基金经理孙连玉：9月债市行情将如何演绎？

各位投资者朋友，大家好，我是前海联合添泽债券基金、前海联合泰瑞纯债基金的基金经理孙连玉。看到不少投资者对9月债市走势也比较纠结，所以我也想在这里分享一下我的观点，希望能给各位投资者带来一定的参考价值。

8月债市回顾：

首先我们来简单回顾下8月份的债市表现：

在央行持续关注长期债券利率风险的情况下，8月初长期债券品种出现了连续多天大量的主动卖出，收益率有所回升。而随着政府债券发行放量，资金面也略有转紧，信用利差有所走阔。但随着月末央行OMO投放量明显加大，资金转松，债市再度走强。

9月债市展望：

现在9月已经拉开帷幕，本月债市行情又会怎么走呢？

从基本面上看，8月PMI数据再度转弱，高频数据也未见回暖迹象，需求和预期同弱的状态仍将利好债市。

但央行对于长期债券利率风险的关注仍将对债市造成较大影响。央行在2季度货币政策报告关于国债借入操作的段落中明确表示“6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。”即便考虑到7月降息10BP后，10年期国债收益率合理中枢可能的变化，我们仍认为，当前2.15%左右的10年期国债利率水平大概率仍低于央行认可的合理中枢，后续央行对于长期利率风险的关注预计仍将持续，这也将对长期债券利率下行的空间构成持续的制约，且随着央行国债买卖操作的展开，其调控工具正在逐步增加。

此外虽然9月美联储降息概率较大，汇率压力缓解；但汇率虽然会掣肘国内货币政策的节奏，但并不代表汇率压力缓解就一定会降息。考虑到政治局会议对于货币政策的表述已从4月的“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。”转为7月的“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。”我们认为9月国内再度降息的概率可能并不高，对于经济的支持可能更多从财政政策着手。

总体来说，需求不足和预期偏弱在大方向上仍有利债市，但央行对于长期债券利率风险的关注限制了长债收益率下行空间，而短端则更依赖于政策利率的调降；所以各位投资者朋友在面对当前的债市行情时，或许可以保持多一份谨慎。

$前海联合添泽债券C(OTCFUND|009350)$$前海联合泰瑞纯债C(OTCFUND|008703)$$基金指数(SH000011)$

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