稳增长、稳预期“窗口期”或将开启
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2024-09-05 07:22:29 四川省
(华泰证券)
随着暑期结束，年中预算调整窗口的到来，政策宽松预期升温。不排除在对上半年经济走势进行评估后、政策可能迎来宽松窗口期。
目前，各方面的信号均显示，政策调整的时机已经成熟——具体看：
（一）财政政策
财政政策：9-10月迎来年中调整预算的“窗口期”——财政支出增长亟待提速，地方化债的推进可能更趋稳妥。
从历次年中预算调整的经验看，当财政支出实际增速明显低于年度预算增速，或者面临重大外部冲击或自然灾害时，财政年中调整预算的可能性较大，调整时间主要集中在8月底至10月间——潜在的调整幅度应在1万亿起。
（二）货币政策
货币政策：进一步降息、降准的窗口开启，同时，亟需加大地产逆周期调节的力度（包括降低存量房贷利率等），并加大基础货币投放、支撑货币扩张。
某种程度上，基础货币的走势显示，多重货币政策目标在执行过程中、可能带来阶段性的紧缩效应。
存量房贷利率（再次）调整可能是题中之义，降低居民还贷现金流负担，有助于缓解房贷需求下行压力，并边际提振居民购买力。
存量房贷“转融资（re-financing）”每年将降低房贷支出2,500-3,000亿元，占2023年居民房贷支出的7-8%，占2023年城镇居民可支配收入、以及社会消费品零售总额的比例均为0.5-0.6%。
（三）外交政策
外交政策：随着美国大选进入最后的冲刺期，以及今年11月G20和APEC峰会召开在即，中国和美国以及其他主要国家间的交流、沟通可能更加密集。
海内外需求共振下行，扩内需紧迫性和政策空间均明显上升。美联储坚定“转鸽”为国内货币政策调整打开更大空间。
随着政策调整的窗口开启，我们将密切关注近期的政策动向，包括国常会有关年中预算和其他周期性调整的决议。同时，央行利率调整也可能很快落地。同时，由于实施中仍需权衡短期逆周期调节和长期结构性调整的政策目标，我们将持续关注财政支出节奏和社融环比变化等领先指标，来评估逆周期政策的潜在效果。
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