$中复神鹰(SH688295)$碳纤维机身C919正式进入交付加速阶段。2023年9月以来，中国东航、中国国航和中国南航相继签署各100架C919购买协议，除中国国航购买的是增程型C919外，中国东航和中国南航购买的均为基本型C919。本次中国南航和中国国航接收其首架C919，标志着C919飞机即将开启多用户运营新阶段。
业内人士表示，随着C919批产放量，国产化率较高的民机机体结构产业链或将率先受益，航空锻造、大部段装配环节确定性较强。同时，建议关注C919机载系统、发动机国产替代对产业链的带动作用与相关投资机遇。
事件驱动 国航、南航接收首架C919
2024年8月28日，中国国际航空公司(以下简称 “国航”)和中国南方航空公司(以下简称“南航”)在中国商飞总装制造中心浦东基地同时接收首架C919飞机，标志着C919飞机即将开启多用户运营新阶段。
国航C919首架机为增程型，采用158座两舱布局，包含8个公务舱和150个经济舱。南航C919首架机为标准航程型，采用164座三舱布局，包含8个公务舱、18个明珠经济舱和138个经济舱。截至目前，共有9架C919飞机交付客户。其中，中国东方航空公司的C919飞机自商业首航以来，已连续平稳运行15个月，执飞5条定期航线，累计执行商业航班超3600班次，飞行1万小时。截至2024年8月27日，C919商业首航以来累计旅客运输量已经超过48万人次。
在中国国航业绩说明会上，国航董秘肖烽透露，国航首架C919飞机预计9月10日左右开始投入商业运营，将执飞京沪和京杭航线。国航总会计师孙玉权表示，公司的国产支线ARJ21飞机运营效益尚可，好于预期。未来将结合公司机队规划和市场情况动态引进。在此之前，南航已经披露其C919的首航时间在9月19日。
此外，第二个C919飞机总装工厂已确定选址落地上海浦东临港区，该项目的总建筑面积预计为33万平方米，总投资额达119.5亿元人民币。该工厂未来将为C919大型客机的大规模生产提供支持，预计到2027年，其生产线满负荷状态将达到年产能目标超150架飞机。随着C919产能的增加，飞机的交付速度将得到显著提升，同时，随着更多C919飞机投入运营以及安全飞行时间的累积，将有助于加速获取海外适航认证，进而推动C919飞机在国际市场上的推广和销售。
市场前瞻 国内民机市场需求旺盛
C919对标机型为空客A320系列和波音737系列，该两款机型亦是空客、波音最主力的机型。2021—2023年，空客A320系列飞机分别交付483架、516架、571架，占空客总交付量比例为79%、78%、78%;波音737系列飞机分别交付263架、387架、396架，占波音总交付量比例为77%、81%、75%。
相较于波音、空客的最新机型B737-8、A320NEO，C919具备性能和价格优势。性能方面，C919采用先进的气动布局以及性能更为优化的超临界翼型和局部的融合设计;采用先进的机载系统和发动机，经济性能更好;先进材料首次在国产民机大规模应用。价格方面，根据中国东航、中国南航公告以及AeroCorner数据，C919(标准型)目录价格为0.99亿美元，C919(增程型)目录价格为1.08亿美元;而A320NEO目录价为1.28亿美元 (2020年1月目录价)，B737-8目录价为1.22亿美元(2019年目录价),C919(标准型)的目录价格约为A320NEO的77%，约为B737-8目录价格的81%。
据 《中国商飞市场预测年报(2022—2041)》预测，未来20年我国航空市场将接收9284架客机(占全球21.9%)，价值量达1.46万亿美元(占全球23%)。据中国商飞预测，2022—2041年，中国市场C919对应座级的飞机有望交付6288架 (占比67.7%)，对应价值量约为7493亿美元(占比51%)。
投资机会 机体结构产业链或将率先受益
民用飞机主要由机体、机载设备、航空发动机组成，价值组成占比大约为机体35%、机载设备30%、航空发动机25%，标准件、飞机内饰等其他部分占l0%，其中，机载设备还可以分为航电系统和机电系统，其价值占比大约为6:4。C919的研制采用了“主制造商-制造商”模式，其中，C919机体部件主要由国内供应商承制，包括雷达罩、机头、机身、机翼等。发动机及主要机载系统，则根据订户需求，由国外供应商同国内相关企业开展合资或合作共同完成。
国金证券表示，随着C919批产放量，国产化率较高的民机机体结构产业链或将率先受益，航空锻造、大部段装配环节确定性较强;随着航空工业机载落户上海、CJ-1000研发持续推进，C919机载系统、发动机国产替代有望提速;通过自主研制，我国掌握了民机产业链发展统筹权，民机后市场航空维修、航材分销等领域有望受益。从市场空间、业绩弹性、核心竞争力、长期成长空间等维度，建议关注C919机体结构产业链相关标的;同时，建议关注C919机载系统、发动机国产替代对产业链的带动作用与相关投资机遇。
其中，C919飞机用量较多的铝合金牌号包括7055、7050、2024等，部分牌号曾被美国铝业垄断，中国铝业、南山铝业等公司推进重点牌号铝合金材料国产化，目前已经取得重要成果。C919飞机机体结构钛合金用量达9.3%，产业链相关企业包括宝钛股份、西部超导等。此外，在国产大飞机复合材料领域，参与厂商有光威复材、中复神鹰等。目前，国内从事航空锻造的厂商包括中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技等;参与国产大飞机的复材结构件加工的公司包括中航高科、航天环宇、广联航空等。
天风证券认为，结构大部段和复材子链有望短期率先产生国产化机会。建议关注中航西飞、中航重机、三角防务、宝钛股份、西部超导、中航高科、中复神鹰、光威复材、广联航空、航天环宇、润贝航科、中航机载、江航装备、航发动力、航发控制、中航重机、航宇科技、派克新材、航亚科技、西部超导、图南股份、钢研高纳、抚顺特钢等。
$中复神鹰($科森科技(SH603626)$
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