一般来说在金价的上行周期中，往往是全球经济普遍不振，企业盈利预期下行，全球央行进入降息周期。而往往这个时候，美联储的货币政策几乎是决定绝大部分资产走势的核心逻辑，而在所有资产中，黄金是对美联储货币政策最敏感的。这个阶段可以把黄金理解成什么？（1）美元指数的对手盘；（2）美国名义利率下行同步指标；（3）美国实际利率下行的预期指标。
就国内资产而言，美元下跌能够带动人民币汇率转向升值，提振国内风险偏好，带动资产价格反弹走强；美债收益率代表降息以及流动性释放情况，这显然会给我们货币政策带来更多的应对空间，也给全球金融市场注入更多流动性；而实际利率代表真实的美元融资成本，其趋势往下同样利于提振资产价格。
从资产的轮动上讲，美元回落，美债收益率下行，实际利率下行都代表的是美联储流动性释放的预期，三者中的任何一个改善都能够有效提振金价，同样可能带动其他风险资产。如果这三者都不能有效改善甚至进一步恶化，流动性持续紧张，金价陷入震荡调整，面对衰退的压力市场对经济跟对风险资产的信心只会更差，其他资产类别想要走强那绝对非常困难，这点显然跟直觉上认为黄金价格上涨是避险有本质的区别。
其实当下阶段就是这样的，全球面临需求压力，最主要的三个经济体，中国，欧洲以及美国各有各的问题，能够进一步推动股票市场走强的绝对不是企业盈利预期，而只能是流动性改善的期待，能够带动大宗商品持续走强的也绝对不是需求能够有多强，而只会是放水后市场进一步交易的通胀走强，论对流动性的敏感程度，这点罕有资产能够比黄金更强。
昨晚到今天，全球股票市场从亚洲市场到欧美都非常差普遍大幅下跌，而商品市场更差，黑色，有色，石油能源都大幅度扑街，跌幅普遍在3-5%，但是黄金仅仅是略微调整，这里面隐含的美国衰退交易不断地升温，到现在我们依旧不能拍着胸口说，美国经济一定软着陆，因为高利率对经济的影响绝对有滞后性。我们设想一下，现在如果金价出现大幅度下跌会出现什么情况？局部的流动性危机，美联储更鹰派，全球更紧张的流动性预期，除此之外我想不到还有其他理由，这其实对其他资产的影响会更大，而一旦风险资产下跌，就会推动名义利率下行进而带动资金涌入黄金。
今年现货金价上涨超过20%，是所有大类资产中表现最好的，而站在当下看未来的半年到一年依旧会是最利好黄金上涨的环境，或则换句话说，黄金是最好的大类资产，如果黄金都涨不起来，那么其他资产类别可能会面临更大的压力。这个时候黄金的抛压，显然更多是基于获利盘的压力以及对金价调整的担忧，而并非其基本面或者逻辑出现什么问题。
AH股黄金股的持续调整，有很多股票市场的因素，如今上证指数依旧面临权重补跌的压力，这跟欧美的大市值权重保持较强的股价相关性，现在指数已经到跌到2800点以下，都挺煎熬的。在金价维持高位的情况下，如果我们把这一波黄金股的下跌认为是资金做的高低切换，黄金股反弹的同时，市场的抛售情绪也理应到了顶峰，随之而来反弹也就应该到来了。
$山东黄金(SH600547)$$山金国际(SZ000975)$$紫金矿业(SH601899)$
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