近期市场对于消费数据、尤其是一线城市消费数据走弱的关注度颇高，各种小作文也此起彼伏。
参考华创证券宏观专题报告的数据整理，上半年全国社零增速3.7%，北京为-0.3%、上海为-2.3%、广州为0%、深圳为1%，全部低于全国。除此之外，今年1季度与2季度，京沪两地的居民消费增速都低于全国，尤其是2季度的差距还在加大。
如何理解这些现象？如何尽量避免从个体感受出发推导整体继而形成的认知误差？我们不妨细细捋。
一是厘清概念。华泰证券的报告中提到，消费不仅仅对应居民部门，广义政府、企事业单位等也对消费有所贡献。
华创证券的报告中提到，一线城市消费偏弱的一个原因可能来自企事业（社会集团）的消费走弱。可以关注两组数据，一是上半年全国社零商品零售增速为3.2%，全国居民人均商品性消费支出增速为4.8%，表明社会集团的商品零售消费增速可能要弱于居民。但2014-2019年，社会集团的商品零售消费增速要高于居民。二是上半年全国餐饮增速为7.9%，居民饮食服务（即餐饮）增速为17%。表明今年上半年社会集团的餐饮消费增速偏低。
二是看到作为整体的分化，而不是用某个放大的局部来代表整体。
参考天风证券的报告数据，2024年上半年，一线城市社零同比-0.7%，二线城市社零同比3.1%，三四线等城市社零同比4.6%。在这份报告看来，消费分化的背后是居民收入和资产端的分化。从资产端来看，房地产是居民最主要的资产。过去一年一线城市房价相比二三四线城市跌的更晚，也跌的更快。此外，一、二线城市由于房价更高，资产净损失的规模也更大。
光大证券的报告还提到，一线城市的消费走弱与工业企业利润承压、居民收入增速下滑、财富效应下降有关。2023年北京、上海、深圳规上工业企业利润同比增速分别为-13%、0%、-1%。2024年上半年，北京、上海、广州城镇居民人均可支配收入同比增速为4.0%、4.2%、4.0%，明显低于2023年全年的5.5%、6.5%、4.8%。相比之下，中部地区受益于近年来经济新动能培育，工业企业利润显著增长，支撑当地经济；东北部地区较早经历去地产化的调整，土地财政依赖度较低，近年来受旅游业、高端装备产业发展，为当地经济注入活水。
分化还出现在乡村与城镇之间。华西证券的报告中提到，今年1-7月，乡村社会消费品零售总额累计同比增长4.5%，比城镇高出1.1个百分点。从居民消费支出来看，今年上半年，农村居民人均消费支出的名义同比增速为7.57%，比城镇居民高出1.43个百分点。供给端和需求端消费数据都指向农村消费市场的活力要强于城镇。
另外，西南财大的入户调查也可以帮助我们看到不同家庭年收入群体之间消费数据的分化——2024年一季度，年收入30万以上家庭的消费变动指数低于2023年四季度水平，但是年收入为5-10万和5万元以下家庭的消费变动指数，均高于2023年四季度水平。
用天风证券报告的话说，中国很大很复杂，不能从一线城市高收入群体的单一视角去观察中国。从微观体感去推知宏观情况并不适用 ，依然要从宏观这个集合概念出发，来理解经济转型的过程。
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