超高分红！
在2023年，宇通客车派现总额为33.21亿，股利支付率达到182.93%，为连续第四年股利支付率超150%。近四年，宇通累计派发股利77.73亿，平均股利支付率达209.74%。截至2024年上半年末，吸引了766家机构持股，是2023年上半年末的两倍。
相应地，公司每年的股息率也维持在较高水平，2023年达11.32%，要知道，一向以高股息优质资产著称的长江电力同期股息率才为3.51%。
那么，这样超高的股利支付率，会影响公司正常运营吗？
从宇通客车的资产负债表来看，这样的担忧似乎有点多余。因为公司在其业绩最好的2016年，营运资本仅为69.9亿，在其净资产规模最大的2019年，营运资本也只有109.81亿。
而2023年公司营运资本为59.3亿，同时公司的货币资金有64.34亿，完全可以覆盖营运资本需求，且目前公司不存在需要在一年内偿还的短期借款，甚至连长期借款都没有。
超高分红主要依赖的是宇通客车的业绩表现。
在2017年，由于私家车和高铁的普及，宇通客车销量下降。但是宇通客车和金龙汽车同为客车行业巨头，两者的状况截然不同：
金龙汽车从2016年开始衰退，2016—2023年，金龙汽车营业收入总额1427.62亿，净利润是-7.75亿；宇通客车从2017年遭遇危机，2017—2023年，宇通客车营业收入总额是1892.39亿，净利润是93.78亿，差是差了一点，但不至于亏损。
如此看来，金龙汽车是衰退，而宇通客车只是不景气。
能有这样的表现，是因为宇通客车干成了很多车企想干却不敢干或没干好的事：出海。
2017年开始，宇通海外销售占比逐年增加：2017年海外营收是42.23亿，占比12.71%；到了2023年，宇通客车海外营收高达104.06亿，占比38.48%，海外业务提升得非常快。
宇通客车在海外的毛利率，每一年都比国内要高，甚至有些年份，海外的毛利率几乎是国内的两倍。
目前，宇通客车产品已批量销售至全球40多个国家和地区，形成覆盖美洲、非洲、欧洲等六大区域的发展布局。公司今年前7月累计销量达2.39万辆，同比增长27.12%。
2023年，在国内市场，宇通客车产品均价略高于其他企业，为52万元。而在海外市场，宇通客车产品均价达到102万元，远高于第二名中通的62万元。
那么，车企们都想出海，凭什么宇通能成功？
相对国内对手，宇通客车的产品覆盖面更广，从车身长度6米-13.7米、从城市公交到公路旅游客运。并且宇通客车有自己生产车桥、悬架、内饰、电路CAN的技术，性能和耐用性要优于金龙汽车等同行。
相对国外对手，宇通客车拥有涵盖电池、电机、电控等多个环节的供应链体系，具备国外对手没有的三电技术自研自产能力。
这背后的关键，是宇通客车极重视研发。
2017-2023年，宇通客车的研发费用加起来有113.41亿元，同行业中的金龙汽车只有46.78亿元，中通客车的甚至还不到宇通客车的零头。2024年上半年，公司继续加码，研发支出为7.4亿元，同比增长6%。
并且，宇通客车研制的L3级自动驾驶智能网联公交产品，于今年6月入选工信部首批智能网联汽车准入试点单位名单，也是客车行业唯一一家入选企业。
值得一提的是，公司的无人驾驶巴士小宇2.0已经覆盖了众多城市，在全球六个国家进行示范应用，是全球唯一获得中、美、新加坡三国自动驾驶测试牌照的微循环巴士。2023年公司国内市占率达到近20%，为国内第一。
2024年上半年，宇通客车继续打破纪录，实现营收163.36亿元，同比增长46.99%；净利润16.74亿元，同比增长255.84%。
$宇通客车(SH600066)$
未来，宇通客车业绩仍有望保持高增长。
对于国内市场，客车行业回暖在即。
客车按照用途分为座位客车、公交客车等。
公交客车方面，国内在经历了2023年公交车市场的大幅滑坡后，2024年有望迎来较大反弹空间。
背后的逻辑在于，2016年至2017年公交车销售达到峰值，按照8至10年的替换周期，目前正处于大规模更新换代的时期，预计会集中在2024年至2025年间释放，预计2024年大中型公交销量有望达到3.8万台，同比增长80%。
座位客车方面，受益于旅游复苏，2023年座位客车行业回暖，销量同比增长87%，但距离2019年约4万辆销量仍有差距，预计这一增长强势趋势将持续，2024年销量有望达到3.4万辆，同比增长20%。
对于国外市场，客车市场具备量价齐升的逻辑。
量上：2019年之前，海外客车市场年销量稳定在约20万辆。2020至2021年，年销量下降至约15万辆。2022年市场逐渐回暖，2023年海外销量恢复到18.6万辆，但仍未达到之前的水平，增长潜力尚未完全释放，预计2024全年海外销量将超过20万辆。
而中国客车企业交付周期短、产品具备性价比优势，中国客车出口呈现显著增长。2023年中国中大型客车出口达3.5万辆，同比增长73%，2024年一季度延续增长态势，出口销量达0.9万辆，同比增长57%。
尤其是新能源客车的出口显著贡献了增量。2017-2023年，中国新能源客车出口持续保持增长，2023年出口销量达0.8万辆，同比增长24%；2024年一季度继续增长至0.1万辆，同比增长16%。
价上：新能源客车出口均价也显著高于传统燃油客车。2023年新能源客车均价为122.6万元，受益于俄罗斯需求提升，2024一季度进一步提升至174.1万元，2024年一季度传统客车均价仅为45.3万元，新能源客车出口均价近传统客车的4倍。
而宇通客车首创的10年100万公里长寿命电池技术，自今年6月起接受订单以来，迅速获得市场认可，公司产品价格有望进一步提升。
并且中国新能源客车在海外市场的份额在2022-2023年间保持在40%以上，而海外新能源客车起步较晚，自2017年才开始小规模推广，2023年渗透率仅为10%，仍有上升空间，预计中国新能源客车出口将继续保持强劲增长势头。
总的来说，宇通客车印证了那句老话，穷则变，变则通，通则久。随着行业景气度的回暖，公司的前景值得看好。
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