0822，赛轮轮胎发布2024Q2财报：本期营收151.54亿元，同比增30.29%；扣非净利润20.52亿元，同比增80.94%；净利润21.51亿元，同比增105.77%。但经营活动现金流净值3.17亿元，同比减少83.23%
整体经营收入和利润增长与阿甘预期一致，但经营活动现金流值很低，有些异常。
本文阿甘带大家解析赛轮轮胎经营情况、财务数据。找找原因。
2024Q2财报解析
2024Q2现金流量表中，
（经营活动 vs 投资活动 vs 筹资活动）产生的现金流量净额 = 3.17亿 VS -22.80亿 VS 20.83亿
销售商品、提供劳务收到的现金135.30亿，同比增26.46亿即24.1%，低于营业收入同比增速30%
2023年半年期，收款率 = 销售商品提供劳务收到的现金/销售收入 = 108.84/116.31 = 93.58%；2024年半年期收款率 = 135.30/151.54 = 89.28%
数据说明：为了规模增长公司增加举债，而购买资产和理财仍在增加；营业收入大增而经营活动现金流净值低，销售收款存在问题。计算现金循环周期 = 71.32天，同比增4.7天，整体经营效率放缓。
本期支付给职工以及为职工支付的现金14.89亿，2023年同期值9.5亿，同比增5.49亿。
数据说明：公司经营业绩增长优秀，职工激励增长是正常的。这也是一件好事。
2024Q2资产负债表中，
应收票据及应收账款45.94亿，2023半年报32.89亿，同比增加13.05亿元
递延所得税负债2.27亿，同比增加1.29亿
存货54.17亿，2023半年报42.73亿，同比增加11.44亿元；
合同负债2.22亿，同比减少1.02亿元
上述数据说明：公司大量生产摊薄了轮胎单位成本实现毛利提升，销售的真实收款情况不理想。库存包含材料、半成品和成品库存，半年报中未披露成品库存的具体数量和金额。一般轮胎从生产之日起库存不得超过3年，上车使用最长不得超过8年。所以轮胎成本库存是存在贬值风险。计算存货周转天数86.36天，同比增1天，算是基本正常。
固定资产134.39亿，2023半年报117.90亿，同比增加16.49亿元。主要原因约10亿元的在建工程完工，转为固定资产
无形资产10.40亿，同比增加1.64亿元。结合公司经营活动，阿甘判断是"土地使用权"
短期借款58.69亿，同比增加16.75亿元。长期借款34.16亿，同比减少7.54亿。借短还长后借款总额仍增约10亿
上述数据说明：公司经营存在现金流压力，通过筹资获得一些短期借款周转。最终资产转化为工厂等固定资产。
经营进展解析
在业务经营方面，
海外2家子公司经营正常
海外产能扩展进展正常
在产品服务方面，
液体黄金技术：202406，在德国科隆国际轮胎展会中首次发布了专为欧洲市场打造的 ERANGE 产品，依托世界首创液相混炼技术，可同时满足高端SUV电动车、燃油车的性能要求。该产品经德国权威汽车杂志《AUTOBILD》测试，与国际一线品牌轮胎相比，干地性能相当，湿地制动及操控性能提升 8%，成功获得 AutoBild 专属标识。
202401-06，向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货
2024赛季国际汽联F4方程式中国锦标赛官方指定轮胎合作伙伴，这也是这一国际顶级赛事创立以来选择的首个中国轮胎品牌。向F4方程式中国锦标赛提供自主研发的PF01赛事热熔胎，轮胎抓地力、支撑性、稳定性等指标均实现提升，以优异性能助力车手夺冠。
以上案例，能看到产品持续获得客户、行业、高端使用场景的认可。研发的PF01赛事热熔胎经受住了高端用户的考验。
在成本和供应链方面，
原材料涨价：轮胎生产的主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线。报告期，整体原材料价格较去年同期有所上升，天然橡胶及合成橡胶价格整体呈现震荡上行趋势；炭黑价格呈现“M”型走势，起伏较去年有所收缩；钢丝帘线价格震荡下行。面对原材料整体价格的上涨，轮胎企业纷纷采取涨价、改善产品结构等形式来缓解成本压力。
海运时间延迟成本上升：2024年上半年，海运市场受地缘冲突升级、港口拥堵加剧等因素影响，海运运输时间延长，且价格整体明显上涨。根据上海航运交易所发布的数据，上海出口集装箱运价指数上半年末较年初上涨95.84%
这种情况下，赛轮轮胎毛利上升近5%。供应链和生产管控能力是优于行业平均水平的。
在股东回报方面，
202405，公司通过《2023利润配及现金授权安排》议案，公司将根据公司实际业务及投资等情况，在2024年中期（半年度、前三季度）或春节前进行现金分红。
破产股东“新华联控股”持有的赛轮股权法拍进展，
经过多次法拍减持，截至8月21日“新华联控股”持有的赛轮轮胎股份已从7.96%降低至1.68%。
新华联控股不是公司控股股东、实际控制人，亦不是公司第一大股东，其 所持部分公司股份被冻结不会对公司的生产经营、公司治理产生重大影响。但不断法拍的股权影响股价体现业绩增长情况。目前赛轮股价依旧低迷。
整体看好
综上，虽然经营活动现金流净值大跌，仔细看下来的主要原因是：1）应收款速度减慢，可能是发运及关税变动导致；2）原材料涨价，公司可能囤积库存导致现金减少；3）上半年员工的工资和激励增长较多。总体不算太大的问题。公司成功进入轮胎行业全球前10名，并且营收突破151亿元新高，半年净资产收益率12.8%，可以说是巨大的进步。
因此，阿甘保持看好未来2-3年赛轮轮胎的发展，12元/股价格也有吸引力。但破产股东法拍仍在继续，2024年成本有所上涨等因素，短期内股价没有上涨动力。$赛轮轮胎(SH601058)$
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