国光电器：2024年上半年实现营业收入30.37亿元,同比上升21.59%,归母净利润1.05亿元,同比增加62.79%。毛利率为12.87%,同比上升0.18pct,净利率为3.46%,同比上升0.88pct。业绩符合预期。
营收净利双高增,争取更多ODM/JDM订单。单二季度实现营业收入17.68亿元,同比上升25.29%,归母净利润0.76亿元,同比增加32.18%。毛利率为13.99%,同比上升0.55pct,净利率为4.29%,同比上升0.23pct。主要是由于公司一直沿用大客户开发战略,扩大与大客户的深度合作机会。实现胶水、关键声学部件、声学模组、PCBA、电池、塑胶件到整机组装全链条自主研发及自主供应。实行平台型研发模式,部件、材料标准化,供应商规模化,工装夹具通用化,更多向ODM/JDM转型。
音箱及扬声器营收同比上升13.2%,智能音箱2.0时代领跑者。分业务来看,上半年音箱及扬声器营收24.46亿元,同比上升13.2%,占比80.58%;电池营收2.2亿元,同比上升22.39%,占比7.26%;电子零配件营收3.28亿元,同比上升175.09%,占比10.8%。全球首款上市搭载ChatGPT的AI音箱由Vifa与国光电器联合研发,并由国光电器独家生产,依托于ChatGPT与百度文心一言双AI驱动,主打的高情商陪伴畅聊。
从虚拟现实到空间计算,下半年XR新品密集。据IDC,2024年预计VR/AR出货量将增长44.2%至970万台。随着全球宏观经济状况的改善,苹果Vision Pro、Meta等新更多新品将有助于推动行业出货量增长。国光与国内外大客户深度绑定,已成为声学模组核心供应商,向M客户、P客户等企业的产品稳定供货,有多个在研、量产项目。保真化、片式化、微型化、薄型化、低功耗、高功率微型扬声器的研发制造是优势所在。
维持盈利预测,维持“增持”评级。维持24-26年归母净利润的预测3.40、4.16、5.10亿元,公司蓝牙音响业务稳健,智能音响将深度受益Al;智能化趋势推动单车音箱配置数量、价值量快速增长;VRAR绑定大客户,长期具备成长性。当前市值对应PE分别为20、16、13倍,2024年可比公司漫步者、歌尔股份、立讯精密平均PE为22倍,上升空间14%,维持“增持”评级。
风险提示:AI终端产品销量不及预期的风险;大客户新品发售节奏晚于预期的风险;宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险。
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