大家好，我是$达诚添利利率债C(OTCFUND|021463)$的基金经理何盼盼。
8月的债市在多方因素影响下震荡频频，面对利率债市场的波动，达诚添利利率债后续的运作思路是怎样的？后续的利率债行情会怎么走？还能不能投？相信会是很多小伙伴关注的问题，也和大家分享下我的观点。
达诚添利利率债后续的运作思路是怎样的？
我们的添利利率债主要投向是利率债，利率债主要包含国债、央行票据与政策性金融债。在8月的回调中，达诚添利利率债还是比较好的度过了这一段波动。
首先是建仓时点，我们在前期市场不明朗的时候，选择以存款回购等等比较波动小的安全资产度过，等到我们认为市场情绪开始修复时开始建仓。
在底层资产上，在产品成立的时候我们的规划就是以稳健为主，保持市场同类产品的中枢久期，品种上以流动性较高的利率债品种为主，可以说流动性评为S级。哪怕遇到调整，我们调整久期都比较快速，不太会因为需要抛券而发生折价的现象。
仓位上目前产品基本配置了90%的仓位。剩下的20%我们会根据市场情况进行长端久期的交易。所以整体上还是比较进可攻退可守。
组合久期上，我们目前采取中短久期利率债策略，基本持平于同类产品中枢的位置。虽然现在整体大的环境比较友好。但是外部的环境还是不够稳定，央行对于长端利率的关注也比较密切。利率债盘面还是比较薄，所以我们倾向于等到市场情绪完全修复，或者说形势相对比较明朗的时候去做一些右侧确定性比较强的交易。
债市波动频频，后续利率债行情怎么看？
回顾今年以来，债券市场整体处于牛市通道中，近期的震荡调整并未改变债券市场整体走势。基本面上，经济修复进程偏缓，实体融资需求不足，全社会风险偏好较低，普遍在追逐稳定回报的固收类资产；周末公布的8月PMI有加速回落的趋势，三季度经济大概率还是在筑底的过程中，下半年GDP保5压力有所抬升。8月统计局公布的PMI是49.1低于预期49.5，也低于7月的49.4，根据过去的历史平均值来看，通常8月的PMI动能是强于7月，所以说8月的经济动能明显是弱于季节性。
政策方面，基于固本培元基调，并没有出台大力度的强刺激举措；财政政策方面，政府债，特别是地方政府专项债、超长期特别国债供给节奏均偏慢；我们判断收到项目的限制，当下的重点是用好用足存量政策，年内剩余的专项债额度大约还有1.33万亿（根据财政部公告），新增额度发完的压力较小，但是考虑需要在年内形成实物工作量，9-10月需要尽快发完，可能会导致资金均衡偏紧。
资金面方面，今年以来整体货币环境较为宽松。整体的货币政策还是值得期待的，并且买卖国债操作常态化后可能接棒成本较高的MLF职责，向市场提供足额长期流动性。
因此，综合来看，在经济弱复苏背景下，债券市场面临供需错配，即需求远大于供给，由此导致债市收益率整体大幅下行。但同时，随着利率不断走低，监管层对潜在的利率风险关注度不断提高，多次提示长久期利率债投资的风险。分品种来看，利率债走势偏强，信用债阶段性走弱，核心驱动因素是4月开启的禁止手工补息治理，导致表内存款流向以理财、基金为代表的非银机构。基于银行、非银资产配置的差异，信用债更受益于非银流动性扩张。而受到监管的压力测试，引发了8月的债市调整。
展望后市，预计9月流动性中性略偏紧的状态有望改善，央行可能通过大规模投放OMO、降准等方式为市场提供流动性，基准利率年内也存在调降窗口。
利率债方面，随着央行买卖国债基础设施建设的不断完善，新型货币政策传导体系得以建立。基于稳增长、防风险的双重考虑，债券利率可能呈现区间波动，而近期调整一定程度释放了前期期限利差、信用利差过低的风险。具体到品种，长端利率债若再有调整，可能是理想的配置机会；相对而言，信用债市场鉴于其供需状况相对不利，完全企稳或需要更久的时间。当然，调整越充分，配置吸引力也相对越大。
总的来看，债券市场调整带来的机会仍然要大于风险，也希望大家多多关注达诚添利利率债，谢谢大家！
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