星展银行：现代牧业(01117)毛利率稳步回升 维持“买入”评级

最新报道，星展银行近期发布研究报告，重申对现代牧业(01117)的“买入”评级，并对公司的毛利率持续改善表示肯定。星展银行认为，随着饲料成本的降低，现代牧业的毛利率将保持恢复势头，盈利能力将进一步释放。

星展银行的核心观点摘要：

有机增长

现代牧业目前奶牛的存栏量近450,000头，公司计划通过继续优化牛群结构，特别是提高成乳牛的占比，实现年产量超过10%的增长。公司目标是到2026财年将成乳牛占比提升至约55%(2024年6月底为50.6%)，以支持持续的有机增长。

毛利显著回升

现代牧业的成乳牛平均年化单产达到13吨，同比增长3.2%，在行业中处于领先地位。星展银行预计，公司2024财年成乳牛的年化单产将实现个位数增长，支撑公司更强劲的毛利反弹。此外，随着饲料成本(如苜蓿和豆粕)的持续下降，预计2024年单位饲料成本将下降约15%至每公斤1.98元人民币，进一步利好公司。

原料奶价格展望

尽管2024年上半年现代牧业原料奶的平均售价同比下降了10.5%，但仍优于行业11.9%的降幅。考虑到小农场面临的现金流压力，预计2024年下半年奶牛场的整合将加速，这将有助于缓解原料奶价格的下降压力。

维持“买入”评级

鉴于对现代牧业长期增长前景的积极看法，特别是饲料成本降低对毛利的显著提升，星展银行维持对现代牧业的“买入”评级，目标价为0.78港元。