威尔鑫时评·当前A股系统性估值创10年新低但太多信号处于失灵状态

  当前 A股系统性估值创10年新低

但太多信号处于失灵状态        

2024年09月08日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

首先声明，笔者从不给投资者提供任何股市的“入场”建议，无论A股还是美股！最多只是在认为有系统性风险的时候，给出系统性“离场”警示。所以，请那些“杠精”勿断章取义抬杠。笔者提醒投资者警惕美国金融系统风险，认为A股系统性估值低，并不就意味着在向投资者推荐A股。笔者重在陈述当前“市场状况与现象”。

很多经济金融领域，未来的确定性与不确定性，最大的难点，是用时间去配合量化。有些极大概率的确定性事件，你很难在时间上做出限定。经济金融宏观走向的论述、论证何其复杂，不少洋洋洒洒有着清晰观点的长篇论证，多年后能经得起验证回看者，有多少？2020年4-6月，算得上各类研究报告、经济金融评论的“试金期”。信息各取所需，不喜欢者，取消关注离开即可。与其在此抬杠，还不如去工地抬石头或去景区给人抬轿来得实惠。

笔者喜欢专研经济金融数字，并致力于从数字规律中为投资者、读者探索、创造一些有市场价值的参考信息。关于美国经济金融的系统风险警示，笔者早在2023年就已开始。但在今年8月收市后，结合美股异象，给出了最具体的风险警示，详见8月31日报告“美股再现罕见异象 结合巴菲特持续卖出行为思考 远离美股吧”。本期评论，在“陈述”当前A股状态信息前，先简单回顾笔者在8月31日描述的“美股异象”：

1）一般情况下，标普500指数的“涨跌幅”大致等于纳斯达克指数与道琼斯指数“涨跌幅”的平均值。但八月标普500表现煞是奇怪，其指数涨跌幅2.28%，竟然即高于道琼斯指数的1.76%涨幅，更高于纳斯达克指数的0.65%涨幅。投资者可以自行查证，这种情况真可谓历史罕见，罕见的市场现象通常潜藏市场转折含义。

2）7、8月纳斯达克相较于道琼斯指数的月K线组合异象： 

作为美股牛市发动机的纳斯达克指数相较于道指失速的“异象”，非常类似2021年11、12月中期见顶时的异象。然即便类似C位置异象，美股也进入“鸡肋机会”时间了！

3）作为纳斯达克市场绝对龙头的英伟达相对于纳斯达克指数周K线的周期顶背离异象： 

在过去一年多英伟达上涨10倍的大牛市中，从未像当前相对于纳斯达克指数这般“怂”过。再结合黄仁勋持续减持英伟达价值数十亿人民币的股票，巴菲特大肆出售科技股。异象，就真不算什么异象了，信号清晰！

4）美国道琼斯指数期货、现货指数关系大体正常，期指相对于现货指数没有明显升贴水 

但纳斯达克通过拉台期指炒作现货股票的“异象”太明显： 

纳斯达克期指竟然高于现货指数12.386%。观2022年9月、2021年11月，期指相对于现货指数的溢价仅3.425%、3.924%。观2020年3月，纳指期指6628.75点，现货指数6631.42点，期指与现货指数关系比当前的道指还正常。而当前纳指期现离奇的“异常”偏差，不是过度炒作纳斯达克，不是过度炒作美国科技股，不是过度炒作英伟达的结果，又是肾呢？

关于美股2022年初的大顶，2022年10月的中期底部，甚至2020年3月的大底，笔者都有准确把握，都是提前一周预测见顶，随后就是顶底。文章仍在那儿呢，可查看当期工重嚎文章。

5）笔者设计的道指核心价值指数，触及H天线后，就要警惕美股中长期见顶： 

6）巴菲特为何大肆卖出美股，持有不断创纪录的现金？观巴菲特有关美股的系统性机会风险量化工具信号之一，美股市值与GDP比值关系，目前位于140年绝对高位区，“异象”： 

还有美国地产，当前比上一轮地产牛市在2007年的泡沫状态，更严重！

上周纳指下跌5.77%，创2022年1月以来最大单周跌幅；标普500指数、道指均创2023年3月以来最大单周跌幅；美股科技龙头英伟达下跌13.9%，创2022年9月中旬以来最大单周跌幅；

关于A股，笔者同样设计了很多量化工具信息。但令人尴尬的是，以前很多一直有效的信号，竟然——持续处于“失灵状态”！

让笔者再度“陈述”当前A股市场“状态”，如深成指周K线及诸多市场信号图示： 

小图1，主图，深成指的max均线对股指的支撑，持续呈现出30年罕见的“失灵状态”

小图2，深成指综合信息指标回踩L1线，一般都会构成中期、长期做多时机。年初指数回踩L1时，确实构成不错的阶段做多机会。谁知，这么快，指标再度回踩L1线了，会“失灵”吗？

小图3，深成指综合指标，纯技术的，由20多个不同周期的指标合成一线，月线、周线、日线数据都完全一样。就似小图2，同样回踩L1线了，会“失灵”吗？需要补充说明一点，小图2相较于小图3，除了市场本身数据以外，涵盖了更多货币、利率等宏观金融信息，故周期性相较于小图3更长，更清晰一些。

小图4，A股与流动性的关系。目前量化关系值为2.52，竟然比2008年深成指见底5577.23点时，更为体现出股指相对于流动性的“超跌”。但信号持续“失灵”中！

小图5，深A平均市盈率，稍后详述，真可谓砸估值砸得“相当过分”啊

小图6，A股市值比GDP，最新比值为53.13%，再创近年新低。“幸好”，持续有海量的新股上市，否则该比值可能迭创历史新低！

再观上证指数周K线及对应信息： 

小图1，主图，max均线对指数的支撑没深成指那么惨，年初精确回踩后，目前再度精确回踩，max均线对上证指数的支撑会“失灵”吗？

小图2，H线对上证核心价值指数的历史支撑，曾何其有效！2024年至今，持续“失灵”！

小图3，A股系统风险率，看似A股系统安全程度不断创出30年新高，原理上，指标回到L1线附近或下方，就构成战略做多时机。2017年前，这种机会少有。但是，近年信号持续“失灵”！这或缘于一帮看门坛罐为中国金融创下的丰功伟绩。可喜的是，今年新监管层大摔坛罐、强化法治致力于为A股市场净化天空。

小图4，全国规模以上工业企业营收增速与利润增速，2024年，其对A股市场的晴雨表功能同样处于“失灵”状态。

小图5，还是深A平均市盈率。

下面，让我们就最新A股估值与2018年末、2019年初最低估值位进行对比： 

此轮上证指数熊市最低位为2635.09点，9月6日最新收盘为2765.81点，2019年初最低位为2440.91点。观小图1，H1线位置，当前指数还高于2019年1月2440.91点底部不少，可喜，还是可惜？！！

小图2，整个沪深A股平均市盈率，当前为13.65倍（沪深A股市值除以总的净利润），已明显低于2018/2019年中期熊市底部了，如H2线图示。

小图3，最新沪A平均市盈率为11.84倍，年初最低下探10.86倍，皆低于2018/2019年底部12.35倍。

小图4，最新深A平均市盈率为18.48倍，年初最低17.52倍，同样皆低于2018/2019年底部19.29倍。

小图5，最新上证50市盈率为9.86倍。多亏四大银行带领银行板块走强，否则估值前景，乃至整个上证指数可能更糟。

小图6，最新创业板市盈率为25.59倍，远低于2018/2019年最低位29.71倍，如H6线所示。

对比不难看出，今年A股杀估值已超2018/2019年熊市底部了。

实际上，目前A股杀估值几乎杀到2014年底部了，当时上证指数最低1849.65点。 

要不是今年银行板块走强，整个A股市盈率估值可能已比肩2014年熊市底部了。当前深A平均市盈率已看齐2012/2014年大底，如小图4的H4线位置所示。要不是小图5之上证50市盈率“坚挺”，小图2对应的沪A平均市盈率可能同样看齐2012/2014年大底了！小图6，当前创业板平均市盈率为25.59倍，创历史新低了！