一心堂其实很挣钱的，市盈率只有3倍多。_财富号

药店股，这是对比后的结果。

一心堂的经营在同行业中可以说是最稳健的，推荐一心堂的理由:

1，效益好。虽然扣非净利润只有3个亿，但是经营现金流有9.2亿。这才是他真正的效益。这之间的差距是固定资产的折旧是5.7亿。很多人不懂药房的生意。药房扩张的时候，往往是签10年以上的租赁合同，所以10年期的租赁合同会一次性记为长期负债，资产端记为使用权资产。所以药房扩张时会迅速扩表，总资产和长期负债同时增加，因为分子和分母加的数相同，但是分子比分母小，负债率会增加。同时，需要装修，资产端减的是cash,增加进入的也是使用权资产。看现金流表和净利润表，一次性装修会导致现金流消耗，而且这个现金流消耗是分期折旧，租赁付钱是按年付或者半年付的，一般药房在第一年就能盈亏平衡，所以扩张时的十年的租赁合同是大头，如果租赁进入的使用权资产折旧也按10年折旧，和租赁合同一样，那他对净利润表和现金流表的影响在未来每年就是等价的，但是装修就不同，如果装修按10年折旧完，装修会造成在第一年现金流消耗是净利润损耗的10倍，而之后通过折旧的方式和创造利润的方式逐年回补经营现金流，达到净利润和现金流的平衡。所以，大量的历史存量药房会通过这个原理，造成每年的现金流远高于净利润。如果装修和租赁合同记入的使用权资产按照5年折旧，实际租赁是10年的话，那么，历史累积的存量的药房的折旧会更多，经营现金流会更加高于净利润。所以，药房的生意千万不要看净利润，也不要太在意负债率普遍比较高往往大于50%，这个行业的生意本就如此。要看一定是要看经营净现金流。所以他中报的实际盈利就是9.2亿。

2，底子厚，安全边际高

账上的自由类现金36亿，而市值68亿，净资产79亿。自由现金是市值的53%。超过这个数的上市公司有几个？负债率是行业最低的。另外，读了一心堂的发展史，了解了其创始人的故事和品格，浅层了解了企业文化，我觉得我对这家公司是放心的。这些才能构成护城河的重要要素。这个行业是从充分竞争市场变为相对垄断竞争市场，不是随便什么人都能进入的。护城河在加深。所谓显性看是厚厚的雪长长的坡。隐形看是企业文化是老板基因是行业趋势特征。另外，行业趋势如何判断？我想，投资任何企业都离不开行业，行业趋势对不对，必须有知名资本的参与和认可才行。那到底有没有知名资本进入到这个行业？答案是有的。今日资本的徐新确实投资了上市公司的药店股票。徐新通过今日资本对益丰大药房进行了投资。2008年，今日资本向益丰大药房投资了3000万美元。到了2014年，益丰大药房成功上市，徐新和今日资本在这次投资中获得了丰厚的回报。此外，徐新在多个场合表达了对药店行业的信心，认为药店是一个越老越值钱的好生意，即使是电商也难以对其构成威胁。徐新还提到，她相信品牌的力量和复合增长的力量，这也是她长期持有益丰大药房股票的原因之一。公开财报显示，今日资本持有益丰大药房接近20%的股份，最新市值约80亿人民币（折合约12亿美金）。徐新表示，她计划继续持有这家公司7到10年,直到今天仍然持股。在连锁药店行业中，高瓴资本是高济健康背后的投资方，高济健康据其官网介绍已设立了1.5万余家连锁药店。此外，上海医药也有传闻计划入股连锁药店品牌高济健康，但上海医药的投资者关系部门表示目前还没有听到这样的消息。同时，CVC资本独家投资了西安怡康医药，后者是中国西北地区最大的连锁药房集团，在陕西、河北、宁夏三地拥有超过1600家门店。

3，增长潜力大。

原因之一是净利率的恢复。药店和药商是合作关系，药商的定价一定是要给药店维持在一个稳定水平的，过去长期的净利率在6%以上，而目前是3.15%，所以净利率如果恢复到正常水平，业绩可以翻一倍。那么半年9.2亿再翻一倍就是18.4亿，真实市盈率1.8倍。

原因之二是未来的扩张。这个行业迈入典型的大鱼吃小鱼，连锁品牌药店的崛起可以提升服务水平，方便国家机关比如卫健委的管理，也方便药商的管理，同时也有利于提升连锁药店品牌的话语权，最终各方达到平衡，品牌药店理应享受最少5%的净利润，在此之上就是赶紧跑马圈地扩大规模，美国的连锁药店公司都是巨无霸。数据显示，2012年，我国仅有44万家药店。到了2023年，根据国家药监局数据，国内药品零售连锁、单体药店数达到66.7万家，增幅超过50%。而到了2024年上半年，中康数据统计，国内药店数已达70.1万家。值得指出的是，一心堂公司今年全年计划门店数量增加20%左右。公司称，下半年还会持续做拓展，并购和自建会动态调整。持续加码圈地、扩大规模仍是头部连锁药店的常规操作。截至今年6月30日，大参林门店数达16151家，益丰药房门店数达14736家；一心堂门店数达11291家。从半年报数据来看，今年上半年，上市连锁零售药店进一步发力门店扩张，大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等4家上市连锁药店净增药店均超1000家，分别为2077家、1486家、1395家和1036家；此外，截至今年上半年，大参林、老百姓、益丰药房、一心堂的门店总数均突破万家，分别为16151家、14969家、14736家、11291家。

4，够便宜。按照历史价格，所有的比率都在历史最低。为何能如此便宜呢，除了爆出来的不痛不痒的坏消息，还有黑媒体源源不断的黑文章。我截取一些黑文章来看看。

黑文章片段一: 公告显示，一心堂针对约谈要求以及医疗保障机关出台的《2024年定点零售药店使用医保基金负面清单》，从是否存在“虚假开药、串换药品、超量开药、代为其他药店进行医保结算、日常管理”等五个方面的问题，对全集团9179家直营连锁医保定点药店，自2021年5月1日至2024年5月30日医保基金使用情况开展自查自纠，已退回违规问题涉及医保基金1070余万元。界面新闻曾及时跟进报道与分析一心堂是如何套取医保基金。其中，涉及的串换药品、超量开药和为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算等，可以说是典型的、费尽心机的骗保行为。

评价: 三年收入500多亿，有问题的仅仅1000多万，比例仅仅0.02%。黑媒体拿这个大写特写。如果一心堂故意靠骗保来增加营收，这个比例也太低了吧，这能起到提升业绩的作用吗？哎，这些媒体的黑写手啊。

黑文章片段二:2024 年市场及行业竞争加剧；医药改革政策持续推行，医保个账减少及统筹医保落地滞后、医保强监管等因素影响，行业营业收入、利润承受增长停滞或下滑压力。

评价: 医保一直在改革，然而，真实的客单价并没有明显下降。而实际上，政策还有利于连锁药店，医保政策对零售药店既带来了限制也提供了激励。一方面，医保部门通过药品比价系统、线上购药医保支付、集采药进药店等措施，推动药品价格透明化，提高患者购药的便捷性和经济性。这些政策有助于提升零售药店的市场竞争力，吸引更多消费者。另一方面，医保基金的安全和合规使用成为监管重点，对零售药店提出了更高的合规要求。随着门诊统筹政策的推进，零售药店有望承接更多从医院流出的处方，扩大销售来源。同时，线上购药医保支付的普及也为零售药店提供了新的销售渠道。然而，挑战也不容忽视。医保飞检的加强和政策的频繁变动要求药店必须具备高度的合规意识和应对能力。基于此，各上市公司的连锁药店都在加速并购杂牌小牌药店，加速扩张。明显把未来的好事情非得说成坏事情。

黑文章片段三:竟然把这个行业说成下一个光伏行业。完全没有可比性。光伏行业是无序扩张，成千上百家跨界行业的企业转投光伏。而连锁药店不可能，居民小区能活下去的药店数量是肉眼可见的有上限的，怎么可能会无序扩张？连锁药店的扩张是并购，是大鱼吃小鱼，行业总体增长是非常低速的，顶多小双位数百分比。不像光伏的无序扩张是几十倍的增长。