人形机器人，正在加速进化！
2024年7月备受瞩目的人工智能大会在上海举行，人形机器人成为全场“最靓的仔”。特斯拉二代人形机器人“擎天柱Optimus”首次亮相，相比一代体重减轻约10千克，步行速度提高30%，手部关节全新升级，能完成抓鸡蛋等精细动作。
说到关节就不得不提执行器。关节是人形机器人最核心部分，它决定了人形机器人的灵活度和自由度，而执行器就是人形机器人的关节。执行器分为直线型和旋转型，直线型执行器就相当于我们人类的胳膊和腿等，旋转型就是可以旋转关节，比如转动头部。
拓普集团作为人形机器人领域的新起之秀，已成功研发机器人电驱执行器和旋转执行器，多次向客户送样，并获得好评，2024年第一季度已进入量产阶段，可见这位新起之秀正强势进入机器人行业。
我们来看一下拓普集团的业绩表现。
拓普集团主要从事汽车零部件的研发、生产及销售，早期业务主要为减震器和内饰，自2019年起开始横向布局汽车电子业务。
2019-2023年5年内公司营收和净利润均实现高增长，拓普集团营收从53.59亿元增长至2023年197亿元，增长268%，净利润从4.56亿元增长至21.51亿元，突破20亿元大关。2024年上半年公司继续保持高增长实现营收14.56亿元，同比增长33%。
拓普集团良好的业绩表现离不开大客户—特斯拉。
2016年拓普集团开始切入特斯拉产业链，主要向Modle 3供应轻量化铝控制臂。伴随着特斯拉在国内产业的深化推进，公司从最初的锻铝控制臂增加到减震器、轻量化底盘结构等，2021年拓普集团的热管系统也进入特斯拉产业链。
与特斯拉的深度捆绑加速了拓普集团收入的增长。特斯拉业务收入占公司总营收的比重从2020年的20.10%增长至2023年40%，翻了1倍。特斯拉业务占比的提升也拉动了拓普集团业绩的上涨。
2019年公司营业收入为53.59亿元，2021年就达到了114亿元，2023年更是即将突破200亿元。因此与特斯拉牵手让拓普集团业绩迈上了新台阶。
除了大客户特斯拉的助力，拓普集团自身实力也不容小觑。
第一，盈利能力强
拓普集团属于汽车零部件行业，该行业竞争激烈，研发投入高，行业3年内平均ROE一般在6%左右。自2019年起拓普集团的ROE指标稳健上升，从6.25%攀升至2023年的16.61%盈利能力持续增强，远高于同行业平均水平。
通过对ROE进行拆解发现销售净利率、总资产周转率及权益乘数均对ROE的变化产生了积极影响，但权益乘数最为明显，5年内从1.52增至2.23，这意味着拓普集团通过提高财务杠杆作用来增强企业盈利能力。
根据财报数据显示，拓普集团的财务杠杆主要来源于应付票据及应付账款，2023年为82.63亿元，占到负债总额的50%，能够更多地占用供应商的资金，降低融资成本，提高资金使用效率，盈利能力提升的同时公司的议价能力也在提高。
第二，商业模式强
公司已形成底盘、内饰、域想智行和机器人四大事业部以及减震、车身轻量化、热管系统等九大业务板块。拓普集团采用的是Tier0.5模式，简单来说就是既提供零部件又提供集成功能，这种模式能与下游企业深度绑定，业务能贯穿车企研发、制造、销售、服务等各个环节，成功向平台化转型。平台化发展有利于增强客户粘性，客户不需要再去找其他厂商，拓普集团可以一站式满足车企的需求。
目前公司的汽车零部件业务板块对应的单车配套价格已经达到了3万元，加上公司积极开拓理想、蔚来、特斯拉等客户，平台化的商业模式逐渐发挥优势作用。
第三，研发能力强
费用投入方面，拓普集团每年的研发投入平均占营收的5%左右，持续加大研发投入已从2019年的3.14亿元上升至2023年的9.86亿元。近年来公司的研发人员比例稳定在18%以上，研发人才储备强大。
依靠自身强大的研发优势，拓普集团已成为具备与全球汽车主机厂商同步开发的中国供应商，这在国内是极少数的存在。另外，公司是最早进入全球整车配套零部件采购体系的国内自主品牌生产企业。且已与宝马、奥迪、比亚迪等全球知名车企进行同步研发工作，既确保了订单量也实现与客户的深度绑定。
此外，公司的研发优势还体现在高端产品上。公司在IBS智能刹车系统取得技术突破并创建了汽车电子开发体系，进而不需外部收购就能通过自主研发进入高端行业领域。
未来拓普集团表现依旧强劲，主要受益于新能源汽车和人形机器人的发展。
首先，汽车轻量化是新能源汽车发展趋势。
据数据表明，一辆车重量每减轻10%，油耗能降低6%-8%，是实现汽车节能减排最有效的途径之一。汽车的减重部分主要在车身、底盘以及内饰，以一辆普通乘用车为例车身和底盘约重420kg和380kg，所以底盘减重是轻量化的主要部分。
而铝合金在车身轻量化上优势明显，其密度仅是高强度钢的1/3，与钢相比能实现30%的减重。数据表明2025年我国铝合金汽车底盘市场规模预计能达到502亿元，全球规模将达到1043亿元。
拓普集团是行业唯一具备设计、工艺、制造等技术一体化的全工艺铝合金车架配套能力，结合公司零部件与整车的匹配能力、整车实现与调校能力，未来在汽车轻量化方面公司市场前景良好。
其次，人形机器人市场前景广阔。
以前的机器人多为专用机器人，只能在特定的环境下运行，而人形机器人的行为认知模式参考了人类，运用场景丰富，经济效用更强。据预测2025年全球人形机器人市场规模将达到33亿元，到2030年将实现5708亿元，年复合增速几乎为200%，可见人形机器人市场前景广阔。
目前，拓普集团生产的线性执行器样品已获得下游客户的认可，且于2023年7月设立了机器人事业部，并在墨西哥投资建厂扩大产能，借助人形机器人发展的浪潮，有望在不久将来实现营收的突破。
简言之，拓普集团业绩表现强悍，凭借自身实力进入特斯拉供应链，未来业绩将受益于新能源汽车轻量化和人形机器人的发展。
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来源：投研邦
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