8月中下旬转债市场呈现一波反弹，尤其是8月23号中证指数探底回升，不少转债近1周反弹较为明显。
有几个关注点：
1、大盘权重转债表现相对较弱
如果我们以8月7号$岭南转债(SZ128044)$公告《关于岭南转债可能存在不能按期足额兑付本息的重大风险提示性公告》的首个交易日为起始点观察，8月转债市场先抑后扬，中证转债指数仍未突破8月初的点位，个券层面的跌幅中位数约为0.5%，而中证指数的跌幅为1.58%，显示出大盘权重转债调整更大，这与8月中下旬权益市场风格偏中小盘有关，同时信用方面的担忧使得光伏组件和农业相关个券出现调整，相关个券在8月最后一周的反弹力度也相对较弱。
2、低价转债下修和中报业绩成为支撑
将新债、妖债以及平价大于150以上的个券剔除后，8月7号至8月30号涨幅前20的个券里面在行业方面并无特征，但由于下修的数量增多，包括利元转债、祥源转债、金埔转债、瀛通转债、博杰转债、新星转债、塞力转债、易瑞转债均在8月提议或是完成了下修，占据了涨幅top20里的8个名额。
当然个券业绩层面的驱动也是重要原因，例如$精达转债(SH110074)$、博23转债、世运转债中报均取得归母利润30%以上的增长。此外，如果将样本数放大到涨幅top 30，观察到正股良好业绩对转债价格支撑的贡献将进一步增强。
3、流动性趋弱使得个券价格波动加剧，风险与机会共存
如果将时间周期进一步缩短，我们仅观察8月最后一周的表现，将新债、妖债、平价大于150以上的个券剔除后，涨幅top 20的门槛值是8%以上，不少个券显示出不输于权益的弹性，主要集中在一些超跌品种，例如道氏转02，漱玉转债，强联转债，立昂转债，国力转债等。当前由于定价体系混乱和流动性较弱，不少个券容易价格异动，但是我们认为在短期偿债风险可控以及未来预期稳定的背景下，转债价格在80-85一带将会有一定支撑。
整体来看，转债市场经过了7-8月份提前走位的调整，对权益波动的吸收率大幅提高，如果后续上证指数层面出现调整，以小盘风格为主的转债可能反而收益；如果权益维持小幅震荡的话，一些短久期偏债类品种也存在绝对收益的机会。同时，我们也观察到可转债ETF的流入量并未衰减，间接反映了市场资金的参与热情，但是机构普遍对个券流动性的风险仍较为谨慎，也可以借道$可转债ETF(SH511380)$ 进行高抛低吸！
可转债ETF是市场上首只创新设立、跟踪可转债相关指数的ETF，该基金紧密跟踪中证可转债及可交换债券指数。作为被动型债券指数产品，透明化的持仓、有效的风险分散、费率优势和T+0的交易模式都是该类产品的优势。
权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
还应注意债券市场调整引致的风险。随着国内经济筑底逐渐完成、复苏开始加快、实体经济融资需求回暖，无风险利率的上行和国内货币政策边际收紧的可能性或会使债券市场持续处于震荡，对转债估值形成压制。
中信建投证券
#日本要加息？“黑色星期一”重演？#
本文作者可以追加内容哦 !
