在2024年半年报中，南方传媒展现了其稳健的营收增长和逐步构建的教育业态。报告期内，公司实现营业总收入40.2亿元，同比微降0.8%；利润总额为4.7亿元，同比减少6.1%；归属于母公司的净利润为3.0亿元，同比大幅下降27.2%；而扣除非经常性损益后的归母净利润为3.3亿元，同比减少6.0%。在第二季度，公司营收达到19.4亿元，同比增长3.9%；利润总额为2.5亿元，同比微增1.2%；归母净利润为1.5亿元，同比下降18.6%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比微降1.9%。
点评：
1）营收稳健，利润端面临挑战。南方传媒在2024年上半年的营收表现相对稳定，但利润端受到税收政策变化和股权投资公允价值变动的影响，承受了一定的压力。
2）教材教辅推广稳步增长，一般图书市场有望回暖。公司教材教辅的推广工作取得了稳步增长，春季目录教辅的发行码洋同比增长4%。在一般图书方面，尽管受到图书零售市场复苏缓慢的影响，公司通过强化品牌产品营销推广，如李娟的《我的阿勒泰》销售突破百万册，带动了系列作品的销售热潮，预计随着市场景气度的提升，业绩将有所改善。
3）教育业态逐步构建。在智慧教育领域，公司不断提升数字教材平台服务能力，覆盖了全省绝大多数的义务教育阶段学校、教师和学生。同时，公司推动新华发行集团进行教育服务网格化管理改革，提升教育服务的专业水平和经营质量。
4）资本运作有序推进。南方传媒聚焦“文化+”和“+文化”战略，推动多层次、多维度的资本运作，投资设立了金莲花（珠海横琴）文化科技有限公司，运营规划正在有序推进。
5）加强费用控制，第二季度费用率整体下降。公司在2024年上半年加强了费用控制，销售、管理、研发费用率均有所下降。
盈利预测与估值：考虑到一般图书市场的承压和税收政策变化的影响，我们调整了公司2024-2026年的业绩预期。预计南方传媒2024-2026年的营业收入分别为100.32亿元、106.60亿元、113.09亿元，归母净利润分别为8.81亿元、9.59亿元、10.26亿元。当前市值对应的估值分别为12.8倍、11.8倍、11.0倍，维持“买入”评级。
#风险提示：需关注文化监管政策风险、国有传媒企业优惠政策变动、短视频直播电商图书折扣力度加大以及研报使用的信息数据更新不及时的风险。$南方传媒(SH601900)$#周末杂谈##强势机会##周度策略##投资干货#
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