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贵州茅台凭借独特的酿造工艺和高品质产品优势，成为白酒市场的巨头。片仔癀则因在肝病防护治疗方面具有出色的疗效而赢得中药市场青睐，在市场上形成了明显的竞争优势。虽然二者所处行业不同，但成长逻辑相同都是靠一项优势业务顺利打开市场的上市公司。
九典制药也不例外，靠着一个小小的贴膏，竟然成为十亿元级别的黄金大单品！
2017年以前，九典制药还是一家普通的制药公司，直到公司上市了洛索洛芬钠凝胶贴膏，扭转了公司的行业地位。一直到今天该款膏药依然垄断市场，国内市场占有率达到100%，年销售额更是超过15亿元。
洛索洛芬钠凝胶贴膏属于九典制药的药品制剂业务板块，而药品制剂是九典制药支柱业务，2023年占总营收的比重达到了83%，销售收入为22.36亿元，是2018年的4倍，涨势强劲。
其中，洛索洛芬钠凝胶贴膏销售收入更是暴增，自2017年上市以来，收入规模持续增长，2019年突破亿元，达到1.5亿元，同比增长525%。2023年更是较2018年上涨6446%。此外，自2020年起洛索洛芬钠凝胶贴膏营收占药品制剂营收的比重超过了50%，带动九典制药药片制剂业务快速增长，并成为推动公司业绩狂飙的引擎。
另外，由于洛索洛芬钠凝胶贴膏业务强势，毛利率高，营收占比的提升也带动了九典制药整体毛利率上升，从2018年的59.61%上涨至2023年86.23%，净利率也得到同步提升，直接媲美恒瑞医药。
值得注意的是，九典制药还具有以下几点竞争优势：
一是，独家优势。
人体吸收药物的三大途径是口服、注射和经皮给药。洛索洛芬钠凝胶贴膏就是属于最后一种，也就是药物通过皮肤给药转运至局部组织或全身的血液循环系统，而发生局部或全身作用的制剂。因其具有技术优势所以在市场上广泛应用。
洛索洛芬钠凝胶贴膏与我们老百姓口中的狗皮膏药并不是一个东西，其学名为透皮贴剂属于一种复杂制剂且技术要求高。美国、日本垄断透皮贴剂市场，我国几乎依靠进口。
然而九典制药以“经皮给药制剂”为核心，对凝胶贴膏进行了深入研究。目前国内洛索洛芬钠凝胶贴膏只有九典制药这一家实现了国产替代，国内市场无任何竞争对手，具备独家和先发优势。
与此同时，2023年公司获批酮洛芬凝胶贴膏，其主要用于骨关节炎的症状缓解。酮洛芬是日本外用制剂市场的王牌产品，据数据显示2021年酮洛芬相关制剂产品在国内公立医院销售收入达到了3323万元，市场需求量大，而九典制药获批的酮洛芬凝胶贴膏也属于国内首仿，同样具有独家优势。
二是，市场优势。
当前我国获批的洛索洛芬钠只有日本的第一三共洛索洛芬钠贴剂和九典制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏，根据数据显示，截止到2022年3月九典制药的凝胶贴膏市占率达到60.9%，高于第一三共的贴剂，可见其市场优势明显。
此外，洛索洛芬钠凝胶贴膏主打抗炎和镇痛，主要用于缓解关节、肌肉以及软组织疼痛，老年人和运动损伤人士为多发群体。而九典制药的凝胶贴膏与国外产品相比，价格更低一般在49-65之间，市场空间更广阔。
三是，研发优势。
尽管九典制药当前业绩主要依靠核心产品洛索洛芬钠贴剂，但近几年公司一直是高研发投入，2023年几乎达到了2017的10倍。与同为研究贴膏的龙头企业羚锐制药相比，研发投入更是惊人，尤其是2021以来研发投入几乎是羚锐制药的2倍，同期九典制药研发费用率也逐步提高。
高额研发费用使得九典制药突破交联架桥技术，开发了一种载药量高的贴膏剂基质体系，摆脱了传统凝胶贴膏剂基质技术落后的问题。公司自主研发的新型中药贴膏剂椒七麝凝胶贴膏也于2023年底取得三期临床试验，未来亦有望成为公司放量品种。
截止2023年公司已经累计获得了超过120项药品批准文件，其中20多个产品顺利通过了一致性评价，研发优势凸显。
九典制药未来成长逻辑也十分明确。
第一，老年人口快速增长，骨骼肌肉类用药需求大。
2013-2023年我国60岁老年人口数量逐年上升，2013年已突破2亿人，截止到2023年底已经达到2969万人即将突破3亿人，其中65岁及以上人口达到21676万人，占全国人口的15.4%，人口老龄化趋势明显。
而骨关节炎是骨关节疾病中最常见的疾病，根据数据显示，40-49岁人群骨关节患病率为30.10%，而随着年龄的增长患病率增加，特别是60岁以上人群是患病高发群体，达到了60%以上，可见随着老年人口的增加，骨关节炎患病率不断攀升，对骨骼肌肉系统用药需求越来越大，九典制药产品完美契合了这一需求，未来业绩规模将持续扩大。
第二，医院集采将带来产品增量的释放。
集采指的就是集中采购，目的是提高采购效率，降低采购成本和获得稳定的供货商。九典制药产品已被多地纳入集采，2022年公司的洛索洛芬钠凝胶贴膏被纳入广东联盟集中双氯芬酸等药品集中采购，中标价为18.1元/贴，降幅较小；2023年已纳入京津冀“3+N”联盟部分西药和中成药集采名单。随着医院多次集采后，以价换量带来销售的增长将推动洛索洛芬钠凝胶贴膏产品规模稳步上升。
除此之外，2023年公司其他产品盐酸左西替利嗪片、泮托拉唑钠肠溶片也纳入了集采名单，这能促进洛索洛芬钠贴剂之外的其他制剂产品更快打开市场，加速放量。
综上，九典制药在国内凝胶贴膏剂细分市场独占鳌头，具有先发优势和稀缺优势。通过持续研发与工艺优化，公司已形成较高的产品技术壁垒，受益于市场的利好形势，未来业绩有望继续保持当前劲头。
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来源：投研邦
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