从中报业绩，看保险股投资机会

半年报发完了， 平安股价表现不错， 今天又涨了1个多点。 借着今天的涨幅， 是时候系统性复盘下保险行业的整体表现了。 话不多说， 直接上数据。 数据显示， 今年1—6月， 中国人寿、 中国人保、 中国平安、 中国太保、 新华保险等5家A股上市险企共实现原保险保费收入（ 下同） 1.7万亿元， 同比增长3%。 具体来看， 平安收入的增长最快， 增速为4.7%， 中国人寿、 中国人保、 中国太保等3家公司分别同比增长4.1%、 3.3%和2.4%， 仅新华保险原保险保费收入同比下滑8.4%。 从核心指标看， 新业务价值率提升带动险企NBV增长。 从数据看， 五家上市险企NBV均保持着两位数增长。 这个表现基本与券商预期一致。 之前国金证券研报曾提到， 受益于代理人渠道结构改善所带来的整体产能提升、 价值率提升， 预计24年NBV有望实现双位数左右增长。 在财险方面， 2024年以来， 随着经济逐渐复苏， 具有消费属性的财产险产品需求得到提升， 带动“ 老三家” 财产险业务保费收入增长， 中国太保、 中国平安以及中国人保增速分别为7.81%、 4.06%和3.68%。 除了保险业务的全面复苏， 投资端的改善也是本次保险财报的重点。 在上半年长端利率走低和股市波动加剧的背景下， 各险企积极增配长期利率债以及权益类资产， 加大高股息资产配置， 在低基数效应下， 债牛行情以及高股息板块表现亮眼驱动险企投资收益实现增长。 从规模表现， 受益于权益市场表现同比回暖， 各上市险企投资规模得到提升， 从增速来看， 中国人寿的投资规模增长最快， 增速为12.45%， 平安、 太保、 新华以及人保分别为10.19%、 9.15%、 6.95%、 中国人保。 同时， 总投资收益大幅上行改善险企业绩。 具体来看， 中国人寿同比增长50.25%， 位居各上市险企首位， 中国太保与新华保险分别为46.51%和43.31%， 中国平安为23.03%， 仅中国人保同比下滑7.69%。 资产端的良好表现不仅带来了业绩增长， 更重要的是， 打破了市场对于险企资产端的质疑。 往后看， 资产端的修复情况仍然是保险估值复苏的重要逻辑。 展望下半年， 保险行业的高景气度有望延续。 开源证券研报认为， 下半年上市险企净利润和NBV仍有望保持高景气度， 中长期展望NBV仍较乐观， 分红险增长、 银保渠道扩张和报行合一全面实施构成积极因素， CSM正增长利于营运利润释放增加， 分红稳定。 关注资产端长债利率、 地产政策和权益弹性催化， 继续看好寿险板块超额收益。 总的来说， 中报数据以及券商预测等一系列数据， 进一步佐证了保险行业景气度提升的观点。 这与保险股的低估值形成了巨大的反差。 就拿平安来说， 估值在行业中仍属低位—— PB仅有0.84， 处于A股几大保险公司最低， 和友邦、 联合健康等世界保险公司相比， 估值更低， 处于严重低估状态。 这也是为什么平安半年报发布后股价有所上涨的原因。 后续随着更多数据的逐步验证， 平安价值回归的趋势仍然会延续。 从更深层次逻辑看， 股价上涨背后是投资人对平安定价逻辑的变化。 过去， 受到外部环境以及自身调整的原因， 市场更看重短期因素对平安的边际变化。 而随着行业回暖以及寿险改革的成效显现， 市场开始重新回到对平安长期价值的定价。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：驰骋股道 来源：雪球