股东的对话中，我们可以获得哪些启发？
1、1998年股东：会投资科技行业吗？
1998年股东大会上，有投资者对巴菲特说：
科技行业似乎有很大的价值，满足你投资的大多数标准和哲学，除了简单标准。比如IBM，微软，惠普，英特尔。你将来会考虑投资这个行业的公司吗？
听完问题后，巴菲特直接给予了否定的答案。
他表示，我一直是安迪·格鲁夫（英特尔公司创始人）和比尔·盖茨的崇拜者。但我不知道微软或英特尔10年后的世界会是什么样子。
我不想参加一个我认为其他人比我更有优势的比赛。
所以这是一个7或8英尺的杆，我无法跨越。有些人可以跨越它，但我不能跨越它。无论我怎么训练，我都无法跨越它。
如果查理和我，花一年的时间来研究某样东西，并能够掌握足够的信息，使得我们的判断比其他人更好，那这将是一个非常有效的工作。但若这不会发生，将是浪费时间。
2、2000年股东：能否在科技股上投机一下？
1998年的股东还比较委婉，到了2000年，在互联网股票高歌猛进的刺激下，股东的提问就更直接大胆了。
有股东提问称：随着科技、电脑、电子产品和软件改变了我们整个世界，我必须承认，我个人投资了四款科技电脑软件和激进的成长型共同基金，弥补了我1999年在伯克希尔哈撒韦公司上的全部损失。
作为股东，我们要求你们努力工作，你们可能只是做点投机——比如只是拿出10％投资于科技股，这是否太过分了？
我读了你的年报，你说“预测哪些企业会破产，哪些会胜出确实很困难”，对此我表示理解。但难道你们就不能选出一些科技公司吗？今年我又在成长类科技股投资上挣了 100％以上的利润。
（长坡雪注：1999年，伯克希尔的股票最大回撤达到36%，年度下跌近20%，而科技股翻倍的股票比比皆是）
巴菲特回应称：
对我们认为无法理解的企业，我们不会花一分钱。我们对理解的定义是我们能评估该企业未来10年的发展前景。
如果我们无法评估一家企业，我们就不会买入。但这并不表明它不是个好企业，也不表明它没有安全边际。这只是说明我们不知道如何去评估它。
针对股价波动带来的浮动亏损，巴菲特则表示：
查理和我并不会因为股价变化而觉得变得更加富有或贫穷。我们的判断是基于企业的价值变化。
如果企业以合理的增长获得更高的价值，随着时间的推移，股票价格也会随之上涨。但这并不一定是周复一周，月复一月，年复一年。股价和公司经营的表现并不是完全一致的。1999年对我们而言是糟糕的一年；但我们也有过好年景—当股票价格被高估的时候。
长坡雪认为，巴菲特此处想表达的意思是：股价和业绩表现并不是即时对应关系，现实中业绩增长20%，股价就跟着上涨20%；股价不是匀速的，每年复合增长20%并不意味着股价每年上涨20%，有可能是前三年都不涨，第四年一年上涨100%。
3、2003年股东：担心伯克希尔股价下跌
2000年，互联网股票泡沫破裂后，质疑巴菲特的人们才终于认识到：姜还是老的辣。那些怂恿巴菲特买入科技股的声音渐渐消失，但新的问题又出现了。
2003年股东大会，有股东就表达了他新的烦恼：
大约四、五年前，我把家族的大部分投资组合都投入了伯克希尔哈撒韦公司。
在过去的四、五年里，股票价格一直很稳定，我经受住了2000年的考验，当时我的朋友们赚了50%，而我的投资亏损了50%。
但我不得不承认，当我去年读到你在《财富》杂志上发表的文章，你提到伯克希尔的股价很贵时，我感觉很糟糕。
在晚上，我可能在担心和烦恼中醒来。
我希望你，以你的自我反思的立场、从你自身的度量标准来看，是什么导致了你认为伯克希尔的股票价格昂贵呢？
具体是什么价格，什么价值？当你说贵的时候，你怎么看伯克希尔和它的股价？
巴菲特回应称：
我不记得那篇文章的确切措辞，但我很肯定，我在那篇文章要表达的意思是，我认为拥有伯克希尔比拥有标准普尔指数更有吸引力。
我很高兴我的99％净资产在里面。我从来没有卖出过一股，我会持有它直到我死的那一天，以及死后相当长的一段时间——我一点也不会感到不舒服。
但一段时间以来，我其实不认为股票便宜。我从来不想鼓励任何人——特别是在过去几年，购买伯克希尔或任何其他股票，因为我觉得我们市场有一个很大的泡沫。
你知道，我认为伯克希尔的价值在最近几年有所提升。
如果我有机会把我的伯克希尔在免税条件下换成标准普尔500指数，或者任何共同基金或任何东西，你知道，我不会考虑这个方案。但这并不意昧着，伯克希尔的股票是便宜的。
巴菲特称：如果你每天晚上睡觉前都想着股票的价格，那么在一段时间内，你几乎不可能在股票上取得好成绩。我的意思是，查理和我，我们思考的是它们的价值（而非价格）。
芒格的回应则更加直接，直击要害。
芒格表示：我确实认为，培养一种能够拥有证券而不感到烦恼的气质，那需要很长时间。我认为烦躁的性格是长期表现的敌人。
4、情绪稳定的基石：准确评估公司价值
如大家所见，巴菲特的情绪真的超级稳定。在面对股东接二连三的建议甚至质疑之下，他依然坚守自己的观点。
他为何能做到如此淡定呢？
长坡雪分析有三点原因：
一是巴菲特能够评估持有公司股票的价值，他挂在嘴边的一句话便是能否评估公司未来10年的经营，可以评估就是真正懂得价值，懂得价值就可以无视股价；
二是巴菲特不会迈出能力圈，不做自己做不到的事情，即便股东多次怂恿，巴菲特就是不碰互联网股票；
三是凡事独立思考，绝对不受其他人影响，哪怕是股东。其实，往深了想，独立思考也是建立在深度认知的基础上的。
现实中，很多人能够明白价值投资理论，但因为缺乏对具体公司的深度认知、超额认知，就无法做到情绪稳定。
格雷厄姆的《聪明的投资者》提供了看待股市的基本框架：买股票就是买公司、如何看待市场和安全边际。
长坡雪想提醒大家的是，建立了这种框架，只是万里长征走完了第一步。股票投资是一门实践的学科。实践的重要一环是商业洞察力——如何评估公司价值。
段永平当年以1美元左右买网易的时候，身边很多朋友都劝他不要买，担心股价会跌到几分钱，但段执意要买的底气在于他认为网易至少值15美元。
段永平后来在网易上赚了100倍。
如果不知道公司价值，不知道网易至少值15美元，段永平怎么可能会在1美元附近大笔买入？
只有懂得评估公司价值，才能做到情绪稳定，超额认知带来超额收益。（作者：长坡雪）
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