$万科A(SZ000002)$$万科企业前文我们提及万科的三大属性，如今万科半年报公布，大亏近百亿。借万科公布半年报之机，我们再进一步汇总来分析万科。万科这样差的业绩前面已经有预告，也就是说这个大亏的信息应该是包含在如今万科的股价之中了。
上半年万科集团实现营业收入1427.8亿元，同比下降 28.9%；归属于上市公司股东的净利润亏损98.5亿元，同比下降199.8%。基本每股亏损0.83元，同比下降198.6%。
分业务类型看，集团营业收入中，来自房地产开发及相关资产经营业务的营业收入1234.0亿元，占比86.4%；来自物业服务的营业收入160.0亿元，占比11.2%。
报告显示，业绩亏损的主要原因有：一、开发业务结算规模和毛利率下滑；二、计提减值；三、部分非主业财务投资出现亏损；四、为更快回笼资金，公司对资产交易和股权处置都采取了更加坚决的行动，部分交易价格低于账面值。
截至报告披露日，本年度万科集团已完成73亿元的境内公开债券和折合人民币约104 亿元的境外公开债券的偿付，年内尚有9月到期的20亿元境内公开债券待兑付。
亏损有经营层面的，也有对于可能出现的亏损的预提。债券需要兑付的部分已经较少了，公司的资金链风险已经大大降低。
也就是说，万科未来破产的概率进一步降低了，不过万科现在的估值很难估，从市净率来看，显然是低估，但是如果考虑破产风险，万科如今的市值还在800亿以上，又显得高估。还有个情况需要注意，即如果万科最终没有破产，但是其因为这场风波而在整个房地产行业的排名掉队了，比如掉到五名开外，万科的这个市值显然也撑不住了。
因此，万科其实是两大风险（破产风险与掉队风险）外加一个低估，就是如今的显状。如果这两大风险可以解除，也即不破产，不掉队，那么，现在万科的股价，特别是港股的价格，简直是白捡，市净率到0.16倍，上周五涨了一点也只到0.18。这意思就是按净资产，其股价打了1.8折，这是清仓处理价了。
让我们再来看看，其两大风险的情况。
先看破产概率，万科现金流最为紧张的时间段应该是上半年，如今从财报角度来看，这个风险应该是大大缓解的。因为，迄今为止，万科没有发生一笔兑付违约，偿债高峰暂时已经过了。
上半年万科集团全力销售，回款率超100%，二季度经营性现金流净额较一季度明显改善，实现42亿元正向现金流，年内已无境外公开债。此外，万科积极主动转变融资模式，融资渠道保持畅通，获得主要金融机构的大力支持。万科上半年经营性物业贷落地219亿元，“白名单”项目“应报尽报”。
万科的融资渠道保持通畅，同时其融资成本并没有显著上升，平均的新增融资的综合成本3.66%，略有上升，在如今的降息的大背景下，这个利率有些偏高，但是还算是较为合理的。
对于万科这个体量级别的企业来说，大进大出，大借大还，是没有办法的事情，有人将万科比之恒大，但是恒大的融资成本几乎从来就没有低过10%，其暴雷几乎铁定，其后面已经丧失正常银行渠道的融资能力，需要靠非法集资，以及一些商票来周转，注定难以为继。
具体来说，上半年，集团合计新增融资、再融资612亿元，其中新增融资的综合成本3.66%。经营性物业贷合计落地219亿元，其中表内新增150亿元；“白名单”项目申报175个；银团贷款有序推进，5月获得招商银行牵头的200亿元银团贷款。此外，6月落地交通银行65亿元固融资产包融资。没有来自国有四大行的贷款，但是这两家偏向民营的银行还在给万科放贷，说明万科的抵押物足够。
融资渠道还保持着通畅，掉不掉队后面关键还要看万科的经营，它是不是还能保持行业前排地位，其经营产生的现金流是不是能完全覆盖负债，同时还能贡献经营利润，则一方面取决于其过去几年所拿地块建成房子之后的销售情况，另一方面则是取决于万科健身廋体，降本增效的能力；其投资能力（选地所建房子是不是能契合市场需求）与经营能力（作为链主企业是不是能保持住房供应链全链条成本较低）是不是还能保持正常非常关键，也将最终决定万科的生死，以及其股价未来的空间。能好好地生，未来股价还会回去，如果是苟活，这个市值也是高估了；死了，股价也就归零了。
这背后还有一点，是万科也无法控制的，就是房价在如今这个价位上是不是能止跌，不能止跌，比如在此基础上再跌个30%，那后果相当严重，那么就不光是万科不保，整个房地产行业也将再次重创，而中国经济再次遭到重创也将是必然，毕竟作为国民经济支柱的房地产，作为人们衣食住行娱当中最大的支出消费的“住”，还是整个国民经济的底座基础，以房地产作为经济根基是中国一直以来的现状，要改变不是一天两天、一年两年能改变的，从有得住到住得好，也是广大人民群众的核心需求之一，未来房地产的改善性需求还会旺盛，这将会是以万科为代表的房地产企业的机会。如今政策层面已经处处体现对于房地产行业的呵护，房地产的底部是不是确定，后面是反弹后再下跌筑底，还是L底，还是直接再暴跌硬着陆，则取决于政策的落实与执行。但是这些层面恐怕更多还是干扰，市场的自我平衡与选择，人们预期特别消费预期能不能转向，改善性需求是不是能一直维持，都更加关键，未来房地产行业也必然是分化的，谁能更好地满足改善性需求，谁能具备上述更好的投资能力与经营能力，才会是未来中国房地产行业的赢家。
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