一、 周行情回顾：
$香港医药ETF(SH513700)$：本周港股通医药指数涨幅-1.17%。本周A股依旧存量市场博弈，海外市场衰退信号加强，美股下挫调整，8月非农报告“弱而未衰”，略低于市场预期，但并未偏离软着陆路径。这种数据表现不会引发衰退预期升温和风险偏好收缩，但也没能化解市场的衰退担忧，9月降息50bp概率小幅降至3成。2024年8月我国官方外汇储备32882.15亿美元，环比增加318.4亿美元，外储稳定在3.2万亿美元上方，我国国际收支平衡压力相对可控。7月底至今人民币汇率升值幅度较大，除受国际资本阶段性套息交易缓解的影响外，也受美元指数、美债收益率大幅回落及实体部门结汇的正反馈影响，预计后续呈现双向波动的震荡走势，但前期低位较难突破。日本央行释放加息信号，8月核心CPI显示日本国内通胀水平上行，将支持日本央行后续货币政策的正常化运行，年底日央行加息预期升温，推动美日利差持续回落；日股方面，日元套息交易逻辑的逆转仍未结束,但伴随日元空头资金的逐步平仓，后续日本股票市场主线将逐步回归经济逻辑与国内政治不确定性的扰动。
本周国内市场普跌。展望后市，由于主要指数本周出现中阴线，短线反弹格局受到影响，指数走势受到三重技术指标压制，市场进入“加速赶底”阶段。但考虑到5月下旬以来市场整体调整比较充分，加之估值水平不高，结合全市场筹码分布来看，我们认为进一步大幅下跌的可能性较小。一旦主要指数走出一轮日线级反弹，突破上述“三重技术指标”，则后市有希望震荡上行。但整体情绪较低，券商合并高开低走，做多情绪低迷，需要等待政策或者海外市场企稳。
二、热点催化
1、行业资讯
上海大力推动“科技—产业—金融”高水平循环，撬动引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，深入实施集成电路、生物医药、人工智能新一轮“上海方案”又有新动作：在9月6日举行的“上实资本、上海生物医药基金2024年度投资人暨生态大会”上，由上实资本发起、上海生物医药基金旗下的上海生物医药创新转化Ⅱ期基金、香港生物科技基金宣布正式启动，并宣布将发起设立一支专注生物医药领域的并购基金。
上海生物医药创新转化基金，是上实资本、上海生物医药基金旗下专注生物医药产业早中期投资机会的系列基金。基金聚焦原始创新成果和前沿技术的转化与应用，立足上海、联动长三角及大湾区、面向全球，通过链接创新转化生态各类型创新主体与要素，发挥具有“上海特色”的产业链协同创新优势，打造“科研+产业+资本” 的创新转化平台。
香港生物科技基金，是上实资本、上海生物医药基金旗下聚焦全球创新生物科技投资机会的基金。基金响应上海市政府“投早投小投硬科技”的投资战略，发挥香港国际金融中心、创新科技中心的优势，加强沪港联动，助推高校科研成果孵化转化，支持生物医药产业发展。基金将投资全球范围内的前沿科技，重点聚焦香港的生物医药、医疗器械等创新生物科技项目。
这一系列基金的设立，标志着上实资本、上海生物医药基金逐步形成了一个完善的覆盖早中晚期、覆盖境内外投资机会的生物医药投资体系，搭建“科技+金融+产业”的特色投资平台。
2、重点上市公司信息跟踪
$先声药业(HK|02096)$旗下抗肿瘤创新药公司先声再明宣布，已于近日与深圳市塔吉瑞生物医药有限公司（塔吉瑞）就临床阶段抗肿瘤候选药物ALK/ROS1双重受体酪氨酸激酶抑制剂TGRX-326订立合作协议。
根据协议条款，先声再明将获得TGRX-326在中国大陆的独家商业化权益（包括但不限于对TGRX-326进行推广、相关策略的制订、调整及获得与此相关利益的权利等）。塔吉瑞将获得逾2000万美元首付款，并将向先声再明支付推广服务费。
据悉，TGRX-326是由塔吉瑞自主研发的第三代间变性淋巴瘤激酶（ALK）抑制剂，是一种强效、高选择性的ALK和c-ROS原癌基因1（ROS1）双重受体酪氨酸激酶（RTK）小分子抑制剂，对于ALK/ROS1融合基因阳性，以及包括 G1202R 在内的多种 ALK 耐药突变的非小细胞肺癌患者均具有极高的潜在治疗价值。TGRX-326在临床前研究与I期临床试验中表现出良好的抗肿瘤疗效和安全性。此外，该分子可高效透过血脑屏障，对非小细胞肺癌脑转移患者疗效优异。
三、热点解答
1、 面对医药板块当前的市场表现，如何调整投资组合以应对潜在的波动并寻求长期增值？
2024半年报总结：短期增长承压，下半年增速有望回升。2024H1行业整顿常态化推进、DRG政策全面执行、医保控费压力不减，整体院内环境有所收紧，同时外部环境复杂多变，国内消费需求阶段性不足，此外2023H1疫后复苏基数相对较高以及部分公司仍有公共卫生产品贡献，2024H1多数细分领域增长承压。不同板块业绩持续分化，其中血制品领域，由于23年底同步批签发取消对24Q1业绩产生一过性影响，24Q2强劲复苏；高值耗材领域，院内手术量复苏态势下，电生理、血管介入类等创新耗材继续保持高速增长，受集采影响的传统品种如嵴柱、创伤类即将走出集采影响；体外诊断IVD领域，国内市场在外部环境收紧和集采推进下，国产化率和行业集中度在加速提升，此外海外市场积极开拓，龙头公司依然取得较好增长；低值耗材领域，供需回归稳态，下游去库出清下逐步恢复增长；零售药店在消费环境和政策改革扰动下，收入增速放缓，业绩普遍承压；医疗服务领域，居民消费曲线左移，消费医疗仍然短期承压，刚需治疗类项目在高基数下增速放缓；医疗设备领域，行业整顿及设备更新尚未执行导致医院观望，国内收入增速放缓；疫苗领域，受外部环境、市场竞争、终端降库存影响，业绩大幅下滑。预计随着基数效应和外部环境扰动逐步减弱，下半年增速有望环比回升。
国内行业生态净化利于龙头份额提升，海外市场成为新增长点。行业生态净化常态化推进，对院内大型设备招标采购、新产品推广节奏仍有扰动，考虑医疗需求相对刚性，下半年被抑制的需求有望逐步释放，业绩有望得到改善。长期看合规体系完善、产品和品牌竞争力强的龙头企业有望提升市场份额。
建议采用哑铃型策略，一方面配置有防御性质的中药板块，一方面配置具有成长属性的创新药与器械的组合。
2、鉴于医药行业的创新和监管环境不断变化，哪些子领域或技术趋势可能在未来几年内提供投资机会？
随着科技的飞速发展，生物医药领域正迎来前所未有的变革。从基因编辑到人工智能，从纳米技术到生物传感器，这些前沿科技正在不断推动生物医药行业的进步。以下是生物医药在未来需要关注的十大前沿领域。
（1）基因编辑技术：
基因编辑技术，特别是CRISPR-Cas9系统，已经成为生物医药领域的重要工具。它允许科学家精确地修改生物体的DNA，为治疗遗传性疾病、癌症等提供了新的可能性。未来，基因编辑技术将进一步完善，其应用范围也将进一步扩大。
（2）单细胞测序技术：
单细胞测序技术能够揭示单个细胞的基因表达情况，为疾病诊断和治疗提供更为精细的信息。随着技术的不断进步，单细胞测序的精度和效率将进一步提高，其在生物医药领域的应用也将更加广泛。
（3）人工智能与机器学习：
人工智能和机器学习技术正在逐渐渗透到生物医药领域的各个环节。从药物研发到疾病诊断，再到治疗方案制定，人工智能和机器学习技术都在发挥着越来越重要的作用。未来，这些技术将进一步提高生物医药领域的效率和准确性。
（4）生物传感器技术：
生物传感器技术能够实时监测患者的生理状况，为疾病的早期诊断和治疗提供重要支持。随着技术的不断进步，生物传感器的精度和可靠性将进一步提高，其在生物医药领域的应用也将更加广泛。
（5）纳米技术：
纳米技术在生物医药领域的应用已经越来越广泛，如纳米药物递送系统、纳米医疗设备等。这些技术能够提高药物的疗效和安全性，为治疗各种疾病提供了新的思路和方法。未来，纳米技术将在生物医药领域发挥更加重要的作用。
（6）细胞疗法：
细胞疗法是一种通过改造和利用细胞来治疗疾病的方法。随着技术的不断进步，细胞疗法的安全性和有效性将得到进一步提高，其在生物医药领域的应用也将更加广泛。
（7）免疫疗法：
免疫疗法是一种通过激活人体自身免疫系统来攻击疾病的方法。随着对免疫系统理解的深入和技术的进步，免疫疗法将在治疗癌症、感染等疾病方面发挥更加重要的作用。
（8）再生医学：
再生医学致力于修复和替换受损的组织和器官。随着干细胞技术和组织工程技术的进步，再生医学将在治疗各种疾病方面发挥更加重要的作用。
（9）生物信息学：
生物信息学是运用计算科学、统计学和生物学方法来分析和解释生物数据的学科。随着生物数据的不断增长和技术的不断进步，生物信息学将在生物医药领域发挥更加重要的作用，为疾病诊断和治疗提供新的思路和方法。
（10）生物伦理和法规：
随着生物医药领域的不断发展，生物伦理和法规问题也日益突出。如何确保生物医药技术的安全和有效，如何保护患者的权益，如何促进生物医药技术的健康发展，都是未来需要关注的重要问题。
四、投资观点
医药行业整体业绩、估值及基金持仓情况：
（1）业绩方面：根据我们系统性优化过的国投医药板块分类，2024H1，医药板块（剔除次新股及ST 股）整体营收同比下滑0.83%，归母净利润同比下滑5.47%，扣非净利润同比下滑4.13%；24Q2 单季度来看，医药板块整体营收同比下滑1.90%，归母净利润同比下滑5.92%，扣非净利润同比下滑4.18%。整体来看，二季度医药行业整体业绩有所承压。
（2）估值方面：2022 年10 月至今，医药板块估值在达到近十年最低点后呈现震荡回升趋势，截至2024 年9 月4 日，申万医药生物板块整体的市盈率为23.08 倍，但仍处于历史较低水平。
（3）基金持仓方面：2024Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为10.16%，环比下降0.97pct，已接近22Q3 全部基金持仓的最低点位（9.37%）；剔除医药主题基金后的持仓比例为5.29%，环比下降0.15pct，已接近2022 年非医药基金持仓的最低水平（4%左右）；同期医药股在A 股总市值中占比为6.74%，环比下降0.45pct；非医药基金对医药行业低配1.45pct。
化学制剂：2024H1 化学制剂板块整体营收同比增长3.18%（-5.49pct），归母净利润同比增长20.65%（+15.33pct），扣非净利润同比增长26.02%（+19.49pct）。2024H1 化学制剂行业销售费用率有所下降（-1.79pct），管理与研发费用率略有提升（+0.48pct）。
其中，24Q2 化学制剂板块整体营收同比增长4.54%，归母净利润同比增长33.91%，扣非后净利润同比增长42.82%。随着多个创新药重磅品种进入商业化阶段且医院终端整治工作相关影响逐步消退，化药制剂板块迎来边际改善。
化学原料药：2024H1 化学原料药板块营收同比增长0.96%，归母净利润同比增长18.48%，扣非净利润同比增长4.31%。2024H1化学原料药行业销售费用率有所下降（-1.84pct），管理与研发费用率略有提升（+0.10pct）。2024Q2 化学原料药板块（剔除次新股及ST 股）营收同比增长3.50%，归母净利润同比增长33.68%，扣非净利润同比增长0.59%。部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，推动2024H1 化学原料药板块业绩同比2023H1 有所改善。
生物制品：2024H1 生物制品板块整体营收同比下降16.06%，归母净利润同比下降36.98%，扣非净利润同比下降34.80%；Q2 单季度来看，生物制品板块营收同比下降23.72%，归母净利润同比下降44.32%，扣非净利润同比下降41.87%。从细分领域来看，2024Q2 疫苗板块中，HPV 疫苗等品种销售承压明显，带状疱疹疫苗销售暂未明显放量；血液制品板块中，以静丙为代表的血液制品需求端维持高景气，主要厂商业绩随着投浆量的逐步提升实现稳健增长。
医疗服务：2024 年H1 医疗服务板块整体营收同比增长1.01%，归母净利润同比下滑9.58%，扣非净利润同比下滑12.52%，毛利率达到35.61%，扣非净利率达到6.23%。单季度来看，2024 年Q2医疗服务板块整体营收同比增长1.78%，归母净利润同比下滑3.14%，扣非净利润同比下滑9.12%，毛利率达到37.02%，扣非净利率达到7.68%。
（1）CXO 板块：受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1 CXO 业绩增速出现暂时性下滑。目前全球创新药投融资有所复苏且部分上市公司新签订单及时回暖，2024H2 CXO 板块有望逐步改善。
（2）生命科学服务板块：2024 年H1 生命科学服务上市公司的业绩开始出现分化，部分公司在低基数背景下，通过加强营销推广、开拓海外市场、降本增效等方式实现触底反弹。
（3）民营医疗服务板块：受宏观消费环境、医保政策调整等多方面因素的影响，2024 年H1 民营医疗服务上市公司业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。
医疗器械： 2024H1，医疗器械板块整体营收同比增长1.81%，归母净利润同比增长2.88%，扣非净利润同比增长3.84%；2024Q2，医疗器械板块整体营收同比增长2.31%，归母净利润同比增长0.39%，扣非净利润同比增长3.67%。2024 上半年，医疗器械板块整体较为承压，主要原因：（1）2023 年上半年由于社会公共卫生需求短期上升，形成高基数；（2）2023 年下半年开始的行业整顿仍在持续开展；（3）医疗设备更新项目尚未落地执行，不少原本应启动的招标采购活动因处于观望状态而被继续推迟。展望未来，可期待行业在以下方面迎来改善：（1）高基数在下半年不复存在；（2）设备更新项目或在Q3 之后陆续开展；（3）行业整顿逐步显现效果，行业运作更加合规高效，拥抱高质量发展。
医药商业：2024H1 医药商业板块整体营收同比增长0.03%，归母净利润同比下滑8.14%，扣非净利润同比下滑5.94%，毛利率为12.01%（-0.50pct），扣非净利率为1.97%（-0.12pct）。单Q2 来看，医药商业板块整体营收同比下滑0.95%，归母净利润同比下滑15.00%，扣非净利润同比下滑10.71%，毛利率为12.18%（- 0.53pct），扣非净利率为1.90%（-0.21pct）。拆分来看，（1）药房方面，2024H1 零售药房上市公司受行业竞争加剧、消费力下降、医保个账减少等多因素影响，板块业绩暂行下滑；（2）医药流通板块收入及利润端增速下滑主要受到去年同期高基数、零售药房终端下滑、账期延长等因素影响，阶段性有所承压。
中药：2024 年H1 中药板块整体营收同比下滑3.42%，归母净利润同比下滑9.07%，扣非净利润同比下滑6.82%，毛利率达到43.66%，扣非净利率达到11.80%。单季度来看，2024 年Q2 中药板块整体营收同比下滑6.38%，归母净利润同比下滑10.73%，扣非净利润同比下滑6.56%，毛利率达到42.97%，扣非净利率达到10.97%。受中成药集采、比价政策、宏观消费环境等多方面因素的影响，2024 年H1 中药上市公司业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。
$康方生物(HK|09926)$#医疗领域扩大开放，行业影响几何？##预约火爆！华为三折叠手机外观揭晓##智能网约车大反弹，行情规模有多大？##盐湖大重组！盐湖“航母”要来了#
风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
