上半年全球动荡加剧，俄乌、中东等冲突点增加，全球资源、生产、运输效率因地缘冲突、贸易保护等因素继续受损，全球的供需加剧了结构性失衡。美国通胀持续性超预期，降息预期一再推后。国内经济方面，房地产政策持续放松，一线城市开启成交放量，但房价尚未反转，跌势减缓；消费在二季度末疲软加剧；出口仍是亮点，但全球航运堵点增加，海运成本持续上升。
市场方面，红利风格、大盘风格明显占优，内需、小盘风格明显劣势。目前随着市场回落，风险补偿角度，以沪深300为代表再次落入高性价比区域。目前市场一方面担心海外对我国出口加税，另一方面也担心地产等内需方向持续乏力，因此即使估值很低，持观望者仍多。
在AH股普遍赔率较高的情况下，我们立足于红利、景气两个角度筛选投资方向，目前看红利的防御效果较好，景气的胜率偏低。
2024下半年以来，全球仍然面对诸多不确定性，地缘冲突、美国大选等事件都有可能引发经济意外，联储的加息节奏也扑朔迷离。但是在诸多不确定性的背景下，我们可以发现一些确定性。首先，海外进入降息区间，美国的就业、通胀数据也开始松动，因此留给我国的货币政策空间开始打开。第二，外需支撑国内经济可能要逐渐过度到内需支撑，或者至少是双足鼎立，中央加杠杆补足地方财政，已经在家电补贴等领域出现，后续观察地产存量处置的进展。第三，在整个日美套息交易可能进入反转的阶段，中国资产不在其中，全球最拥挤的交易，即空日元、多美科技、空人民币资产，都有可能出现逆转。
因此面对估值分位极低的人民币资产，在A、H市场，都可以开始从过度悲观中，至少走向均衡。我们会把投资分为红利基石和反转弹性两个部分，红利基石目前的效果很好，但也有分化，后续会从低波红利更多向质量红利平衡，很多过去的高质量消费标的都已经逐渐转化为高红利标的；另一方面，反转策略一直效果不佳，但下半年或许在内需角度有机会，如独立周期的养殖，以及高赔率的地产。
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