美银谈英伟达：市场对AI的质疑可以理解，但2026年前不用担心

美银谈英伟达：市场对AI的质疑可以理解，但2026年前不用担心

上周的财报没能提振近两年的AI“宠儿”英伟达，反而遭到了9月股市“魔咒”迎头痛击：9月前两个交易日累跌11%。“AI泡沫”质疑再起，市场对英伟达的担忧也接踵而至。

然而，美国银行新近报告却认为，至少在2026年前对AI的质疑都是徒劳的。目前市场还属于第一波大语言模型 (LLM) 的热潮，使用英伟达Hopper芯片只是开端。

美国银行表示，最近面临的不利环境已经让英伟达估值看起来颇具吸引力，为投资者提供了诱人的买入机会。英伟达仍是该行的行业首选股，目标价为165美元，意味着还有超过50%的上涨空间。

美银力挺英伟达：Blackwell芯片AI训练能力有望提升4倍

Vivek Arya等美银分析师的新近报告认为，当前对AI资本支出和货币化的怀疑可以理解，但至少在2026年前这些质疑都是徒劳的。

美银认为，市场并不用担心，为推动下一代LLM（大语言模型）的成功，这些资本支出是必要的。AI资本支出不仅推动了新业务机会，还对搜索、社交和企业工作中的现有护城河和利润池至关重要。

美银报告写道：

“科技行业将至少再花一两年时间密集构建英伟达的Blackwell芯片，其AI训练能力提升4倍，推理能力提升25倍以上。到目前为止还属于第一波大语言模型 (LLM) 的热潮，使用英伟达Hopper（芯片）只是开端。”

美银在8月的一份研报中就指出，其相信云计算行业的高资本支出具有防御性和进攻性。关于高人工智能资本支出的投资回报率（ROI）的担忧是合理的，但在其看来，这种担忧还为时过早也没有定论。理由如下：

1、AI资本支出是前置性的，类似于过去的硬件项目，如持续3-4年的3G/4G/5G网络前期部署；2、人工智能资本支出既是防御性的（保护搜索、社交或电子商务主导地位），也是进攻性的（创造新的收入来源）；3、企业和主权国家的人工智能应用尚未大规模启动；4、最适合人工智能的英伟达芯片产品Blackwell尚未开始出货。

美银称，在其看来，大型云提供商认为人工智能投资回报率低是白费功夫，至少要等到2026财年。保守估计，云计算资本支出将在2024财年同比增长45%，在2025财年同比增长14%。

随着企业客户使用包括Hopper和Blackwell系列在内的英伟达芯片打造AI功能，英伟达股价未来几年有望得到支撑。美银报告写道：

“（英伟达）关键的基本面复苏催化剂可能是未来几周的供应链数据，（它们）确认 Blackwell 新产品的出货准备就绪。”

美银仍将英伟达列为首选股

9月首个交易日本周二，英伟达股价收跌9.5%，市值一日缩水将近2800亿美元，创美股个股市值降幅之最。

华尔街见闻此后提到，英伟达股价在发布财报后股价下跌，凸显投资者对该个股估值过高、收入增速的指引放缓，以及对整体AI芯片投资狂潮可持续性等多重因素的担忧。英伟达的第三财季营收指引显示，营收将从连续五个季度的三位数百分比增长放缓至近80%，被一些人解读为该司AI芯片需求降温的迹象。财报令市场怀疑AI硬件巨额投资的可持续性。

此外，周二盘后，又传出美国司法部向英伟达发出反垄断调查传票的消息，监管风险加剧的打击下，英伟达周三未能成功反弹。总之，未达到华尔街最高预期的财报、英伟达备受期待的Blackwell芯片存在生产问题、最近传出的监管审查，以及投资者对AI交易的谨慎态度和整体市场波动，都成为这轮英伟达大跌的推手。

不过，美银报告指出，当前质疑以及不利因素结合起来可以为投资者创造“强化的”买入机会，因为英伟达的股价跌至过去五年来估值的最低四分位数区间。

美银重申，英伟达是该行的行业首选股，且给予该个股买入评级，目标价为165 美元。这一目标价意味着，美银预计，英伟达股价将较本周三的收盘上涨约 55%。

除了美银，还有些市场人士认为这是抄底英伟达的好时机。Piper Sandler机构分析师Harsh Kumar仍看好英伟达，指出市场对英伟达Hopper芯片的需求强劲，预计在财年下半年将进一步增长。同时，Blackwell芯片的收入基本步入正轨。Wedbush证券分析师Daniel Ives称，英伟达的芯片已经成为IT领域的新石油和新黄金，它的芯片推动了AI能革命，并且是目前唯一的选择。