中国天楹：绿氢氨醇首个大订单落地。

$中国天楹(SZ000035)$  

事件：中国天楹股份有限公司与中远海运物流供应链有限公司正式缔结战略合作协议。中远海运物流将为中国天楹在辽源等地的一体化项目提供80万吨绿色甲醇产品的保障性消纳支持。

点评：这是天楹第一个绿醇订单落地，后续仍有多家航运巨头正在接洽。公司绿醇壁垒极高，前期拜访和前往法国绿氢氨醇认证机构必维拜访，双方达成深度合作，公司辽源项目严格按照必维百项要求布局，布局。

按前期吉远（吉电、中远洋、上港合资公司建20万吨绿醇）交流情况，测算目前单吨净利在3000元/吨+，80万吨绿醇对应24亿净利润，并且天楹辽源、安达项目预计25H1投产，进度远快于其他竞争对手（吉远规划26年底，其余项目更晚）。

预计按天楹远期300万吨绿醇产能规划，对应90亿净利润，考虑到2-3年后绿醇盈利可能下降，按1500元/吨合理估算（完全成本就在4000+），也对应45亿利润，弹性巨大。何况公司本身垃圾发电运营和设备业务每年就能提供10-15%的增长，不考虑任何绿醇弹性，预计24/25年业绩9-10亿，15-16亿（24年底并网1.5GW风电预计25年贡献4-5亿净利润），目前对应24、25年PE仅11xPE，7xPE。

考虑到天楹明年20-30万吨绿醇有效产能，以及明年底预计80-90万吨绿醇规划产能投放，假设按产能的50%出货，对应25/26年绿醇出货10万吨，50万吨，按单吨净利润3K估算，对应3亿，15亿业绩增量，如果绿醇项目顺利，公司26年业绩有望冲击30亿（26年欧盟航运碳税100%征收第一年），目前仅3xPE，并且后续有持续成长性，强烈看好。