白糖：巴西产量调减至4000以下

白糖：巴西产量调减至4000以下

摘要

巴西的一场大火，点燃了纽糖盘面，使纽糖从17.5美分快速涨至20美分。在这个过程中，郑糖亦在5500点寻得支撑，但反弹明显偏弱。原因究竟是为何呢？

图1 纽糖与郑糖走势（美分/磅）（元/吨）

数据来源：iFind

一、纽糖：巴西产量调减

在7月到8月的时点，巴西正式进入压榨高峰期，适逢本榨季是巴西近几年从期初开始压榨效率最高的一次，每双周超过300万吨的产糖量使国际糖市面临着天量的卖压。纽糖盘面持续下探，跌破18美分，接近17.5美分。最终于17.5美分寻得支撑，在此时间点，巴西火灾的消息应运而生，CTA空方不得不进行空头回补，纽糖快速反弹。

从数据可以看出，巴西2024年的8月的火灾事故数量接近3500起，远超往年均值，并且亦比同样干旱的2021年更高。市场开始交易巴西火灾的影响，从火灾后到目前的市场评估来看，各分析机构对于最终糖产量影响的区间在20-40万吨。虽然对于最终产量的影响有限，但是从纽糖的反应来看，本榨季巴西的干旱并未被市场充分交易，火灾令市场对于巴西干旱更加重视。预期从10月份开始，UNICA数据将展示出断崖式的下降，巴西收榨的速度可能超过市场预期。

糖醇比方面，UNICA8月上半月数据，糖醇比仅为49.27%，低于市场所预期的50%，则榨季累计的糖醇比很难在超过50%。巴西最终的产量预期，在甘蔗质量下降、单产、糖醇比、火灾的影响下将跌破4000万吨，最终的产量可能接近3950万吨，跌破4000万吨的产量预估无论从基本面还是从情绪方面都会支撑纽糖。

而北半球的情况并没有什么重大变化，印度和泰国天气风调雨顺，使其新榨季的产量的预期较为明朗。但印度宣布解除B重糖蜜制作乙醇的限制将压低市场对于印度是否出口的期待，可以见得印度E20政策依旧雄心勃勃，与其亏本补贴出口食糖不如制作乙醇完成完任务。则印度和泰国在四季度将不急于出口食糖，大批量出口的步伐或将后移至明年上半年。

二、郑糖：现货将持续承压

郑糖前期由于基本面偏空的影响，01合约跌破5600元，而09合约又被弃盘，产业砍仓持续3天，在情绪宣泄到位后乘着原糖反弹的风潮在5500元寻得支撑，并快速反弹至5600元区间。但相比外盘的反弹幅度，国内明显偏弱。最主要原因在于偏空预期的影响，09合约依然有5万吨甜菜糖难以消化，留给接货方的销售窗口期又太短，现货压力较大。

对于郑糖来说，未来的三大利空压力依旧没有消化完毕，第一是进口糖在9月份将集中到港，单月到港数量将是近几年最大的一次，炼厂会提前根据到港情况消耗现有库存，加工糖厂销售意愿较强，报价持续阴跌；第二是含糖替代品放量，挤占北方甜菜糖市场，甜菜糖库存的消化存在较大的压力；第三是新榨季增产，增产的确定性也比较强。由于国内的供应高峰将在四季度体现，郑糖需要持续消化此利空所产生的压力。

总结而言，对于国际糖市来说，短期看，巴西火灾炒作促使盘面触底反弹，巴西单产与糖醇比不及预期将支撑纽糖，纽糖盘面受此提振有明显反弹。但上方价格超过20美分将影响需求，尤其是中国炼厂可能洗船，纽糖短期仍以区间对待。未来交易重心将转入北半球，北半球天气恢复较好，供应恢复是中长期的主基调，纽糖下方长期支撑预期在乙醇成本。

国内糖市，短期看，外盘反弹使国内含糖替代品成本上升，盘面因此反弹，但明显弱于外盘。郑糖在三四季度依然以交易未来三大利空为主，上游企业加快销售进度，现货松动带动期货盘面偏弱，近月合约或将面临较大的压力。中长期看，国内糖价将视补充糖源的成本情况进行波动，虽然2024年四季度盘面需要持续消化多糖源集中供应的压力，但是2025年依旧需要进口糖源补充缺口，月差结构或由back扭转为contango。

周航 中粮期货研究院 软商品研究员 交易咨询资格证号：Z0018830

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